2004年12月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》(證監(jiān)發(fā)行字[2004]162號(hào))及配套文件《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第18號(hào)——對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票詢價(jià)對(duì)象條件和行為的監(jiān)管要求》，規(guī)定首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)向詢價(jià)對(duì)象的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，從而確定了股票發(fā)行詢價(jià)制度。

詢價(jià)制度的出臺(tái)對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展具有重大意義，標(biāo)志著我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行股票市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立。詢價(jià)制度改革和完善了股票發(fā)行機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者擁有了股票發(fā)行定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，減少了發(fā)行定價(jià)的主觀性和隨意性，使股票發(fā)行價(jià)格更好地體現(xiàn)市場(chǎng)供求的狀況，有利于更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的功能。

2006年9月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第37號(hào))(以下 簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”)?！豆芾磙k法》對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票的詢價(jià)、定價(jià)以及股票配售等環(huán)節(jié)進(jìn)行了規(guī)范，整合了《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》和《對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票詢價(jià)對(duì)象條件和行為的監(jiān)管要求》的主要內(nèi)容，并在目前詢價(jià)制度實(shí)踐的基礎(chǔ)上進(jìn)行了完善。

根據(jù)詢價(jià)制度的規(guī)定，詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。初步詢價(jià)是指發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。在深交所中小企業(yè)板上市的公司，可以通過(guò)初步詢價(jià)直接定價(jià)，在主板市場(chǎng)上市的公司必須經(jīng)過(guò)初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段定價(jià)。

詢價(jià)對(duì)象是指符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者和合格境外機(jī)構(gòu)投資者，以及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者，即符合審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第18號(hào)的要求的投資者，詢價(jià)對(duì)象的名稱及聯(lián)系方式等信息在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站(www.sac.org.cn)公告。

詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)，詢價(jià)對(duì)象申請(qǐng)參與初步詢價(jià)的，主承銷商無(wú)正當(dāng)理由不得拒絕。未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。初步詢價(jià)結(jié)束后，公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，或者公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

在初步詢價(jià)階段，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。投資價(jià)值報(bào)告應(yīng)對(duì)影響發(fā)行價(jià)格的因素進(jìn)行全面、客觀地分析，至少應(yīng)包括：發(fā)行人所處的行業(yè)分析、盈利模式、經(jīng)營(yíng)狀況、募集資金投資項(xiàng)目、同行業(yè)上市公司股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)及市場(chǎng)整體走勢(shì)等因素對(duì)發(fā)行人股票定價(jià)的影響。從投資價(jià)值報(bào)告的具體內(nèi)容來(lái)看，保薦機(jī)構(gòu)首先要對(duì)股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，其次在此基礎(chǔ)上確定股票價(jià)格的大致范圍。股票估值方法主要有兩大類，第一類是絕對(duì)估值法，即根據(jù)發(fā)行人未來(lái)盈利來(lái)估值，如現(xiàn)金流折現(xiàn)法和股利折現(xiàn)法；第二類是相對(duì)估值法，即參考類似公司的股價(jià)乘數(shù)來(lái)定價(jià)，如市盈率法、凈資產(chǎn)倍數(shù)法、EBITDA倍數(shù)法、收入倍數(shù)法等。

在網(wǎng)下配售股份階段，如果發(fā)行價(jià)格以上的申購(gòu)總量大于擬向詢價(jià)對(duì)象配售的股份數(shù)量，應(yīng)對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售，詢價(jià)對(duì)象應(yīng)承諾將參與網(wǎng)下配售獲配的股票鎖定3個(gè)月以上，鎖定期自發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

第一，目的不同。初步詢價(jià)的目的是確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，而累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的目的是確定發(fā)行價(jià)格，對(duì)于直接通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格的發(fā)行人來(lái)說(shuō)，不需要經(jīng)過(guò)兩步詢價(jià)來(lái)確定發(fā)行價(jià)格。

第二，詢價(jià)對(duì)象參與詢價(jià)的方式不同。在初步詢價(jià)階段，詢價(jià)對(duì)象只能以一家機(jī)構(gòu)投資者的身份參與；而在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段，詢價(jià)對(duì)象所有在監(jiān)管部門(mén)報(bào)備的證券賬戶都可以參與詢價(jià)和配售，比如詢價(jià)對(duì)象不僅可以用自己自營(yíng)賬戶參與配售，而且可以使用所管理的投資產(chǎn)品賬戶參與配售。

第三，是否繳納申購(gòu)款及參與股票配售。參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象無(wú)須繳納申購(gòu)款項(xiàng)，如果其不參與其后的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，也不會(huì)獲配股票；參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象必須全額繳納申購(gòu)款項(xiàng)，在發(fā)行價(jià)格以上的申購(gòu)可獲配股票。

根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，首發(fā)股票詢價(jià)的具體操作程序如下：

(1)發(fā)行人刊登招股意向書(shū)，同時(shí)刊登初步詢價(jià)公告，披露初步詢價(jià)和推介的具體安排。

(2)初步詢價(jià)公告刊登后，保薦機(jī)構(gòu)向參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告，詢價(jià)對(duì)象在研究發(fā)行人內(nèi)在投資價(jià)值和市場(chǎng)狀況的基礎(chǔ)上獨(dú)立報(bào)價(jià)，并將報(bào)價(jià)依據(jù)和報(bào)價(jià)結(jié)果提交保薦機(jī)構(gòu)。

(3)初步詢價(jià)結(jié)束后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。在深交所中小企業(yè)板上市的公司，可以在初步詢價(jià)階段直接確定發(fā)行價(jià)格及發(fā)行數(shù)量。

(4)發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)將擬定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間或發(fā)行價(jià)格及依據(jù)、初步詢價(jià)結(jié)果公告及網(wǎng)下發(fā)行公告報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部備案。

(5)發(fā)行價(jià)格區(qū)間報(bào)備后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)刊登初步詢價(jià)結(jié)果公告及網(wǎng)下發(fā)行公告。

(6)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售期間，保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)組織網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)申購(gòu)，接受申購(gòu)報(bào)價(jià)單，凍結(jié)申購(gòu)資金，進(jìn)行簿記建檔。在深交所中小企業(yè)板上市的公司，如在初步詢價(jià)階段直接定價(jià)，可直接進(jìn)行網(wǎng)下配售，不需進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下配售同時(shí)進(jìn)行，即在網(wǎng)下配售階段，詢價(jià)對(duì)象以外的投資者可以通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)申購(gòu)發(fā)行人的股票。

(7)保薦機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)申購(gòu)凍結(jié)資金進(jìn)行驗(yàn)資，并出具驗(yàn)資報(bào)告；同時(shí)還需聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)詢價(jià)對(duì)象的詢價(jià)、配售行為是否符合法律法規(guī)及《管理辦法》的規(guī)定等進(jìn)行見(jiàn)證，并出具專項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)。

(8)申購(gòu)繳款結(jié)束后，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)申購(gòu)結(jié)果進(jìn)行分析，并與發(fā)行人協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行股數(shù)，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)將發(fā)行價(jià)格及其確定依據(jù)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部備案。

(9)發(fā)行價(jià)格報(bào)備后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。配售比例為擬向詢價(jià)對(duì)象配售的股份數(shù)量除以發(fā)行價(jià)格以上的有效申購(gòu)總量。

(10)股票配售完成后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)刊登網(wǎng)下配售結(jié)果公告。