一、焦煤過(guò)去發(fā)生了什么？

1．六月以來(lái)持續(xù)上漲的原因

過(guò)去半年走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格自6月份開(kāi)始持續(xù)上漲。主要原因歸結(jié)為：

（1）6月20日，山西焦煤集團(tuán)、平煤神馬集團(tuán)、淮北礦業(yè)集團(tuán)與龍煤控股集團(tuán)聯(lián)合提出于6-9月聯(lián)合減產(chǎn)，具體減產(chǎn)計(jì)劃：山西焦煤集團(tuán)減產(chǎn)800萬(wàn)噸、淮北礦業(yè)集團(tuán)減產(chǎn)210萬(wàn)噸、平煤神馬集團(tuán)減產(chǎn)351萬(wàn)噸、龍煤控股集團(tuán)實(shí)行276個(gè)工作日（龍煤集團(tuán)設(shè)計(jì)產(chǎn)能4700萬(wàn)噸，若執(zhí)行276個(gè)工作日，預(yù)估減產(chǎn)188萬(wàn)噸），若嚴(yán)格執(zhí)行，則減產(chǎn)幅度達(dá)8-9%。

（2）煤炭安全生產(chǎn)檢查力度加大，也影響國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)，晉城和順礦難引發(fā)焦煤主產(chǎn)地大面積停產(chǎn)，和順縣所有露天礦全都停產(chǎn)，井工礦這塊除過(guò)陽(yáng)煤、潞安集團(tuán)底下的煤礦之外，其余的井工礦全部停產(chǎn)，也就是晉能下屬所有煤礦以及地方企業(yè)全部責(zé)令停產(chǎn)，涉及到的產(chǎn)能在1160萬(wàn)噸。

（3）整體黑色鏈條市場(chǎng)，因供給側(cè)改革原因，呈現(xiàn)了強(qiáng)烈的多頭看漲情緒。由此，也為焦煤增加了多頭看漲情緒。

2． 煉焦煤產(chǎn)量增加

從已公布的數(shù)據(jù)看，2017年上半年煉焦煤產(chǎn)量小幅增加， 2017年1-6月份煉焦煤總產(chǎn)量22019萬(wàn)噸，較2016年上半年的21222萬(wàn)噸增產(chǎn)約797萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.76%，其中5、6月份煉焦煤產(chǎn)量分別為3985萬(wàn)噸、4040萬(wàn)噸，同環(huán)比均為正增長(zhǎng)。因此，市場(chǎng)供應(yīng)狀況與預(yù)期炒作仍有一定差距。

二、當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)生了怎樣的改變？

1．環(huán)保影響焦炭供應(yīng)增加

2016年-2017年焦化行業(yè)利潤(rùn)得到難得的改善，行業(yè)整體利潤(rùn)水平尚可，生產(chǎn)積極性較高，2016年3-4月份，焦炭企業(yè)即由虧轉(zhuǎn)贏，只是當(dāng)時(shí)受制于煉焦煤供給偏緊，焦炭始終無(wú)法達(dá)到滿產(chǎn)。2016年上半年，焦炭同比減產(chǎn)幅度達(dá)4.7%；7-11月份，焦炭同比增產(chǎn)4.8%。2017年，從產(chǎn)能恢復(fù)、利潤(rùn)改善與原料供應(yīng)角度看，焦炭供應(yīng)增加是大概率事件。

2、焦煤港口庫(kù)存居高不下

去產(chǎn)能力度太大導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格暴漲暴跌已經(jīng)引起相關(guān)部門關(guān)注，煤炭保供應(yīng)意愿較強(qiáng)，只是政策協(xié)調(diào)難度較大，一方面強(qiáng)烈要求釋放產(chǎn)能，另外一方面環(huán)保安全檢查任務(wù)較重，影響產(chǎn)量供應(yīng)，供給端始終難以有效發(fā)力；供應(yīng)受限，且焦煤、焦炭庫(kù)存仍然處于歷史同期低位。

但是，從庫(kù)存變化趨勢(shì)來(lái)看，自2017年初焦煤港口庫(kù)存和礦區(qū)庫(kù)存呈現(xiàn)雙上升趨勢(shì)，在利潤(rùn)的促使下，增幅有加大趨勢(shì)。隨著，《新環(huán)保法》的實(shí)施，從中央到地方對(duì)下游加工企業(yè)的產(chǎn)能限制，較預(yù)期過(guò)猶不及。加上，采暖季對(duì)鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)的到來(lái)，對(duì)焦煤和焦炭消費(fèi)形成一定壓力。

三、整體黑色市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變

1、當(dāng)前矛盾主要集中在供應(yīng)端

從年初以來(lái)的上漲走勢(shì)來(lái)看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈主要的炒作矛盾集中于供應(yīng)端，供應(yīng)端主要依賴于政策的影響，從而帶動(dòng)資金情緒的市場(chǎng)。因此，在當(dāng)前市場(chǎng)狀況下，我們依然要關(guān)注供應(yīng)端的變化。

2．本鋼高爐爆炸始末

上周五因本鋼爆炸事件，使得多頭情緒疊加，整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了大幅上漲，而直接影響的螺紋鋼，也出現(xiàn)了累計(jì)6%的漲幅。但從事件實(shí)際對(duì)產(chǎn)量的影響來(lái)看，低于市場(chǎng)預(yù)期，隨后出現(xiàn)了明顯回調(diào)，并吞噬了漲幅。而焦煤也出現(xiàn)了更明顯的下跌走勢(shì)。

3．多頭情緒出現(xiàn)緩和

盤面走勢(shì)上，煤炭雖然未出現(xiàn)明確的轉(zhuǎn)空走勢(shì)，但是高位出現(xiàn)壓力，并出現(xiàn)了一定回調(diào)。當(dāng)前價(jià)格試探了年初以來(lái)的上漲趨勢(shì)支撐附近。若無(wú)持續(xù)的利多支撐，可能會(huì)隨著市場(chǎng)多頭情緒的緩和，出現(xiàn)波段回調(diào)走勢(shì)。短期，建議密切關(guān)注1360-1380一線支撐，以及1500一線的重要壓力。

四、投資策略

剔除淘汰產(chǎn)能后，高爐利用率接近極限，煤焦需求處于階段性高位，后期需求上下波動(dòng)區(qū)間偏小。目前煤焦行情的關(guān)鍵因素是供給，而年初至今一直圍繞“供給側(cè)改革、安全檢查與環(huán)保力度”等炒作，前期的上漲已經(jīng)提前釋放并消化了，此類政策因素對(duì)價(jià)格的利多影響。接下來(lái)，市場(chǎng)將會(huì)重新回歸對(duì)價(jià)格的定位。

并且，此前在環(huán)保政策影響下，大家把主要的視角放在了鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)，從而在螺紋鋼的帶動(dòng)下，烘托了強(qiáng)烈看漲的市場(chǎng)氛圍。然而，理性來(lái)看，環(huán)保對(duì)下游加工企業(yè)是利多支撐，而對(duì)上游原料來(lái)講則是利空影響。而這一點(diǎn)，從盤面走勢(shì)上，螺紋鋼強(qiáng)于煤炭可見(jiàn)一般。

此外，由于本鋼爆炸給螺紋造成了一定利多炒作，隨后又出現(xiàn)了明顯下跌，及時(shí)修復(fù)了非理性情緒帶來(lái)的影響。這一點(diǎn)也看出，市場(chǎng)逐步從資金蜂擁的市場(chǎng)逐步回歸理性。因此，焦煤存在一定的嘗試做空機(jī)遇。