隨著煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的深入推進(jìn)，雖成效凸顯，但仍存在資金匱乏、新的產(chǎn)業(yè)效益增長(zhǎng)點(diǎn)難以形成、企業(yè)歷史欠債多等突出問(wèn)題，而債務(wù)處置尤為突出且亟待解決。

高企的負(fù)債率制約著煤炭企業(yè)的發(fā)展

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，2016年，全國(guó)共關(guān)閉退出煤礦2000處左右，涉及產(chǎn)能3億噸左右。這些煤礦關(guān)閉退出后，留下了大量的不良資產(chǎn)；同時(shí)，煤礦關(guān)閉后，煤礦所承擔(dān)的各類債務(wù)也不能有效化解。從煤炭企業(yè)實(shí)際情況看，絕大部分被關(guān)閉煤礦是非獨(dú)立核算(獨(dú)立法人)單位，煤礦所有債務(wù)均由集團(tuán)公司統(tǒng)借統(tǒng)貸統(tǒng)還，煤礦關(guān)閉退出后，所有債務(wù)均由集團(tuán)公司承擔(dān)，造成企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，不良資產(chǎn)率上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

如淮南礦業(yè)集團(tuán)關(guān)閉退出煤礦4處，形成債務(wù)總額88.8億元；淮北礦業(yè)集團(tuán)關(guān)閉退出煤礦9處，形成債務(wù)總額76億元，該集團(tuán)需要統(tǒng)借統(tǒng)還的債務(wù)51.2億元。

9月17日召開(kāi)的中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)30人論壇的2017年秋季峰會(huì)重點(diǎn)討論了降低煤炭企業(yè)杠桿率的問(wèn)題，論壇秘書長(zhǎng)、中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)岳福斌在會(huì)上分析了當(dāng)前煤炭產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和降杠桿情況。

債轉(zhuǎn)股是目前煤炭企業(yè)對(duì)去杠桿的較佳選擇

岳福斌認(rèn)為：

生息資本職能化后，在難以通過(guò)權(quán)益性融資還債的情況下，債轉(zhuǎn)股是較佳選擇，從理論上講，沒(méi)有改變生息資本的本質(zhì)，只是改變了所有權(quán)的借以實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)形式；

煤炭企業(yè)杠桿率過(guò)高重點(diǎn)是國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)，債權(quán)人又主要是五大國(guó)有銀行，在國(guó)有金融和非金融企業(yè)間推進(jìn)債轉(zhuǎn)股可操作性會(huì)更高些。

債轉(zhuǎn)股政策出臺(tái)近一年進(jìn)展緩慢

2016年8月，銀監(jiān)會(huì)就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見(jiàn)》向各銀監(jiān)局、各政策性銀行、大型銀行及股份制銀行，以及金融資產(chǎn)管理公司征求意見(jiàn)。

2016年10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，細(xì)化和明確了債轉(zhuǎn)股實(shí)施方式。

將近一年的時(shí)間過(guò)去了，煤炭企業(yè)債轉(zhuǎn)股的簽約情況和落地情況是什么樣的呢？

截至目前，共有21家煤炭企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額為3530億元，但是債轉(zhuǎn)股落地項(xiàng)目?jī)H有8個(gè)，涉及金額655.73億元，為簽約規(guī)模的18.6%。

煤炭企業(yè)普遍反映債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)有更多的話語(yǔ)權(quán)，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股還存在著落地難的問(wèn)題。此前，全國(guó)政協(xié)委員、東方資產(chǎn)管理公司原總裁梅興保曾對(duì)記者表示，雖然國(guó)務(wù)院將債轉(zhuǎn)股納入了日程，但一直進(jìn)展緩慢。

1.2016年11月14日，山東省國(guó)資委、中國(guó)建設(shè)銀行、山東能源集團(tuán)簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。

2.2016年12月8日，山西焦煤集團(tuán)、中國(guó)建設(shè)銀行、山西省國(guó)資委三方共同簽署了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。按照協(xié)議，山西焦煤集團(tuán)與中國(guó)建設(shè)銀行將共同出資設(shè)立總規(guī)模約250億元的山西焦煤集團(tuán)降本增效基金和山西焦煤集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金。

3.2016年12月14日，農(nóng)業(yè)銀行與貴州省政府共同簽署六枝工礦集團(tuán)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。

4.2016年12月26日，山西大同煤礦集團(tuán)、山西陽(yáng)泉煤業(yè)集團(tuán)與中國(guó)工商銀行在北京簽訂了債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。合作設(shè)立100億元規(guī)模的債轉(zhuǎn)股產(chǎn)業(yè)基金，用于這兩個(gè)集團(tuán)下屬企業(yè)的股權(quán)投資。

5.2016年12月28日，陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司與陜西煤業(yè)化工集團(tuán)、北京銀行西安分行簽署債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。

6.2016年12月28日，中國(guó)建設(shè)銀行與安徽省重點(diǎn)企業(yè)簽訂了債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。

7.2017年1月11日，中國(guó)建設(shè)銀行與河南省國(guó)資委、河南能源化工集團(tuán)、平煤神馬集團(tuán)、安陽(yáng)鋼鐵集團(tuán)簽訂了首批市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，協(xié)議總額達(dá)350億元。

8.2017年2月12日，山東兗礦集團(tuán)與工商銀行簽署支持兗礦國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議。工商銀行向兗礦投資100億元人民幣，實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；提供46億美元信貸，支持兗礦國(guó)際化發(fā)展。

9.2017年3月3日，國(guó)壽陜煤債轉(zhuǎn)股基金宣布100億元資金全部到位，這標(biāo)志著國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)首個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目成功落地。

10.2017年4月11日，陽(yáng)煤集團(tuán)與交通銀行山西省分行正式簽訂市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議，擬設(shè)立總規(guī)模原則上為100億元的“債轉(zhuǎn)股”基金，用于企業(yè)償還存量負(fù)債和經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)、項(xiàng)目投資等。

（根據(jù)公開(kāi)信息整理）

煤炭企業(yè)債轉(zhuǎn)股為何落地難？

岳福斌指出：

一、債轉(zhuǎn)股是參與主體的無(wú)奈選擇，缺少內(nèi)生動(dòng)力源。不少煤炭企業(yè)表示，雖不排斥債轉(zhuǎn)股，但基本形式與政策導(dǎo)向一致，多數(shù)僅適用于銀行貸款。對(duì)于公開(kāi)債券市場(chǎng)上的債券，企業(yè)轉(zhuǎn)股意愿較低。這次債轉(zhuǎn)股是在面對(duì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)情況下，政府主要是從宏觀經(jīng)濟(jì)角度提出的，而微觀企業(yè)，無(wú)論是金融類還是非經(jīng)融類，大多缺少這種風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

二、此次債轉(zhuǎn)股時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇不利。一般來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期期初、期末階段資金短缺。如果換個(gè)時(shí)間段，比如黃金十年期，煤企還貸銀行不要的場(chǎng)景下，債轉(zhuǎn)股肯定會(huì)容易落地。

三、此次債轉(zhuǎn)股缺少系統(tǒng)性。債轉(zhuǎn)股是一復(fù)雜的系統(tǒng)該工程，目前看，主體不完善，缺乏第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)；客體選擇難；環(huán)境有缺失的情況下，落地不會(huì)容易。

四、尋租意識(shí)較濃。參與主體心知肚明，少有讓利和共渡難關(guān)的思維，反而想借機(jī)撈一把或甩包袱，落地難是必然的。

五、此次債轉(zhuǎn)股的基礎(chǔ)不實(shí)。前期準(zhǔn)備的不充分，基礎(chǔ)工作做的不實(shí)，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有找到資金流的平衡點(diǎn)，缺乏公允的價(jià)格形成機(jī)制；沒(méi)有統(tǒng)一的適度性標(biāo)準(zhǔn)；法律法規(guī)等行為規(guī)范不完善；缺少規(guī)劃和評(píng)價(jià)考核標(biāo)準(zhǔn)、方法。

六、存在將債轉(zhuǎn)股異化為債轉(zhuǎn)債（明股實(shí)債）的情況，而且成本較高，難以落地。

七、企業(yè)和經(jīng)融機(jī)構(gòu)都缺失理性預(yù)期判斷，債轉(zhuǎn)股在賭的意識(shí)下難以下箸。

高企的煤炭負(fù)債率讓煤炭企業(yè)“勒緊腰帶”過(guò)日子，好的項(xiàng)目投入捉襟見(jiàn)肘，企業(yè)被動(dòng)陷入惡性循環(huán)的泥潭，如何科學(xué)推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股積極穩(wěn)妥降低煤炭企業(yè)杠桿率，不僅僅是煤炭企業(yè)面臨的難題，更是國(guó)家和全行業(yè)工作的重中之重。