為了應對低油價對中國油公司海外油氣投資戰(zhàn)略的影響，提高應對風險的能力，實現(xiàn)海外勘探開發(fā)的高效，分析低油價形成的背景和下一步走向，研究國際公司在歷次面對低油價時的措施和策略，總結(jié)中國油公司海外勘探現(xiàn)狀和國際油氣資源現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢。認為地緣政治博弈和利益沖突是油價動蕩的主要原因之一；面對低油價，國際公司優(yōu)化公司資產(chǎn)并追求協(xié)同效應，壓縮投資，把油氣業(yè)務向低成本、低風險區(qū)域轉(zhuǎn)移。并提出了中國油公司低油價時期的應對策略，對于現(xiàn)有項目，研究降低成本的辦法，實現(xiàn)提質(zhì)增效，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化項目配置，確保投資效益最大化；對于遠景目標獲取，注重與現(xiàn)有項目的區(qū)域規(guī)模協(xié)同效應，調(diào)整核心勘探區(qū)塊和戰(zhàn)略勘探區(qū)塊的比重，調(diào)整資金分配比例，實現(xiàn)低油價背景下優(yōu)質(zhì)項目獲取。

1 低油價形成背景及油價走勢

1.1 低油價形成的背景

從近年來油價的變化（圖1）來看，1990—2004年國際油價都低于280美元/t，而且這期間有一半以上的時間國際油價徘徊在84~210美元/t。2004—2014年，國際油價開始進入新階段，價格踏上280~1050美元/t的臺階；2014—2015年國際油價從770美元/t一路狂跌到259美元/t。這期間國際油價有9次大的變動，分析動蕩的原因，特別是低油價形成的影響因素，對認識目前低油價的形成背景、確定海外勘探發(fā)展方向具有重要意義。

油價動蕩的主要原因有：

1）地緣政治博弈和利益沖突。

國際油價由國際主要石油生產(chǎn)國或組織主導并進行壟斷性定價，油價往往是主要產(chǎn)油國利益協(xié)商的結(jié)果，這既使得國際油價被不斷地推高，產(chǎn)油國輕易地獲取暴利，同時也使得產(chǎn)油國之間的利益沖突不斷，地緣政治問題十分嚴重，導致油價快速下跌。

歷史上多次油價動蕩均是由地緣政治原因引起，1990年10月—1991年3月（跌幅53%）、2003年3—5月（跌幅31%）和2011年5—10月（跌幅20%），均是前期地緣政治危機（海灣戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭、中東北非動蕩）導致油價大幅上漲，局勢緩和后油價回調(diào)到危機前的水平。

2）金融危機。

歷史上多次油價下跌是由金融危機引起的，1997年1月—1998年12月（跌幅60%）、2008年7—12月（跌幅75%）、2012年3—7月（跌幅23%），均是受金融危機（亞洲金融危機、全球金融危機、歐洲債務危機）的影響，油價大幅下跌。

3）供需不平衡。

從供給上看，在歷次的危機發(fā)生后，由于OPEC的限產(chǎn)，滯后年度（1991年、1999年、2002年和2009年）的產(chǎn)量下降（圖2），但本次危機發(fā)生后，沒有一個機構(gòu)和國家限產(chǎn)。近年來美國、俄羅斯、沙特阿拉伯的產(chǎn)量急劇增加（圖3），2011年全球原油產(chǎn)量約為40億t，供給充足。

從需求上看，傳統(tǒng)消費大國美國、日本、德國、法國、意大利和俄羅斯原油消費持續(xù)下降（圖4），而中國、巴西、韓國、加拿大、沙特阿拉伯和印度等國家的原油消費量不斷增長。

新能源（不包括水電、核電）消費快速增長，2010年，全球新能源消費量為1.655億t油當量，占全部能源消費量的1.4%，2013年全球新能源消量為2.793億t油當量（所占比例為2.2%），3年間的年增長率達19.1%。新能源的發(fā)展必然影響石油在全部能源消費中的比重。

油價漲跌從來都不是一個因素在起作用，而是多個因素協(xié)同作用的結(jié)果。縱觀本次油價下跌，既沒有金融危機背景也沒有政治危機背景，而是與1985年油價大跌引起的近20年的油價緩慢恢復極其相似，主要是歐債危機、十多年高油價泡沫擠出效應、需求下降、新能源發(fā)展、美國新能源革命增產(chǎn)、能源國家為保市場份額不減產(chǎn)等因素引起的市場綜合變化，表現(xiàn)為全球經(jīng)濟增長乏力、通貨膨脹嚴重、供給增加、需求減少等。

1.2  未來幾年油價的走勢預測

對于國際油價的下一步走勢，不同的機構(gòu)和研究人員認識不同，但一個基本的共識是本輪低油價會是一個平臺期（表1），這主要是基于需求和供給、美元走勢、新興經(jīng)濟體發(fā)展趨勢等方面考慮。

1）需求減緩的趨勢長期存在抑制油價上漲。

2013年以來，美國已開始走向復蘇和發(fā)展，但歐洲卻仍籠罩在經(jīng)濟增長停滯的陰影下，大多數(shù)發(fā)展中國家陷入明顯的經(jīng)濟困難，GDP下滑，世界經(jīng)濟的不確定性使這幾年原油需求增速明顯放緩。而世界主要石油生產(chǎn)國出于發(fā)展本國經(jīng)濟的目的，都加大了對石油產(chǎn)業(yè)的投入，國際石油總產(chǎn)量增長迅速，使得國際石油市場上的供給能力大幅提升。因此在今后一段時間內(nèi)國際石油市場將一直供大于求。

2）美元走強使國際油價承受下行壓力。

由于國際市場的原油以美元標價，因而美元在匯率市場的走勢直接影響國際油價的整體表現(xiàn)。當前，美國經(jīng)濟增長加速，就業(yè)市場狀況持續(xù)改善，使其貨幣在外匯市場上表現(xiàn)堅挺，美元指數(shù)延續(xù)上行勢頭。美元走強降低了以美元計價的石油的投資吸引力，國際油價承受下行壓力。歷史上，1995—2002年的美元走強是同期“便宜石油”出現(xiàn)的重要原因之一。

3）產(chǎn)油國有動機使國際油價趨向財政預算平衡油價。

低油價對“財政油價”高、國內(nèi)經(jīng)濟低迷的石油輸出國產(chǎn)生強烈沖擊，最終將導致全球石油市場格局的重大變化。近期大量“石油財政”國家（委內(nèi)瑞拉、俄羅斯和沙特等）油價降低，造成經(jīng)濟低迷，進而引發(fā)國內(nèi)政治動蕩。石油出口收益占出口總額96%的委內(nèi)瑞拉在低油價背景下經(jīng)濟難以為繼，據(jù)國際貨幣組織測算，本次油價下跌使其GDP增長率下跌至-1.2%，進而引發(fā)通脹狂潮，經(jīng)濟面臨崩潰；在俄羅斯面對著狂跌的油價和美歐的經(jīng)濟制裁時，資金大量外逃，盧布貶值，通脹加大，經(jīng)濟發(fā)展近于停滯，大量投資多的油氣項目（特別是高成本且短期難見效的北極區(qū)項目）已經(jīng)被推遲；中東地區(qū)的沙特石油出口占財政收入的比例仍較高，雖然有近8000億美元的外匯儲備，但其財政油價為595美元/t，只能短期忍受低油價。因此，從長遠看，為避免出現(xiàn)政治風險，產(chǎn)油國有動機使國際油價趨向財政預算平衡油價，主要手段就是減產(chǎn)。而國際油價長期低于美國中小頁巖油公司獲得合理利潤的價格水平也是美國不愿意看到的，因此，油價必將回歸到一個合理的價格區(qū)間，但不會出現(xiàn)高油價。

2 低油價下國際石油公司的經(jīng)營策略

面對低油價，雖然不同公司有不同的應對措施，但共同目標都是追求價值最大化?？偨Y(jié)這些公司的做法，主要有以下3點：

1）把握并購和重組機遇，優(yōu)化公司資產(chǎn)并追求協(xié)同效應。

低油價時期單純的上游勘探開發(fā)公司相對一體化公司容易出現(xiàn)現(xiàn)金流不足而面臨經(jīng)營困境的狀況。而油價跌入谷底時，是現(xiàn)金流相對充裕的公司抄底并購、優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的最佳時機，這時候大部分公司資產(chǎn)收購和剝離頻繁，更偏向于投資風險小的陸上區(qū)塊（圖5）。一體化的石油巨頭之間也可能通過兼并、重組大幅度降低成本，顯著提高經(jīng)濟效率，擴大規(guī)模，提高競爭力。

2）壓縮投資，油氣業(yè)務向低成本、低風險區(qū)域轉(zhuǎn)移。

在國際油價大幅下降的現(xiàn)實下，壓縮投資是各類公司的普遍做法，從已披露勘探支出計劃的石油公司看，在2015年投資壓縮情況下，2016年勘探支出計劃進一步下降，約為2014年的32%（圖6）。國際石油公司采取將上游重心向中東、非洲和拉美等低成本區(qū)轉(zhuǎn)移的策略，同時為保持成本與油價同步變化，投資向成熟度高、風險低的區(qū)域傾斜，最大程度降低風險（圖7）。

3）注重經(jīng)營管理體制變革，采取聯(lián)盟運作方式。

由于投資的縮緊和管理的精細化，國際石油公司通常采用新型經(jīng)營管理體制和運行機制來應對油價下跌，對組織機構(gòu)進行大規(guī)模調(diào)整以降低管理成本。項目運作更多采用兩個或多個公司在互信的基礎上，共擔風險、共同參與項目管理的聯(lián)盟運作方式。

3  低油價下中國石油公司海外勘探策略建議

由于中國石油公司海外勘探發(fā)展時間短和發(fā)展中注重產(chǎn)能而加大開發(fā)項目收購的原因，海外勘探普遍面臨勘探區(qū)塊少、儲備資源圈閉資源小和有利目標不足等困難，且這些問題短期內(nèi)難以改變。如何在困境中主動求變，加快戰(zhàn)略調(diào)整，提升核心資產(chǎn)比重，形成區(qū)域優(yōu)勢，成為擺在中國石油公司面前的課題。

3.1  注重戰(zhàn)略思維，做好結(jié)構(gòu)性調(diào)整

建立自有的勘探戰(zhàn)略理念：堅持資產(chǎn)價值統(tǒng)領，注重區(qū)域協(xié)同，趨向成熟盆地，擇機進入前沿盆地，趨避風險區(qū)域，實現(xiàn)目標價值化管理。在結(jié)構(gòu)配置上做好3個調(diào)整：

1）加快戰(zhàn)略目標區(qū)和遠景區(qū)布局，形成區(qū)域規(guī)模協(xié)同效應。

對于已形成規(guī)模的富油氣區(qū)和預期前景廣闊的油氣盆地，增持滾動勘探項目和風險勘探項目，做好戰(zhàn)略布局，爭取形成規(guī)模協(xié)同效應。根據(jù)研究，近期主要戰(zhàn)略目標區(qū)是中東-北非、中亞-俄羅斯和南美陸上，主要盆地目標包括中亞-俄羅斯的東、西西伯利亞盆地、濱里海盆地、阿姆達林盆地，中東-北非地區(qū)扎格羅斯褶皺帶、北埃及盆地、尼羅河三角洲盆地、黎凡特盆地，南美地區(qū)亞諾斯、奧連特盆地等。對于天然氣項目，要在提前分析其管道、市場、投資環(huán)境、戰(zhàn)略前景的基礎上，逐步加大權(quán)益天然氣資產(chǎn)到一定比重。

2）調(diào)整核心勘探區(qū)塊和戰(zhàn)略勘探區(qū)塊的比重。

從長期看，加大勘探區(qū)塊比重是實現(xiàn)海外跨越發(fā)展的支撐點。但在勘探區(qū)塊的具體配置上要有適當結(jié)構(gòu)調(diào)整，由于核心勘探區(qū)塊包括滾動勘探區(qū)塊和一些具有商業(yè)發(fā)現(xiàn)的勘探區(qū)塊，是為了實現(xiàn)短期內(nèi)增儲增產(chǎn)目標，要加大區(qū)塊比例。戰(zhàn)略勘探區(qū)塊是有遠景的風險勘探區(qū)塊，見效慢，要壓縮比例，特別是對一些前景不明確的區(qū)塊，盡可能拿滾動區(qū)塊，對風險區(qū)塊要做好價值評價。然而，由于近5年來勘探發(fā)現(xiàn)中深水勘探新增儲量占總發(fā)現(xiàn)儲量的78%，且在近年低油價下，通過行業(yè)合作和資源整合以及項目優(yōu)化，優(yōu)先實施開發(fā)潛力大項目，優(yōu)化開發(fā)理念，開發(fā)成本降低，未來進入深水開發(fā)高峰，因此，應加大對深水潛力區(qū)的投入，增加話語權(quán)。

3）調(diào)整資金分配比例，低油價背景下獲取優(yōu)質(zhì)項目。

低油價背景下，國際油公司資產(chǎn)剝離的意愿進一步加強，一些不符合公司戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能被出售。從圖8中可看出，國際五大石油公司（?？松梨?、殼牌、英國石油、雪佛龍和道達爾）在低油價期出售大量區(qū)塊，區(qū)塊面積大幅減少。因此，中國石油公司要在總體經(jīng)濟評價的基礎下，集中資金，結(jié)合近年來區(qū)域地質(zhì)研究、資源潛力研究、投資環(huán)境研究的成果，主動出擊收購一些潛力大、前景好的滾動勘探或風險勘探區(qū)塊。在具體收購項目中，盡量獲取富油氣盆地有利構(gòu)造帶勘探開發(fā)一體化項目，對于風險勘探項目，要積極引進合作伙伴，共擔風險。

3.2  優(yōu)化現(xiàn)有項目配置，實現(xiàn)效益最大化

1）加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化項目配置。

充分依靠公司技術(shù)優(yōu)勢及特點，在論證潛力的基礎上，對于經(jīng)濟價值小、無義務井工作量的項目抓緊轉(zhuǎn)讓或退出，對于潛力大的項目抓緊實施。對于參股項目，在取得勘探突破后，如果后期開發(fā)難度大、經(jīng)濟效益差，果斷出售股權(quán)，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，爭取效益最大化。

2）應用集中決策模式，確保投資效益最大化。

要充分依靠公司決策機制資源，在加強資源升級潛力研究和儲備圈閉全周期經(jīng)濟評價的基礎上，實行決策機制，嚴格地震部署和勘探井井位論證，從全局角度論證部署的可靠性和經(jīng)濟性，把有限的勘探資金用到提高勘探效果和效益上。

3）從源頭上研究降低成本的辦法，努力實現(xiàn)提質(zhì)增效。

面對低油價的不利影響，加強與油氣服務公司談判，通過與承包商談判，降低勘探成本；同時加強溝通，縮短工期，減少資金流轉(zhuǎn)過程中的縮水，加強價值鏈管理，向時間和成本要效益。對于非常規(guī)項目，要開展不同油價下的經(jīng)濟評價，并嚴格控制施工節(jié)奏，以最少的投資達到保地增值的目的。（本文完整作者為中國石化石油勘探開發(fā)研究院：郭金瑞，王大鵬，田納新，殷進垠，趙旭）