（一）2019年煤炭需求增長(zhǎng)動(dòng)力將減弱

一方面，支撐煤炭需求的基本面因素總體動(dòng)力或減弱。

一是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，2019年下行壓力較大。11月份經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，主要指標(biāo)有升有降。一是工業(yè)略有回落，1-11月工業(yè)增長(zhǎng)速度是6.3%，比1-10月份小幅放緩了0.1個(gè)百分點(diǎn)；二是投資連續(xù)三個(gè)月回升，1-11月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.9%，比1-10月份加快了0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)投資連續(xù)數(shù)月回升，基礎(chǔ)設(shè)施投資又有小幅回升，民間投資繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；三是進(jìn)出口增幅明顯回落，11月當(dāng)月出口增長(zhǎng)5.4%，比上個(gè)月大幅回落10.2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增長(zhǎng)3%，回落18.4個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，但有些指標(biāo)如工業(yè)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回落，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。

同時(shí)，從外部看，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)一些新的變化，主要表現(xiàn)在一是整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力在減弱，一些主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的一些主要指標(biāo)增長(zhǎng)出現(xiàn)回落，一些國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)今年、明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期進(jìn)行了下調(diào)。二是國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)有所放緩，波羅的海干散貨指數(shù)11月份日均值比10月份低了350多個(gè)點(diǎn)。三是大宗商品價(jià)格下跌較多，11月份國(guó)際能源價(jià)格指數(shù)比10月份下降了15.4%，其中國(guó)際原油價(jià)格下跌比較多。四是一些先行指標(biāo)出現(xiàn)了比較明顯的回落。四季度，全球貿(mào)易景氣指數(shù)只有98.6，比三季度回落了1.7點(diǎn)。一些主要經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的PMI等一些先行指標(biāo)，也都出現(xiàn)了不同程度的回落?？傮w上，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了一些新變化，變數(shù)、挑戰(zhàn)和不確定性與過(guò)去比有所增加。

二是房屋新開(kāi)工及終端煤炭需求或?qū)⒃?019年提早進(jìn)入收縮期。2016年以來(lái)房屋新開(kāi)工面積連續(xù)三年增長(zhǎng)，2018年增幅有望達(dá)到17%左右，增幅創(chuàng)2011年以來(lái)新高，這一趨勢(shì)后期很難延續(xù)。住房銷售及其帶動(dòng)的土地成交，是地方政府土地財(cái)政體制下籌集建設(shè)基金的主要資本金，2018年房屋新開(kāi)工高速增長(zhǎng)，既有地方政府融資需求嫁接于中央穩(wěn)房?jī)r(jià)要求而形成的一種群體非理性選擇的原因，也有在深圳試行取消商品房預(yù)售制背景下開(kāi)發(fā)商搶開(kāi)工、加緊融資的因素影響，從其后續(xù)效應(yīng)看，該輪新開(kāi)工高增長(zhǎng)所增加的住房庫(kù)存，將加大空置房“灰犀牛”后期對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的沖擊力度。據(jù)了解，最近兩年購(gòu)房主力中有較多三四線城市周邊的農(nóng)民，未來(lái)我國(guó)住房購(gòu)買力進(jìn)一步下降，隨著后續(xù)購(gòu)買力衰竭，2019年商品房銷售可能持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，房屋新開(kāi)工也將隨之而明顯下降。鑒于此，即使2019年增發(fā)地方債補(bǔ)充建設(shè)資本金，也只能適量彌補(bǔ)賣地收入減量，建設(shè)資本金大幅增加的可能性不大，由于傳統(tǒng)融資平臺(tái)的杠桿率受限，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模將因建設(shè)資金受限而很難大幅擴(kuò)張，鋼鐵、建材等行業(yè)帶動(dòng)的終端煤炭需求明顯下降的可能性較大。

三是制造業(yè)投資有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。民間投資今年以來(lái)各月累計(jì)增長(zhǎng)速度都在8%以上，制造業(yè)投資連續(xù)回升，原材料重工業(yè)投資也持續(xù)保持了較高增速。前11月份制造業(yè)投資繼續(xù)走強(qiáng)，累計(jì)增速回升到9.5%，這其中有政府對(duì)先進(jìn)制造業(yè)的引導(dǎo)以及把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上的努力。明年制造業(yè)投資有政策的支撐，更大力度減稅降費(fèi)的政策出臺(tái)以后，對(duì)制造業(yè)發(fā)展有促進(jìn)作用，“六穩(wěn)”政策明年效果還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。從資金上來(lái)看，穩(wěn)健中性的貨幣政策不斷提高靈活性和有效性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐和服務(wù)功能也會(huì)進(jìn)一步改進(jìn)。綜合這些因素來(lái)看，制造業(yè)投資還是有望保持平穩(wěn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

四是民間投資增幅開(kāi)始回落。1-11月份民間投資同比增長(zhǎng)8.7%，今年以來(lái)各月累計(jì)增長(zhǎng)速度都在8%以上；測(cè)算11月份當(dāng)月增長(zhǎng)7.8%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)悉，民間投資主要集中在制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，兩個(gè)行業(yè)中大概70%屬于民間投資。后期制造業(yè)投資有望保持平穩(wěn)，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回落的可能大，民間投資保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)較為薄弱。

五是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速走平，后期回升幅度看政策支撐效果。
 

1-11月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)3.7%，增速與1-10月份持平。從結(jié)構(gòu)上可以看到，基礎(chǔ)設(shè)施的加快主要是體現(xiàn)在一些短板領(lǐng)域，包括生態(tài)環(huán)境、道路運(yùn)輸，再有表現(xiàn)在民間投資的加快，這說(shuō)明目前采取的對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入PPP項(xiàng)目等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)政策都正在見(jiàn)到效果，政策落實(shí)的力度確實(shí)在加大，像前期停緩建的基建項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工復(fù)工，一些重大水利、交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)度加快，體現(xiàn)了政策支撐對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資回升的作用。不過(guò)3.7%的增幅表明回升的力度和水平都比較有限。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，政府會(huì)從政策支撐、資金支持、政策落實(shí)力度等方面加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的支持。但值得注意的是，當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的重心轉(zhuǎn)向減稅等其他方面，基礎(chǔ)設(shè)施投資回升還需看后期政策實(shí)施的效果。

另一方面，非化石能源對(duì)煤電的替代作用繼續(xù)推進(jìn)，氣候因素是影響煤炭需求波動(dòng)的重要因素。

根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，1-11月份，全國(guó)基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力9877萬(wàn)千瓦，比上年同期少投產(chǎn)1458萬(wàn)千瓦。其中，水電、核電、風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電分別新增713萬(wàn)千瓦、596萬(wàn)千瓦、1720萬(wàn)千瓦和3822萬(wàn)千瓦，占新增發(fā)電能力的約70%。預(yù)計(jì)2018年底，非化石能源發(fā)電裝機(jī)合計(jì)達(dá)到7.6億千瓦，占總裝機(jī)容量比重上升至40%左右，比2017年底提高1.5個(gè)百分點(diǎn)左右。隨著我國(guó)特高壓輸電建設(shè)不斷加快，跨區(qū)送電規(guī)?？焖僭黾?，特別是可再生能源發(fā)電跨區(qū)交易大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，1-11月份，全國(guó)跨區(qū)送電完成4409億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.4%。

2018年上半年，我國(guó)火力發(fā)電量實(shí)現(xiàn)了8%的較高增速，其中重要原因之一是上半年來(lái)水不佳，水電有3個(gè)月出現(xiàn)下降、累計(jì)增速僅2.9%；7-11月份水電增速有所回升，但11月份又降至1.5%，由此給火電騰出出力空間，在全部發(fā)電量增速回落的情況下，火電發(fā)電量當(dāng)月增速比上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.9%。根據(jù)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，我國(guó)今冬大部分地區(qū)氣溫偏高，出現(xiàn)冷冬的可能性不大，由此預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間氣候因素所拉動(dòng)的煤炭需求可能小于上年同期。隨著我國(guó)居民生活水平的提高以及電氣化程度的不斷提升，居民夏季空調(diào)制冷、冬季取暖需求越來(lái)越大，由此導(dǎo)致氣候因素對(duì)電煤需求的影響波動(dòng)表現(xiàn)得也愈加明顯。

綜合上述各方面因素，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間，支撐煤炭需求的基本面因素將呈現(xiàn)出走弱趨勢(shì)，而氣候因素相比上年可能偏弱，判斷煤炭需求增速將明顯回落；2019年我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，特別是拉動(dòng)煤炭需求的主力房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資動(dòng)能減弱的可能性大，拉動(dòng)煤炭需求增長(zhǎng)的終端動(dòng)力不及今年，不過(guò)隨著我國(guó)電氣化水平的不斷推進(jìn)，也將拉動(dòng)部分電煤需求，綜合作用下預(yù)計(jì)全年煤炭需求總體將與今年基本持平。

（二）煤炭供應(yīng)能力將不斷增強(qiáng)

煤炭產(chǎn)能將有序釋放。今年以來(lái)，我國(guó)煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革扎實(shí)推進(jìn)，主要產(chǎn)煤省區(qū)已全面完成煤炭去產(chǎn)能年度任務(wù)，山東、貴州等省超額完成了去產(chǎn)能年度任務(wù)，煤炭去產(chǎn)能效果顯著，我國(guó)煤炭逐漸從總量去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)產(chǎn)能。在淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)，部分新建煤礦后期將陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)能投放期，我國(guó)煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能將加快釋放，今年我國(guó)累計(jì)確認(rèn)新建煤礦產(chǎn)能置換方案60處、規(guī)模3.3億噸；在建煤礦承擔(dān)化解過(guò)剩產(chǎn)能任務(wù)73處、規(guī)模4.1億噸；核準(zhǔn)具備條件的煤礦17處、規(guī)模0.6億噸。入冬以來(lái)我國(guó)低溫寒潮影響范圍較大，國(guó)家有關(guān)部門高度重視今冬明春的煤炭保供工作，后期將陸續(xù)采取多項(xiàng)措施確保煤炭產(chǎn)量有序釋放。為深刻汲取煤礦重大事故教訓(xùn)，嚴(yán)防煤礦重大安全風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)做好煤礦安全生產(chǎn)工作，日前國(guó)務(wù)院安委會(huì)要求對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)煤礦開(kāi)展全面的安全“體檢”，并對(duì)部分災(zāi)害隱患嚴(yán)重煤礦采取停產(chǎn)或限產(chǎn)措施，逐步關(guān)停一批高風(fēng)險(xiǎn)煤礦，安全檢查工作預(yù)計(jì)將持續(xù)到19年6月底?？傮w來(lái)看，隨著煤炭產(chǎn)能逐步釋放，煤炭行業(yè)安全生產(chǎn)形勢(shì)不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)我國(guó)煤炭行業(yè)生產(chǎn)將保持總體穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能占比將繼續(xù)提升，煤炭產(chǎn)能將有序釋放，我國(guó)煤炭供應(yīng)能力將不斷增強(qiáng)。
 

煤炭鐵路運(yùn)力將保持增長(zhǎng)。今年1-11月，全國(guó)鐵路累計(jì)貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)8.6%，增幅有所提高；大秦線貨物運(yùn)輸量完成4.13億噸，同比增長(zhǎng)4.8%，增幅提高。隨著國(guó)家著力推進(jìn)實(shí)施“公轉(zhuǎn)鐵”政策，為增加市場(chǎng)有效供給，鐵路方面進(jìn)一步挖潛，優(yōu)化鐵路運(yùn)力配置。進(jìn)入冬季用煤高峰，鐵路部門加強(qiáng)電煤裝卸、提高作業(yè)效率，全力保障電煤運(yùn)輸。業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)今年我國(guó)煤炭鐵路運(yùn)量將完成16.6億噸，同比增長(zhǎng)10.5%，2019年國(guó)鐵貨運(yùn)目標(biāo)將比2018年再增加2.5億噸，增幅約7.8%，其中煤炭運(yùn)輸目標(biāo)將增加1.5億噸。12月初鐵路新的列車運(yùn)行圖實(shí)施后，將使我國(guó)鐵路貨運(yùn)通道能力得到進(jìn)一步擴(kuò)充，為增加鐵路貨運(yùn)量提供有力保障?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)后期我國(guó)鐵路煤炭運(yùn)力將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

煤炭進(jìn)口難有大幅增長(zhǎng)空間。11月份，我國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤環(huán)比下降17.6%、同比下降8.3%，進(jìn)口煉焦煤環(huán)比下降19.6%、同比下降8.8%。近期強(qiáng)冷空氣持續(xù)影響我國(guó)中東部大部分地區(qū)，沿海電廠煤耗水平持續(xù)升高，電廠和港口煤炭庫(kù)存逐步下降。后期隨著低溫天氣影響逐步減退，動(dòng)力煤需求增幅將逐步收窄，預(yù)計(jì)用戶環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存將繼續(xù)下降，沿海地區(qū)電廠對(duì)進(jìn)口煤需求將相對(duì)穩(wěn)定，由于各環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存水平依然偏高，判斷沿海地區(qū)煤炭供需將相對(duì)平穩(wěn)，后期煤炭進(jìn)口量難有大幅增長(zhǎng)空間。

（三）判斷后期煤炭供求關(guān)系總體相對(duì)平衡，煤炭?jī)r(jià)格可能弱勢(shì)調(diào)整。

依據(jù)上述對(duì)煤炭供需兩個(gè)方面的分析結(jié)論，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間，支撐煤炭需求的基本面因素將呈現(xiàn)出走弱趨勢(shì)，而氣候因素相比上年可能偏弱，判斷煤炭需求增速將明顯回落；2019年我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，特別是拉動(dòng)煤炭需求的主力房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資動(dòng)能減弱的可能性大，拉動(dòng)煤炭需求增長(zhǎng)的終端動(dòng)力不及今年，不過(guò)我國(guó)電氣化水平不斷推進(jìn)將拉動(dòng)部分電煤需求，綜合作用下預(yù)計(jì)全年煤炭需求總體將與今年基本持平。供應(yīng)方面，隨著煤炭行業(yè)結(jié)構(gòu)性優(yōu)產(chǎn)能繼續(xù)推進(jìn)，煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能有效釋放，行業(yè)供給質(zhì)量將繼續(xù)提高，加上煤炭運(yùn)輸“公轉(zhuǎn)鐵”深入調(diào)整，預(yù)計(jì)全年煤炭產(chǎn)量和鐵路運(yùn)煤量將保持增長(zhǎng)，不過(guò)安全監(jiān)管或?qū)?duì)煤礦生產(chǎn)產(chǎn)生一定制約，沿海地區(qū)煤炭需求或?qū)⒕S持旺盛勢(shì)頭，后期煤炭進(jìn)口量可能保持相對(duì)穩(wěn)定。綜合來(lái)看，由于支撐我國(guó)煤炭需求的基本面因素將逐步走弱，而冬季用煤旺季的影響可能會(huì)逐步減退，判斷后期煤炭需求增速將明顯回落，而由于煤炭供應(yīng)比較充足，判斷煤炭供需總體相對(duì)平衡，市場(chǎng)價(jià)格可能弱勢(shì)調(diào)整。