2021年6月21日，市場利率定價(jià)自律機(jī)制官方宣布，優(yōu)化存款利率自律上限的確定方式，將原有“存款基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”形成的存款利率自律上限，改為“存款基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”確定。我們認(rèn)為此舉使得存貸款利率定價(jià)方式逐步統(tǒng)一，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程;同時(shí)，將壓低長端存款利率，有利于降低銀行總體攬儲(chǔ)成本、從而在貸款端利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。

簡單來說擬將商業(yè)銀行存款利率上限定價(jià)方式由現(xiàn)行的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”(上浮20%-55%)改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”。機(jī)構(gòu)分檔由之前的國有、股份及城商、農(nóng)商行三檔改為國有行和其他機(jī)構(gòu)兩檔。具體執(zhí)行尺度，由各地自律機(jī)制自行確定。

一方面，此項(xiàng)改革有利于利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)。2019年8月16日央行改革最優(yōu)貸款利率(LPR)定價(jià)機(jī)制，由原先的“貸款基準(zhǔn)利率x倍數(shù)”，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;1年期MLF+基點(diǎn)”，但央行對存款定價(jià)機(jī)制更加謹(jǐn)慎、改革也更加求穩(wěn)，仍沿用存款基準(zhǔn)利率(2015年10月后未變)而非公開市場基準(zhǔn)利率。本次定價(jià)機(jī)制的改革有利于利率市場化的進(jìn)一步推進(jìn)。

更重要的，本次改革有利于降低銀行的長端負(fù)債成本。結(jié)合商業(yè)銀行公開信息、市場利率定價(jià)自律機(jī)制官方網(wǎng)站以及媒體報(bào)道，本次改革將有力地降低銀行長端大額存單的利息成本。根據(jù)部分樣本銀行的公開信息，國有銀行、股份行、農(nóng)商行的2年期大額存單利率均在3.15%及以上，而3年期則達(dá)到4.13%及以上(圖表X)。在改革之后，樣本內(nèi)國有銀行的2年期大額存單利率上限將下降45bp，3年期以上將下降77.5bp，對于其他機(jī)構(gòu)來說，其2年期及3年期大額存單成本將分別下降32bp與67bp。

此舉有利于防止貸款端利率的快速上行、有助引導(dǎo)金融讓利實(shí)體。存款利率上限降低，有利于緩解銀行之間高息攬儲(chǔ)的競爭，降低銀行部門的總體負(fù)債成本，進(jìn)而防止貸款利率的快速上行。2021年1季度，人民幣加權(quán)平均貸款利率僅從去年3季度的5.03%上行7bp至5.10%，盡管票據(jù)與同業(yè)存單利率已經(jīng)上行100bp左右。這是政府工作報(bào)告中關(guān)于“優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，引導(dǎo)金融向?qū)嶓w讓利”的落實(shí)，也與6月11日現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)將降低銀行理財(cái)成本的政策思路有相似之處。

同時(shí)，需要關(guān)注部分中小銀行面對的存款流失壓力。部分城商行過去高息攬儲(chǔ)的方式難以持續(xù)，可能面臨一定的存款流失壓力，其總負(fù)責(zé)規(guī)模可能將有所收縮，流動(dòng)性也將面臨一定挑戰(zhàn)。

總的來看，在供給沖擊引起的“類滯脹”局面下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)能乏力，貨幣政策大概率不會(huì)為了應(yīng)對通脹而明顯收緊，大概率仍將繼續(xù)相對寬松的態(tài)度，繼續(xù)保持流動(dòng)性充裕以及對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。