1986年，蘭州大學(xué)給老校長(zhǎng)江隆基樹(shù)了一尊雕像。

江隆基的名氣雖然沒(méi)有馬寅初、蔣南翔、吳玉章等人的高，但他屬于建國(guó)后最杰出的那一批教育家：江隆基學(xué)生時(shí)代積極參加救亡運(yùn)動(dòng)，1927年入黨，后受楊虎城資助赴德留學(xué)，1936年回國(guó)，并以西安綏靖公署上校秘書(shū)身份參加了西安事變。

他后于1938年奔赴延安，位至延安大學(xué)副校長(zhǎng)，1952年調(diào)任北京大學(xué)副校長(zhǎng)，協(xié)助校長(zhǎng)馬寅初，一度兼任北大黨委書(shū)記。1959年，他因?yàn)榉从硬涣D(zhuǎn)調(diào)蘭州大學(xué)擔(dān)任校長(zhǎng)，然后于1966年8月自殺，于1978年1月平反，追悼會(huì)的主持人是宋平。

江隆基主政蘭州大學(xué)的7年里功勛卓著，以一己之力恢復(fù)了教學(xué)秩序，培育了蘭州大學(xué)優(yōu)良的校風(fēng)和學(xué)風(fēng)，并打造了有機(jī)化學(xué)、原子核物理、細(xì)胞生物、理論物理等優(yōu)勢(shì)學(xué)科。在江隆基逝世20年后的1986年，蘭州大學(xué)為他樹(shù)立起了一座雕像。

江隆基遺孀宋超同志于雕像落成儀式，1986年

但江隆基恐怕不會(huì)想到的是：他的名字「隆基」，會(huì)被臺(tái)下參加雕像落成儀式的三個(gè)物理系新生傳遍全球。

這三個(gè)物理系新生的名字，分別是鐘寶申、李春安和李振國(guó)。當(dāng)年蘭州大學(xué)把江隆基的雕像立像過(guò)程，當(dāng)成給新生安排的入學(xué)教育，并給他們講述了江隆基的生平事跡以及為蘭大作出的貢獻(xiàn)[1]。這給三位物理系新生的心里，埋下了一顆種子。

1990年，李振國(guó)從半導(dǎo)體材料專業(yè)畢業(yè)，被分配到國(guó)營(yíng)741廠拉制半導(dǎo)體材料單晶硅棒。當(dāng)年和他一起在銅像前參加入學(xué)教育的兩個(gè)同學(xué)兼室友鐘寶申和李春安，一個(gè)被分配到遼寧的一個(gè)稀土磁性材料廠，一個(gè)則被分配到蘭州一家公司做業(yè)務(wù)員。

1993年，鐘寶申和李春安一起下海，創(chuàng)辦了一家磁性設(shè)備公司沈陽(yáng)隆基。2000年，李振國(guó)在西安創(chuàng)辦西安新盟，從事半導(dǎo)體材料和設(shè)備業(yè)務(wù)。隨著生意越做越大，李振國(guó)決定引入外部股東，彼此熟悉的大學(xué)同學(xué)自然成為最合適人選。

2003年，李春安出資880萬(wàn)元投資了李振國(guó)的西安新盟，占股44%。而又過(guò)了三年，鐘寶申也加入西安新盟，以“蘭大系”為主導(dǎo)的高管團(tuán)隊(duì)隨之建立，然后新盟電子也被正式改名為：隆基股份。

對(duì)母校的感情這么深，恐怕只有創(chuàng)辦無(wú)人駕駛卡車品牌“圖森破(TuSimple)”的上海交大校友可以媲美了。

隆基成立的18年后，光伏產(chǎn)業(yè)正式跨過(guò)臨界點(diǎn)，中國(guó)近80%的國(guó)土上光伏發(fā)電成本都低于燃煤，而隆基的市值逼近4500億，股價(jià)9年上漲56倍。拔地而起的光伏電站和資本市場(chǎng)的財(cái)富盛筵交相輝映，成就了一場(chǎng)浩浩蕩蕩的光伏造富運(yùn)動(dòng)。

那么隆基到底強(qiáng)在哪?9年56倍的上漲背后動(dòng)力是什么?誰(shuí)是這輪造富運(yùn)動(dòng)中最大的贏家?這將是本文試圖回答的問(wèn)題。

崛起：硅片、組件雙龍頭

提到光伏，很多人會(huì)想到世紀(jì)初遍布居民樓樓頂?shù)奶?yáng)能熱水器。雖然看起來(lái)有相似之處，但實(shí)際上兩者原理完全不同。

太陽(yáng)能的本質(zhì)是把光轉(zhuǎn)化為熱，光伏則是把光轉(zhuǎn)化為電。換句話說(shuō)，一個(gè)是燒水，一個(gè)是發(fā)電。相比太陽(yáng)能，光伏行業(yè)最大的特點(diǎn)是，既是規(guī)模大、資本密集的制造業(yè)，又是一個(gè)技術(shù)迭代比較快的行業(yè)。

自1954年第一塊硅電池誕生在貝爾實(shí)驗(yàn)室起，光伏行業(yè)的路線斗爭(zhēng)就從未停止。光伏發(fā)電常規(guī)路線有兩條：薄膜和晶硅。

薄膜的特點(diǎn)是轉(zhuǎn)化率低，但成本也低，非常適合快速做大規(guī)模。當(dāng)年力壓馬老師問(wèn)鼎首富的李河君走的就是薄膜路線。只不過(guò)李首富腦路過(guò)于清奇，從光伏汽車做到了蓋房子的光伏瓦片，結(jié)果公司深陷財(cái)務(wù)造假疑云，最終退市。

晶硅則可以分成單晶硅和多晶硅，單晶雜質(zhì)含量少，轉(zhuǎn)化效率高，但缺點(diǎn)是生產(chǎn)成本較高，技術(shù)難度大。多晶雖然雜質(zhì)多、轉(zhuǎn)化效率低，但技術(shù)成熟，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好，生產(chǎn)成本低，贏在性價(jià)比。

2006年，李振國(guó)將隆基的業(yè)務(wù)從半導(dǎo)體材料切換至光伏硅片，面臨的首個(gè)難題：就是選單晶硅還是多晶硅。

光伏發(fā)電作為一種清潔能源，本質(zhì)上和傳統(tǒng)能源一樣，關(guān)鍵在于哪一種技術(shù)路線的度電成本(發(fā)電項(xiàng)目單位上網(wǎng)電量所需成本)更低。而且打贏了內(nèi)戰(zhàn)還不行，還需要對(duì)標(biāo)火電廠，實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)(和燃煤上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)相比)。

另一方面，光伏是個(gè)高負(fù)債重資產(chǎn)的領(lǐng)域，很難同時(shí)押注多條技術(shù)路線。新技術(shù)出現(xiàn)時(shí)，先行者很難第一時(shí)間擴(kuò)張產(chǎn)能，先發(fā)優(yōu)勢(shì)往往會(huì)變成先發(fā)劣勢(shì)。因此，對(duì)技術(shù)路線的選擇，無(wú)異于一場(chǎng)豪賭。

隆基股價(jià)起飛的第一個(gè)伏筆，就是堅(jiān)定押注單晶硅路線。

當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上主流的技術(shù)路線是多晶硅，代表企業(yè)是“民營(yíng)電王”朱共山創(chuàng)立的協(xié)鑫集團(tuán)，采用改良西門(mén)子法，在硅料環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代。2010年，協(xié)鑫集團(tuán)切入硅片領(lǐng)域，很快就成為全球硅料和多晶硅片龍頭。

但隆基作為后來(lái)者，選擇了轉(zhuǎn)化效率更高、度電成本下降空間更大的單晶硅路線。

在李振國(guó)看來(lái)，單晶和多晶成本上的差距，最終可以通過(guò)技術(shù)改進(jìn)來(lái)抹平，而不同技術(shù)路線之間存在的效率差，卻是天生注定的[2]。李振國(guó)一度放出豪言：即便多晶硅的鑄錠成本降為零，單晶硅也能贏。

李振國(guó)從自己熟悉的單晶拉棒環(huán)節(jié)入手，用RCZ技術(shù)(多次裝料拉晶技術(shù))代替?zhèn)鹘y(tǒng)的分批直拉法。分批直拉法的缺陷在于坩堝不能復(fù)用，一個(gè)坩堝只能拉一根硅棒;RCZ技術(shù)可以做到一個(gè)坩堝最多一次拉9根硅棒，迅速縮小了與多晶生產(chǎn)成本的差距。數(shù)據(jù)顯示，RCZ技術(shù)使用后，2020年，硅棒拉晶成本較2011年下降了79%[4]。

硅棒拉制完成后需要切割成硅片。隆基股份在金剛線切割技術(shù)上的國(guó)產(chǎn)替代，讓其在“降本”的道路上向前邁進(jìn)了一大步。

傳統(tǒng)的切割方式是砂漿切割，不僅切割速度慢，而且出片率低，對(duì)硅料的損耗較大;金剛線切割速度是砂漿切割的4-5倍，出片率高出15%~20%，環(huán)境污染也更小，但這項(xiàng)技術(shù)一度被日本“卡脖子”，隆基聯(lián)合供應(yīng)商攻克技術(shù)難關(guān)后，充分發(fā)揮“發(fā)達(dá)國(guó)家粉碎機(jī)”的本色，將金剛線的價(jià)格從最初的500元/km降低至現(xiàn)在的50元/km[4]。

最重要的是，由于單晶硅的晶體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，硅片天然可以切得更薄，硅料損失小;而多晶受制于晶體結(jié)構(gòu)差異無(wú)法薄片化，導(dǎo)致金剛線切割只適用于單晶，不適用于多晶。多晶企業(yè)曾想過(guò)引入這項(xiàng)技術(shù)來(lái)降低成本，但很快體會(huì)到了“臣妾做不到”的無(wú)力感。

根據(jù)開(kāi)源證券測(cè)算，2019年非硅成本降低至0.74元/片，與2012年5.12元/片相比，下降幅度達(dá)85.6%;隆基股份2019年硅片單片成本降到了1.86元/片[5]。

2014年，隆基收購(gòu)了樂(lè)葉光伏，向中游電池片、組件環(huán)節(jié)延伸，并采用了當(dāng)時(shí)最先進(jìn)的PERC技術(shù)路線。這項(xiàng)技術(shù)與金剛線切割類似，對(duì)單晶更為友好，用在單晶電池上可提效0.8%-1.0%，而用在多晶上只能提效0.6%-0.8%[3]。

看上去兩者效能提升看似相差不大，但正所謂“不能拋開(kāi)劑量看毒性”，金剛線和PERC技術(shù)的成本優(yōu)勢(shì)疊加，成為了壓垮多晶硅路線的最后一根稻草。

同一時(shí)期，國(guó)家能源局扮演看得見(jiàn)的手，為隆基的起飛送上神助攻。

2015年，“光伏領(lǐng)跑者計(jì)劃”開(kāi)始執(zhí)行，對(duì)光電轉(zhuǎn)化效率劃了紅線，通過(guò)“倒逼”下游電站運(yùn)營(yíng)商選擇單晶技術(shù)，引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)向效率更高的單晶路線，從而加速產(chǎn)業(yè)的自我造血。

需求刺激下，此前不愿改造多晶產(chǎn)線的電池企業(yè)，也大規(guī)模轉(zhuǎn)向單晶，最終實(shí)現(xiàn)了單晶對(duì)多晶技術(shù)的徹底反超。

作為單晶技術(shù)龍頭，隆基股份也迎來(lái)了高光時(shí)刻：2015-2017年，隆基股份硅片營(yíng)收從25.57億增加至57.53億，太陽(yáng)能組件營(yíng)收3年翻了3倍多，從25.19億暴增至91.75億元。2020年組件出貨量全球第一，全球市占率達(dá)19%。

在偏愛(ài)成長(zhǎng)股的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，有一個(gè)顛真不破的鐵律：如果一家公司的業(yè)績(jī)坐上了高鐵，那么它的股價(jià)，一定會(huì)坐上火箭。

邏輯：周期與成長(zhǎng)兼具

2012年4月，隆基股份叩響了上交所的大門(mén)，至今漲幅高達(dá)56倍，一躍成為A股光伏行業(yè)市值最高的一家公司，最新市值接近4500億元，相當(dāng)于行業(yè)內(nèi)第二大市值和第三大市值公司的總和。驚人漲幅背后，原因何在?

自上市以來(lái)，隆基經(jīng)歷過(guò)四輪顯著上漲，背后都跟業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)有關(guān)，而最近三輪上漲則是因?yàn)楣乐蹬c業(yè)績(jī)齊飛，發(fā)生了股民們喜聞樂(lè)見(jiàn)的“戴維斯雙擊”[6]。

第一輪：2014年末至2015Q2，主要?jiǎng)恿κ枪鞠虍a(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，帶動(dòng)硅片和組件需求放量。

一家公司很難支撐起一個(gè)產(chǎn)業(yè)，液晶電視完勝等離子電視就是前車之鑒：當(dāng)年松下在等離子電視上一家獨(dú)大，形成技術(shù)壟斷后選擇卡脖子，導(dǎo)致許多電視企業(yè)只能退而求其次，紛紛選擇液晶屏幕，反倒是帶動(dòng)了液晶屏幕產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮。而松下原本想著獨(dú)吞整個(gè)行業(yè)蛋糕，但最終缺乏產(chǎn)業(yè)鏈配套，優(yōu)勢(shì)盡失。

作為單晶技術(shù)的引領(lǐng)者，隆基在2014年也面臨著松下當(dāng)年同樣的境遇：盡管單晶硅片的成本大幅下降，但由于與供應(yīng)商制造設(shè)備不兼容，中游電池廠家不愿投資改造產(chǎn)線。一旦產(chǎn)業(yè)鏈不支持，單晶硅很有可能和等離子電視一樣，空有潛力無(wú)法兌現(xiàn)。

看著中游廠商有錢不愿意賺，隆基只好含淚自己把錢賺了——出資收購(gòu)了浙江樂(lè)葉光伏，向電池、組件環(huán)節(jié)延伸，迅速擴(kuò)產(chǎn)。2014年，隆基股份的組件業(yè)務(wù)營(yíng)收只有0.69億元，到2015年就躍升至25.19億元。由于產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，打開(kāi)了硅片的長(zhǎng)期發(fā)展空間，此后半年里，隆基股價(jià)上漲了193%。

第二輪：2017年下半年至2018Q2，主要驅(qū)動(dòng)因素是單晶替代多晶，作為龍頭充分享受到了技術(shù)紅利。

2015年至2017年，是單晶技術(shù)市占率快速提升的階段。2015年，隆基在金剛線切割技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了突破，帶來(lái)單晶硅片和組件的持續(xù)放量，作為單晶技術(shù)龍頭的隆基，無(wú)疑是最大的受益者。

與此同時(shí)，“光伏引領(lǐng)者”計(jì)劃開(kāi)始實(shí)施，下游電站需要從多晶硅向單晶硅轉(zhuǎn)型，釋放大量單晶硅片需求，導(dǎo)致單晶硅片價(jià)格異常堅(jiān)挺，隆基在硅片和組件上的優(yōu)勢(shì)逐漸明朗。

2017年，隆基單晶硅市占率首次超過(guò)多晶硅，硅片毛利率也快速增加至近33%，組件營(yíng)收更是從2016年的57.01億元，直線飆升至91.75億元，2018年則超過(guò)130億元。而這個(gè)時(shí)期公司股價(jià)翻倍，最高PE估值水平在30倍。

第三輪：2018Q4至2019Q3，主要推動(dòng)力來(lái)自需求提升，海外業(yè)務(wù)放量。

2018年，“531新政“后行業(yè)估值大跌，但需求逐漸回暖，海外光伏市場(chǎng)快速放量，公司營(yíng)業(yè)收入水平較2018年迅速拉升并重新升至高點(diǎn)，再加上技術(shù)紅利和成本管控優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期[7]。

與2018年相比，隆基2019年在美洲地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入就翻了一倍多，達(dá)到45.56億元。這個(gè)階段，隆基股價(jià)漲幅達(dá)130%，估值水平最高在35倍左右。

第四輪：2020年至今，中歐政策支持、平價(jià)上網(wǎng)、BIPV和氫能新賽道布局進(jìn)一步打開(kāi)了成長(zhǎng)空間，股價(jià)漲幅高達(dá)3.7倍，估值長(zhǎng)期維持在40倍以上。

表面上看，隆基股份股價(jià)每一輪上漲的原因，都可以簡(jiǎn)單的歸納為技術(shù)革新+需求放量導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。但本質(zhì)上看，隆基股價(jià)上漲是公司自身成長(zhǎng)性與光伏行業(yè)周期互相加Buff的結(jié)果。

跟很多新興行業(yè)相似，光伏行業(yè)兼有周期和成長(zhǎng)雙重屬性。

比如對(duì)政策的敏感：2012年的歐美“雙反”、2018年的“531新政”、以及新冠疫情等這樣的黑天鵝，都會(huì)影響到下游裝機(jī)需求，進(jìn)而造成產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)的盈利波動(dòng)[4]。隆基股份上市9年多里，跌幅最大的年份分別是2012年和2018年，均超過(guò)30%，足以說(shuō)明政策對(duì)股價(jià)的影響之大。

又比如產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)張周期不同，經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致供需錯(cuò)配，以晶硅的原材料硅料為例，由于硅料投產(chǎn)周期長(zhǎng)，供給增加難度大，在下游需求旺盛的情況下，硅料價(jià)格從去年年初的8萬(wàn)元/噸，漲到了如今的20多萬(wàn)元/噸，逼近歷史高點(diǎn)。

一方面，硅料上漲讓該環(huán)節(jié)上的公司業(yè)績(jī)暴增，比如通威股份上半年凈利潤(rùn)接近30億，同比增長(zhǎng)194%;但另一方面，上游硅料漲價(jià)，意味著中、下游成本增加，勢(shì)必會(huì)壓制部分需求，對(duì)中下游環(huán)節(jié)的公司盈利帶來(lái)沖擊。

而光伏行業(yè)的成長(zhǎng)性體現(xiàn)在，行業(yè)未來(lái)依然會(huì)保持高速增長(zhǎng)。近10年里，光伏發(fā)電的度電成本下降了82%，進(jìn)入化石能源的發(fā)電成本區(qū)，這意味著光伏發(fā)電正在從補(bǔ)貼輸血走向自我造血，同時(shí)，2019年全球光伏發(fā)電量占比僅2.7%，能源替代的空間非常大。

對(duì)于一家公司而言，也同時(shí)具有成長(zhǎng)性和周期性。復(fù)盤(pán)隆基上漲的驅(qū)動(dòng)因素會(huì)發(fā)現(xiàn)，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，行業(yè)和公司的成長(zhǎng)性決定公司股價(jià)的長(zhǎng)期邏輯，而周期性主導(dǎo)著公司短期漲跌，這也是隆基股份乃至整個(gè)光伏行業(yè)的投資密碼。

只不過(guò)歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，不管股價(jià)漲多少，能賺到大錢的人終究是少數(shù)。

贏家：“神獸”與牛散

二級(jí)市場(chǎng)上，誰(shuí)參透了隆基股份的財(cái)富密碼?這里有一個(gè)Z世代倍感陌生的名字——陳發(fā)樹(shù)。

陳發(fā)樹(shù)出身烏龍茶原產(chǎn)地福建安溪、靠販賣木材賺得第一桶金，在上世紀(jì)末轉(zhuǎn)戰(zhàn)福州，開(kāi)起了百貨公司，旗下實(shí)業(yè)主體新華都，曾與永輝超市并稱福建商業(yè)零售雙巨頭。

陳發(fā)樹(shù)(右)與“打工皇帝”唐駿

和很多企業(yè)家一樣，陳發(fā)樹(shù)在炒股上造詣和他獲得的財(cái)富遠(yuǎn)超做實(shí)業(yè)。紫金礦業(yè)、云南白藥、中國(guó)中免、隆基股份等個(gè)股都是都是其成名之作。也許是因?yàn)閷?shí)業(yè)出身，陳發(fā)樹(shù)深諳生意之道，所以在投資中屢現(xiàn)神來(lái)之筆，他逆勢(shì)抄底隆基股份的時(shí)機(jī)堪稱精準(zhǔn)——

2018年，“531光伏新政”出臺(tái)，明確加快光伏發(fā)電補(bǔ)貼退坡，降低補(bǔ)貼強(qiáng)度，市場(chǎng)信心遭受重創(chuàng)，哀鴻遍野。盡管當(dāng)時(shí)隆基股份已經(jīng)完成了對(duì)多晶硅技術(shù)路線的替代，垂直一體化的戰(zhàn)略也逐漸明朗，但是面對(duì)突如其來(lái)的補(bǔ)貼退坡，依然未能避免連續(xù)跌停的命運(yùn)。

從2018年6月初到8月底，隆基股份的股價(jià)從13.57元腰斬到最低至6.71元，陳發(fā)樹(shù)果斷出手，買入4937.28萬(wàn)股隆基股份，首次進(jìn)入公司前十大股東名單，位居第九大股東，是除高管團(tuán)隊(duì)之外唯一自然人股東。

此后，陳發(fā)樹(shù)一路漲一路買，連續(xù)6個(gè)季度加倉(cāng)隆基股份，最高時(shí)持有1.44億股，直到去年Q2、Q3才逐步兌現(xiàn)收益。今年一季度，因疫情卷土重來(lái)，隆基股份跟隨市場(chǎng)調(diào)整，陳發(fā)樹(shù)也沒(méi)有放過(guò)這次難得的加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

而從公司股價(jià)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，2018年8月20日創(chuàng)下的6.71元，是隆基股份自2017年7月以來(lái)的最低價(jià)，而陳發(fā)樹(shù)幾乎就是在這個(gè)階段完成了建倉(cāng)。此后，隆基股份一路高歌猛進(jìn)，2018Q3至今漲幅超過(guò)8倍，僅2020年漲幅就高達(dá)2.8倍。

截至二季度末，陳發(fā)樹(shù)依然持有1.22億股隆基股份，假如三季度持股不變，按85元/股計(jì)算，持有市值接近104億元;而2018年Q3他首次買入隆基時(shí)，若按8元均價(jià)計(jì)算(可能更低)，耗資不足4億元。

不考慮中間增減倉(cāng)帶來(lái)的成本變動(dòng)和利潤(rùn)增厚，粗略估計(jì)，陳發(fā)樹(shù)在隆基股份單只股票上的收益超過(guò)100億。這相當(dāng)于3.6個(gè)新華都的市值。

在隆基股份股東名單中，還有一只私募產(chǎn)品格外扎眼，買入公司的邏輯有跡可循，那就是陜煤-朱雀產(chǎn)業(yè)投資單一資金信托。

單一資金信托計(jì)劃，相當(dāng)于“私人定制”。這只基金就是陜西煤業(yè)向朱雀定制的一款產(chǎn)品，資金來(lái)自于陜煤，朱雀負(fù)責(zé)管理，以獲取絕對(duì)收益為目標(biāo)。私募基金向來(lái)以倉(cāng)位靈活、收益彪悍著稱，在隆基股份身上，朱雀算是為數(shù)不多的堅(jiān)定持有者。

早在2013年一季度，朱雀旗下4只私募產(chǎn)品就集體買入了隆基股份，但很快在前十大流通股東名單中消失。直到4年后，陜煤-朱雀產(chǎn)業(yè)投資單一資金信托亮相隆基股份前十大股東，當(dāng)年Q4還進(jìn)行了大手筆加倉(cāng)，持股一度逼近舉牌線。

此后，這只基金進(jìn)入“龜縮”狀態(tài)，連續(xù)11個(gè)季度保持對(duì)隆基股份的持有比例不變，即使在2018年遭受補(bǔ)貼退坡的沖擊、股價(jià)暴跌時(shí)依然持有，直至2020年Q3才退出公司前十大股東名單。

朱雀基金目前已經(jīng)轉(zhuǎn)型為公募機(jī)構(gòu)(當(dāng)年重倉(cāng)隆基的時(shí)候還是私募)，而那些老牌的公募基金，在隆基股份投資機(jī)會(huì)的把握上難盡人意，可以用一句話總結(jié)：起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集。

2012年，隆基股份上市后的首份中報(bào)，即出現(xiàn)了公募基金的身影。華商基金(2只)和金鷹基金(1只)旗下產(chǎn)品進(jìn)入公司前十大流通股東名單，但是持股數(shù)量較少，小打小鬧而已。

此后2年里，比較看好隆基股份的是易方達(dá)基金，代表產(chǎn)品是由明星基金經(jīng)理宋昆管理、首募規(guī)模過(guò)百億的易方達(dá)科訊混合。

2013年Q3，宋昆買入隆基股份，只不過(guò)此后幾個(gè)季度頻繁的進(jìn)進(jìn)出出，當(dāng)了把時(shí)間的炮友，2014年底即草草收?qǐng)觥９蔀?zāi)之后，雖然易方達(dá)旗下仍有產(chǎn)品時(shí)?，F(xiàn)身隆基股份股東名單，但很多時(shí)候?qū)儆谂闩堋?/p>

股災(zāi)后的很長(zhǎng)時(shí)間里，隆基股份前十大股東名單中幾乎看不到公募的身影，直到2017年底，還在興全基金管理興全社會(huì)責(zé)任的傅鵬博殺入隆基。2018年離開(kāi)興全轉(zhuǎn)戰(zhàn)睿遠(yuǎn)后，傅鵬博的首只產(chǎn)品睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值自成立以來(lái)就一直重倉(cāng)該股，直到今年二季度才選擇獲利了結(jié)，但中報(bào)顯示依然留有底倉(cāng)。

傅鵬博當(dāng)年的操作，也給興全的后輩們打了個(gè)樣，比如2018年開(kāi)始建倉(cāng)隆基股份的謝治宇。

今年5月，興全基金在上海浦東嘉里城舉辦了一場(chǎng)峰會(huì)，隆基創(chuàng)始人李振國(guó)也受邀參加。在發(fā)言時(shí)，李振國(guó)講了一句“技驚四座”的客套話：浦東嘉里城堪比中國(guó)的奧馬哈。這讓同在浦東嘉里城辦公、坐在臺(tái)下做紀(jì)要的筆者，笑的合不攏腿。

不過(guò)客套是客套，投資是投資，謝治宇所管理的興全合宜2021年中報(bào)顯示，其持倉(cāng)已經(jīng)沒(méi)有了隆基股份的蹤影。

有意思的是，在謝治宇持續(xù)減倉(cāng)隆基股份之際，另一頂流廣發(fā)基金劉格菘卻有著截然相反的操作。2020年Q3，劉格菘開(kāi)始買入隆基股份，此后可能因?yàn)楣?ldquo;雙十原則”被迫減倉(cāng)，但截至二季度末，除剛成立的新基金外，他剩下的5只基金依然頂配該股。

在中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史上，牛散碾壓機(jī)構(gòu)，私募領(lǐng)先公募的情況不是第一次出現(xiàn)，恐怕也不會(huì)是最后一次。

尾聲：讓專業(yè)的人笑到最后

關(guān)于光伏，還有一個(gè)熱知識(shí)和一個(gè)冷知識(shí)。

熱知識(shí)是，光伏行業(yè)曾是中國(guó)的首富集中營(yíng)——除了上文提到的漢能薄膜的李河君，無(wú)錫尚德的施正榮、江西賽維彭小峰也都當(dāng)過(guò)地方首富。如今的他們有的元?dú)獯髠?，有的淪為旁觀者，有的深陷債務(wù)風(fēng)波，有的成為通緝要犯……

以至于有人調(diào)侃：“光伏出首富，首富多末路。”

冷知識(shí)是，在“光伏1.0版本”的那些翻云覆雨的首富里，“專業(yè)對(duì)口”的企業(yè)家算得上鳳毛麟角——保利協(xié)鑫創(chuàng)始人朱共山和漢能的李河君都是電力出身，勉強(qiáng)算對(duì)口;彭小峰之前做勞保用品，英利創(chuàng)始人苗連生以前賣化妝品……

如果我們審視“光伏2.0版本”的企業(yè)家們，則會(huì)發(fā)現(xiàn)不同的畫(huà)風(fēng)：隆基三個(gè)創(chuàng)始人都是科班出身、中環(huán)股份的掌舵人沈浩平同為蘭大校友、天合光能的高紀(jì)凡出身吉林大學(xué)量子化學(xué)碩士、陽(yáng)光電源創(chuàng)始人的另一個(gè)身份是合工大博士生導(dǎo)師……

經(jīng)歷了聲勢(shì)浩大天雷滾滾的光伏首富運(yùn)動(dòng)，笑到最后的都是專業(yè)的人。

2019年后，中國(guó)光伏正式進(jìn)入了“平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代”，無(wú)論是硅料、硅片、電池片和組件，還是市場(chǎng)份額與技術(shù)實(shí)力，中國(guó)都是絕對(duì)世界第一。同時(shí)，中國(guó)光伏行業(yè)早已走過(guò)了跑馬圈地、大干快上的草莽時(shí)代，而是進(jìn)入精耕細(xì)作的管理時(shí)代。

而中國(guó)光伏的突破，固然有頂層決策的縱橫捭闔，有產(chǎn)業(yè)政策的運(yùn)籌帷幄，但最終成就這個(gè)產(chǎn)業(yè)的，更多來(lái)自一種專業(yè)主義的堅(jiān)守。

以更宏觀的視角看，隨著很多產(chǎn)業(yè)逐步接近技術(shù)壁壘、甚至深入技術(shù)的無(wú)人區(qū)，越是財(cái)政天量投入的領(lǐng)域，越是政策窮追猛打的領(lǐng)域、越是壁壘深不可測(cè)的領(lǐng)域，越需要一種對(duì)專業(yè)人士的尊重，越需要提高對(duì)“外行指導(dǎo)內(nèi)行”的警惕。

讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，讓他們得到豐厚的回報(bào)，在光伏行業(yè)如此，在其他行業(yè)也應(yīng)該如此。

參考資料

[1] 創(chuàng)業(yè)路上永葆隆基情懷——專訪校友李春安，蘭州大學(xué)報(bào)

[2] 李振國(guó)逆襲故事:同行首富坐牢養(yǎng)鴨，他統(tǒng)治行業(yè)世界，華商韜略

[3] 中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈困境：兩頭在外光鮮下的暗淡，北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)

[4] 單晶科技成就隆基價(jià)值，分享行業(yè)紅利未來(lái)成長(zhǎng)可期，首創(chuàng)證券

[5] 全球光伏制造王者，引領(lǐng)清潔能源趨勢(shì)，開(kāi)源證券

[6] 隆基股份復(fù)盤(pán)與展望：歷經(jīng)周期磨煉，終得成長(zhǎng)加冕，天風(fēng)證券

[7] 全球清潔能源趨勢(shì)引領(lǐng)者，長(zhǎng)期市場(chǎng)空間廣闊，第一上海證券

[8] 福建前首富，中國(guó)股神陳發(fā)樹(shù)的資本江湖，首席商業(yè)評(píng)論

[9] 朱雀基金的中場(chǎng)戰(zhàn)事，遠(yuǎn)川投資評(píng)論

[10] 探究|這些光伏大佬的背景你真的了解嗎?，全國(guó)能源信息平臺(tái)