事件描述

公司發(fā)布2023 年年報(bào)及2024 年第一季度報(bào)告：2023 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入153.42 億元，同比變化-4.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.01 億元，同比變化+8.27%;扣非后歸母凈利潤(rùn)31.56 億元，同比變化+5.87%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~61.69 億元，同比變化+9.41%;基本每股收益1.97 元/股，同比變化+8.24%;加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為20.89%，同比降低2.17 個(gè)百分點(diǎn)。

2024 年1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入36.58 億元，同比變化-1.53%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.80 億元，同比變化+9.77%;扣非后歸母凈利潤(rùn)7.84 億元，同比變化+10.26%。

事件點(diǎn)評(píng)

2023 年煤炭產(chǎn)銷(xiāo)同增，噸煤售價(jià)回落。2023 年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量3468.76 萬(wàn)噸，同比+5.75%;商品煤銷(xiāo)量3009.57 萬(wàn)噸，同比+10.21%;銷(xiāo)售收入149.18 億元，同比-4.86%;銷(xiāo)售成本73.38 億元，同比-4.13%;銷(xiāo)售毛利75.8 億元，同比-5.53%;2023 年公司平均噸煤售價(jià)495.69 元/噸，同比-13.67%;噸煤成本243.82 元/噸，同比-13.03%;噸煤毛利251.86 元/噸，同比-14.28%;煤炭業(yè)務(wù)毛利率50.81%，同比降低0.36 個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)主要受益于保供及色連礦核增滿(mǎn)產(chǎn)，同時(shí)產(chǎn)能利用率提高噸煤成本下降，導(dǎo)致煤炭業(yè)務(wù)毛利率下滑幅度不大。

2024Q1 煤炭產(chǎn)銷(xiāo)同比減少，噸煤售價(jià)環(huán)比上漲。受安監(jiān)等影響，Q1 公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量844.91 萬(wàn)噸，同比-0.89%，環(huán)比2023Q4 變化-8.83%;商品煤銷(xiāo)量695.33 萬(wàn)噸，同比-0.62%，環(huán)比-12.64%;銷(xiāo)售收入35.45 億元，同比-2.88%，環(huán)比-10.88%。其中，塔山煤礦原煤產(chǎn)量676.76 萬(wàn)噸，同比+2.82%;商品煤銷(xiāo)量531.05 萬(wàn)噸，同比+5.25%;色連煤礦原煤產(chǎn)量168.15 萬(wàn)噸，同比-13.48%;商品煤銷(xiāo)量164.28 萬(wàn)噸，同比-12.6%。2024Q1 公司平均噸煤售價(jià)509.83 元/噸，同比-2.27%，環(huán)比+2%。

受益于營(yíng)業(yè)成本壓降、負(fù)債率降低及少數(shù)股東損益減少，2023 年及2024Q1 歸母利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng);2023 年公司營(yíng)收減少7.4 億，但營(yíng)業(yè)成本減少3.74 億、財(cái)務(wù)費(fèi)用減少1.01 億、所得稅減少2.25 億元、減值損失減少3.61億元，是凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因。2024Q1 公司營(yíng)業(yè)總收入減少0.57 億元(-1.53%)，但管理費(fèi)用同比減少0.78 億元、利息費(fèi)用同比減少0.62 億、少數(shù)股東損益減少0.50 億元，導(dǎo)致2024Q1 歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增加0.69 億元(+9.77%)。截止2024 年3 月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率33.21%，同比降低13.76個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低。

背靠晉控集團(tuán)外延式成長(zhǎng)可期，分紅率、股息率仍有空間。公司作為晉控集團(tuán)動(dòng)力煤資產(chǎn)上市平臺(tái)，未來(lái)有望獲得集團(tuán)在資產(chǎn)注入、新資源獲取等方面的支持，從而實(shí)現(xiàn)公司外延式成長(zhǎng)。根據(jù)2023 年年度報(bào)告利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.79 元/股(含稅)，共計(jì)分紅13.22 億元(含稅)，占2023 年歸母凈利潤(rùn)的40.06%，同比提高5.4 個(gè)百分點(diǎn);以4 月26 日收盤(pán)價(jià)14.94 元計(jì)算，股息率約為5.29%。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS(攤薄)分別為1.98\2.00\2.08 元，對(duì)應(yīng)公司4 月26 日收盤(pán)價(jià)14.94 元，2024-2026 年P(guān)E 分別為7.6\7.5\7.2 倍。公司未來(lái)成長(zhǎng)可期，煤價(jià)中樞維持相對(duì)高位，公司分紅率、股息率仍有提高空間，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn);安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn);資產(chǎn)注入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。