贛鋒鋰業(yè)公布23 年年報。公司2023 年取得營收329.7 億元，同減21.2%;歸母凈利潤49.5 億元，同減75.9%。公司23 年四季度營收72.9 億元，同減48.7%;歸母凈利潤虧損10.6 億元。由于鋰鹽價格下跌，公司業(yè)績承壓。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利8 元。

鋰鹽產(chǎn)能世界領先，實現(xiàn)垂直業(yè)務整合。公司是世界領先的鋰生態(tài)企業(yè)，是全球鋰行業(yè)唯一同時擁有“鹵水提鋰”、“礦石提鋰”和“回收提鋰”產(chǎn)業(yè)化技術的企業(yè)，擁有五大類逾 40 種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列產(chǎn)品供應最齊全的制造商之一。公司業(yè)務貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，各個業(yè)務板塊間有效發(fā)揮協(xié)同效應，以提升營運效率及盈利能力。2023 年，公司生產(chǎn)鋰系列產(chǎn)品10.43 萬噸LCE，同增7.3%，銷售10.18 萬噸LCE，同增4.6%，實現(xiàn)鋰業(yè)務收入244.65 億元，折噸銷售價格24.0 萬元/噸。截止2023年末，公司鋰鹽庫存量為7240 噸LCE，同增50.8%。

優(yōu)質(zhì)鋰資源打造穩(wěn)定、低成本原料來源。公司目前擁有15 項鋰資源股權，涵蓋鋰輝石、鋰鹽湖、鋰云母和鋰黏土等多種資源形態(tài)。截止2023 年年末，公司擁有權益鋰資源量4804 萬噸LCE。目前Marion 鋰輝石礦、Cauchari-Olaroz鹽湖、Pilgangoora 鉭鋰礦、一里坪鹽湖、蒙金礦業(yè)為在產(chǎn)鋰資源。公司正在推進Goulamina 鋰輝石礦和Mariana 鹽湖建設，公司預計Goulamina 項目將于2024 年投產(chǎn)，Mariana 項目將于2024 年底前產(chǎn)出首批產(chǎn)品。

鋰電池業(yè)務逐漸成長為業(yè)績一極。公司的鋰電池業(yè)務已覆蓋固態(tài)鋰電池、動力電池、消費類電池、聚合物鋰電池、儲能電池及儲能系統(tǒng)等五大類二十余種產(chǎn)品，并將固態(tài)技術應用其中，助力車企、電池廠、消費品牌完成能源迭代。2023 年公司重慶固態(tài)電池生產(chǎn)基地一期封頂，固態(tài)電池 pack 實現(xiàn)交付;交付大型儲能項目逾百個，總應用規(guī)模超過11000MWh。2023 年公司生產(chǎn)動力儲能電池10.6GWh，同增56.5%，銷售8.2GWh，同增20.4%。公司生產(chǎn)消費電子電池2.8 億只，同增71.5%，銷售2.8 億只，同增53.8%。

盈利預測與評級。贛鋒鋰業(yè)是鋰行業(yè)龍頭企業(yè)，資源儲備厚，公司通過自有礦和鋰精礦長協(xié)保障了原料供給安全且平抑了成本。我們預計公司2024-2026 年EPS 為1.69、2.27、2.88 元/股，考慮到公司的龍頭企業(yè)地位帶來的競爭優(yōu)勢，參考可比公司估值給予公司2024 年24-26 倍PE，對應合理價值區(qū)間40.56-43.94 元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示。碳酸鋰價格持續(xù)下跌。公司海外鋰資源項目建設進展低于預期。