事件：公司公告，公司擬向中廣核集團收購其全資子公司中廣核臺山第二核電有限公司100%的股權(quán)。公司公告2024 年第四季度運營情況。

自有資金收購臺山第二核電100%股權(quán)，1 倍PB 注入集團資產(chǎn)。公司擬向中廣核集團收購其全資子公司臺山第二核電100%的股權(quán)。中國廣核上市前，中廣核集團保留若干核電相關(guān)業(yè)務(wù)，包括仍處于相對前期或規(guī)劃中的核電相關(guān)業(yè)務(wù)，集團就此作出了關(guān)于進一步避免同業(yè)競爭的承諾，將根據(jù)保留業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，將上述保留業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給公司，公司享有對集團擬出售保留業(yè)務(wù)的優(yōu)先受讓權(quán)和收購選擇權(quán)。此次，臺山第二核電擁有的核電項目核準前的準備工作較為充分，集團將臺山第二核電股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司。截至評估基準日，臺山第二核電所有者權(quán)益賬面價值為12 億元，此次交易作價 12.04 億元，估值合理，儲備核電項目擴張。

在手項目充沛，即將進入加速投運階段。截至2024/12/31，公司管理28臺在運機組(包含聯(lián)營企業(yè)6 臺機組)，子公司及聯(lián)營企業(yè)合計裝機容量3179.8 萬千瓦，2024 年公司新增6 臺機組獲得核準，假設(shè)在手項目到2030 年投產(chǎn)，確定性裝機容量(含聯(lián)營)將提升至5113 萬千瓦。從投產(chǎn)節(jié)奏來看，公司預(yù)計2025-2029 年投產(chǎn)機組1/2/2/1/1 臺，穩(wěn)定增長。截至2024/12/31，惠州核電、蒼南核電仍在集團體內(nèi)，隨著2025 年惠州1 號投運，2026 年惠州2 號和蒼南1 號投運，集團資產(chǎn)加速注入。

2024 年上網(wǎng)電量+6.1%，防城港+臺山貢獻明顯。2024 年子公司/子公司及聯(lián)營上網(wǎng)電量約為1790/2273 億千瓦時，同比+7.1%/+6.1%，2024 年第四季度，子公司/子公司及聯(lián)營上網(wǎng)電量約為487/604 億千瓦時，同比+13.3%/9.5%。分公司來看，2024 年，大亞灣/嶺澳/嶺東/寧德/陽江/防城港/ 臺山/ 紅沿河核電上網(wǎng)電量同比變動-2%/+4%/-7%/+1%/+0%/+20%/+52%/+3%。電量穩(wěn)定增長，防城港4 號2024 年5月25 日投入商業(yè)運營，臺山核電恢復(fù)，兩個項目貢獻明顯。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們維持2024-2026 年公司歸母凈利潤118/123/133 億元，2024-2026 年P(guān)E 分別15.3/14.7/13.6 倍(2025/01/13)，維持“買入”評級。

風險提示：電力價格波動，裝機進度不及預(yù)期，核電機組運行風險。