事件：公司近期發(fā)布2025 年中報，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入228.2 億元，同比上升35.0%;實現(xiàn)歸母凈利潤57.2 億元，同比上升73.0%;扣非歸母凈利潤55.8 億元，同比上升58.7%; EPS(全面攤薄)為0.7797 元。擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.28 元(含稅)，占歸母凈利潤的35.62%。

內(nèi)蒙新產(chǎn)能貢獻顯著，業(yè)績同比大幅增長。據(jù)公司公告，內(nèi)蒙260 萬噸/年煤制烯烴及配套40 萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目建成并全面達產(chǎn)，上半年生產(chǎn)聚烯烴116.35 萬噸，占公司聚烯烴總產(chǎn)量的48.39%，對上半年業(yè)績貢獻顯著。目前，公司烯烴產(chǎn)能已達到520 萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模躍居我國煤制烯烴行業(yè)第一位。2025H1，公司主要產(chǎn)品聚烯烴(含EVA)產(chǎn)量240.46 萬噸，同比增長96.64%，焦炭產(chǎn)量341.80 萬噸，同比基本持平;實現(xiàn)營業(yè)收入228.20 億元，同比增長35.05%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤55.79 億元，同比增長58.67%。

在建項目進展順利，儲備項目積極推進，或?qū)硇碌脑隽俊?jù)公司公告，寧東四期烯烴項目于2025 年4 月開工建設(shè)，且項目建設(shè)進展順利，截至7 月底，設(shè)計到圖率24%，設(shè)備訂貨率達80%，土建基礎(chǔ)施工完成80%，土建主體框架施工完成35%，鋼結(jié)構(gòu)已全面開始圖紙深化及加工制作，該項目計劃于2026 年底建成投產(chǎn)。此外，新疆烯烴項目、內(nèi)蒙二期烯烴項目前期工作正在積極推進，這將為公司帶來新的成長增量。

投資建議：我們預計公司2025-2027 年EPS 分別為1.57/1.89/2.01元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格劇烈波動風險;項目進度、收益不及預期風險;行業(yè)競爭加劇風險;不可抗力風險等。