9月份動力煤市場呈現(xiàn)出比較明顯的“淡季不淡”特征，煤價整體呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈態(tài)勢，經(jīng)歷了從承壓下行到穩(wěn)步上行的轉(zhuǎn)變。特別是節(jié)前補庫需求的釋放和供應(yīng)端的收緊共同推動了煤價上漲。

價格走勢看：8月下旬至9月初，煤價持續(xù)承壓下行。以榆林Q6000大卡動力煤為例，其出礦價截至9月3日降至540-555元/噸，較8月最高價下降32.5元/噸，降幅達5.6%。進入9月中旬后，市場情緒提振，煤價逐步止跌并穩(wěn)步上行。至9月19日，環(huán)渤海動力煤5500K價格收于703元/噸，周環(huán)比上漲22元/噸;CCI5500報收于704元/噸，周環(huán)比上漲21元/噸。

影響因素分析：

供應(yīng)端：持續(xù)收緊

政策嚴控超產(chǎn)：陜西省發(fā)改委下發(fā)通知，要求省內(nèi)煤炭生產(chǎn)企業(yè)“反超產(chǎn)”、“反內(nèi)卷”，根據(jù)市場需求合理排產(chǎn)，嚴格在合法產(chǎn)能內(nèi)組織生產(chǎn)。內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局通報了93處超公告產(chǎn)能組織生產(chǎn)的煤礦，2024年超產(chǎn)6116.9萬噸，并對2025年上半年單月超產(chǎn)的15處礦井責(zé)令停產(chǎn)整改。這些政策對主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)量形成了有效約束。

生產(chǎn)活動謹慎：月初受重要活動影響，煤礦生產(chǎn)謹慎。下旬則因臨近國慶長假，為保安全，產(chǎn)地部分民營礦有減產(chǎn)或停產(chǎn)計劃，加之月底部分完成月度任務(wù)的煤礦將暫停產(chǎn)銷，以及個別煤礦的設(shè)備檢修和停產(chǎn)整頓，共同導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)小幅收緊。

港口庫存低位：北方港口煤炭庫存量屢創(chuàng)新低。截至9月3日，北方三港煤炭庫存量為2035萬噸，較年內(nèi)高點下降1074萬噸，降幅34.54%。由于發(fā)運到港價格持續(xù)倒掛，貿(mào)易商拉運積極性偏低，港口現(xiàn)貨資源，特別是市場煤資源，持續(xù)緊張。

需求端：穩(wěn)中有增

電煤需求步入淡季：隨著全國大部分地區(qū)天氣轉(zhuǎn)涼，民用電需求明顯轉(zhuǎn)弱，多地火電廠負荷下降，機組開機率普遍下滑。沿海六大電廠日耗有所回落(9月19日當(dāng)周為87.7萬噸，周環(huán)比減少2.1萬噸)，電煤需求進入季節(jié)性淡季。

非電行業(yè)需求支撐明顯：建材、化工等非電企業(yè)生產(chǎn)積極性尚可，開工率周環(huán)比小幅增長。冶金、化工等非電行業(yè)剛需補庫持續(xù)推進，對原料煤的需求形成了一定支撐。

節(jié)前補庫需求集中釋放：國慶長假臨近，部分用煤企業(yè)(包括部分電廠和非電企業(yè))存在節(jié)前備庫需求。東北地區(qū)部分終端甚至已開始進行冬儲采購，進一步提振了市場情緒。

投機需求入場：貿(mào)易商對中長期行情不悲觀，認為煤價“政策底”已現(xiàn)。在煤價企穩(wěn)后，投機抄底需求也有所增長。

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國慶節(jié)前(9月下旬)走勢分析

國慶節(jié)前，動力煤價格預(yù)計將保持穩(wěn)中偏強運行，易漲難跌。

供應(yīng)端：預(yù)計維持低位運行。產(chǎn)地安全檢查力度不減，部分煤礦因完成月度任務(wù)或為國慶假期做準備而停產(chǎn)減產(chǎn)。港口發(fā)運倒掛問題短期內(nèi)難以解決，**港口庫存低位運行**的狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)，市場煤源結(jié)構(gòu)性緊張問題依然存在。

需求端：節(jié)前補庫需求仍對市場有支撐。盡管電煤日耗處于淡季，但雙節(jié)長假前夕，部分用戶仍有最后的備貨需求。非電行業(yè)按需采購，但其需求預(yù)計仍能維持一定韌性。

市場情緒與價格：貿(mào)易商在成本支撐和看好后市的心態(tài)下，挺價情緒較為濃厚。預(yù)計節(jié)前煤價將繼續(xù)上漲，但隨著價格不斷攀升，終端對高價的接受度可能逐漸下降，同時進口煤漲幅相對緩和也會形成一定制約，價格上漲的高度可能有限。

國慶節(jié)后走勢展望

國慶節(jié)后，動力煤市場的走勢需重點關(guān)注以下幾個方面：

短期回調(diào)可能性：國慶長假期間，工業(yè)用電負荷通常會有所下降，加之節(jié)前補庫需求已基本釋放，節(jié)后短期內(nèi)可能會有一個需求空窗期。如果供應(yīng)端沒有出現(xiàn)超預(yù)期的收緊，煤價可能存在小幅回調(diào)的壓力。

中長期支撐因素：

供給強收縮預(yù)期：內(nèi)蒙古超產(chǎn)核查的落地可能只是一個開始，其他省份也有望跟進超產(chǎn)治理。全國性的生產(chǎn)核查和“預(yù)核增產(chǎn)能轉(zhuǎn)儲備產(chǎn)能”工作的推進，可能使供給端持續(xù)收縮。有分析測算全國超產(chǎn)治理帶來的減量規(guī)模約2.3億噸，理論影響供給約4億噸。

非電需求韌性 & 冬儲需求持續(xù)：“金九銀十”是傳統(tǒng)工業(yè)旺季，非電行業(yè)需求有望逐步提升。煤化工耗煤需求年初以來基本維持10%以上同比增速。此外，國慶節(jié)后東北等地區(qū)的冬儲煤采購工作將繼續(xù)推進，為市場提供需求支撐。

港口庫存結(jié)構(gòu)：港口庫存，尤其是可用于交易的市場煤庫存水平，將是影響節(jié)后煤價走勢的關(guān)鍵。若庫存持續(xù)低位，將對煤價形成有力支撐。

總體來看，9月份動力煤市場在政策嚴控超產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)收緊，以及節(jié)前補庫和非電需求釋放的共同作用下，走出了“淡季不淡”的行情，價格觸底反彈并突破700元/噸關(guān)口。預(yù)計國慶節(jié)前煤價在補庫需求支撐和供應(yīng)偏緊下將保持強勢;節(jié)后短期內(nèi)可能因補庫結(jié)束而面臨回調(diào)壓力，但中長期來看，供給端的強力約束(超產(chǎn)治理)和非電需求及冬儲需求的持續(xù)性，可能繼續(xù)對煤價形成支撐，市場對后市價格重心上移的預(yù)期較強。