美聯(lián)儲未來的降息路徑突生變數(shù)。

目前，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧正在加大。美東時間10月16日，美聯(lián)儲新任理事米蘭表示，支持在10月議息會議上降息50個基點。同日，美聯(lián)儲理事沃勒表示，他主張維持每次25個基點的謹(jǐn)慎降息步伐以應(yīng)對疲軟的勞動力市場。

值得注意的是，最新跡象顯示，利率市場的交易員們正在加碼押注美聯(lián)儲在10月晚些時候或12月的議息會議上至少實施一次50個基點的“超常規(guī)”降息。根據(jù)芝商所的FedWatch工具顯示，市場目前幾乎完全預(yù)期美聯(lián)儲將在10月份的會議上降息25個基點，可能性為97.8%。

“應(yīng)該降息50個基點”

美東時間10月16日，美聯(lián)儲新任理事斯蒂芬·米蘭表示，美聯(lián)儲應(yīng)該降息50個基點，他認(rèn)為貿(mào)易緊張局勢近期升級給美國經(jīng)濟制造了更大的下行風(fēng)險，需要快速放松貨幣政策。

他在采訪中說道：“如果貨幣政策保持目前的緊縮程度，而經(jīng)濟又遭受這樣的沖擊，確實會實質(zhì)性地增加該沖擊的負(fù)面后果，支持在10月會議上降息50個基點。”

但米蘭承認(rèn)：“預(yù)計10月實際將降息25個基點。我與同事之間政策分歧更多在于降息的速度，而非最終的目標(biāo)。”

米蘭進一步表示，近期長期收益率的下降表明市場認(rèn)為美聯(lián)儲降息是正確的決定。

“很快停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模是明智之舉。但是在監(jiān)管體系建立之前，過于糾結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表的正確規(guī)模是沒有意義的。”米蘭說。

米蘭預(yù)計，2025年美國經(jīng)濟增長率在2%左右。他表示，與一周前相比，美國經(jīng)濟前景面臨的風(fēng)險已經(jīng)發(fā)生了變化。股票市場可能顯示寬松的金融環(huán)境，但房地產(chǎn)市場正感受到來自高利率的痛苦。

米蘭認(rèn)為，對經(jīng)濟最重要的金融狀況是與住房相關(guān)的，而不是市場。在推動降息時，并不關(guān)注資產(chǎn)價格泡沫。

談及關(guān)稅政策的影響，米蘭表示，關(guān)稅政策可能仍會引發(fā)通貨膨脹，但目前尚未看到這一現(xiàn)象。米蘭對通脹持更樂觀的看法，主要得益于對住房成本的預(yù)期。

米蘭目前正從白宮經(jīng)濟顧問委員會主席職位上臨時休假，擔(dān)任美聯(lián)儲理事，任期將于明年1月到期。

對于接下來的利率決議，米蘭此前主張在未來數(shù)月應(yīng)繼續(xù)大幅降息以保護美國勞動力市場，年內(nèi)累計降息幅度需達125個基點。

“應(yīng)謹(jǐn)慎降息”

同日，美聯(lián)儲理事沃勒表示，他主張維持每次25個基點的謹(jǐn)慎降息步伐以應(yīng)對疲軟的勞動力市場。

沃勒在接受媒體采訪時表示，美聯(lián)儲可以繼續(xù)以25個基點的幅度逐步降低利率。

他說道：“你不想犯錯，所以避免錯誤的方法是謹(jǐn)慎小心地行動，降息25個基點，觀察會發(fā)生什么，然后你就能更好地判斷下一步該怎么做。”

沃勒表示，過去六周內(nèi)情況沒有太大變化，民間部門數(shù)據(jù)持續(xù)反映勞動力市場疲軟。目前通脹率估計在2.5%左右，似乎沒有什么跡象表明通脹會大幅上升。褐皮書并未顯示經(jīng)濟形勢樂觀和繁榮，年底GDP可能走弱。

關(guān)于AI的影響，沃勒表示，對AI的擔(dān)憂在于它是否會導(dǎo)致勞動力需求的結(jié)構(gòu)性變化，而美聯(lián)儲的周期性工具無法解決這個問題。

他表示，關(guān)稅不確定性以及對AI對生產(chǎn)力可能影響的疑問，使得企業(yè)CEO招聘意愿不強。企業(yè)投資主要集中在AI領(lǐng)域，并未廣泛分布。一旦扣掉AI，企業(yè)固定投資是下降的。

關(guān)于美聯(lián)儲主席的選拔，沃勒還表示，與美國財長貝森特的面試非常順利，進行得很快。尚未與美國總統(tǒng)特朗普通話，不清楚是否會通話。

交易員的激進押注

最新跡象顯示，利率市場的交易員們正紛紛涌入針對美聯(lián)儲將在年底前至少實施一次“超常規(guī)”降息的押注，他們認(rèn)為，美聯(lián)儲可能采取比當(dāng)前市場預(yù)期更為激進的寬松政策。

近期與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期權(quán)交易顯示，交易員正加碼押注美聯(lián)儲在10月晚些時候或12月的會議上至少實施一次50個基點的降息。這超出了利率互換市場當(dāng)前定價的兩次25個基點的降息幅度。

盡管持續(xù)數(shù)周的美國政府“停擺”推遲了就業(yè)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)發(fā)布，但在“停擺”結(jié)束后，美國料將迎來一輪經(jīng)濟數(shù)據(jù)的集中發(fā)布。部分人士預(yù)期，這些數(shù)據(jù)將提供更多經(jīng)濟疲軟證據(jù)，為美聯(lián)儲進一步降息提供支撐。

期權(quán)交易活動同時顯示，近來貿(mào)易緊張局勢再度升級，似乎也進一步刺激了交易員為潛在的50個基點降息可能性進行對沖操作。

12月SOFR期權(quán)的買盤中就可見此類對沖操作，未平倉合約量——交易員持有的新增風(fēng)險敞口顯著攀升。12月SOFR期權(quán)將于12月10日的美聯(lián)儲政策聲明發(fā)布后兩天到期，這成為目前市場上交易員押注今年剩余兩次美聯(lián)儲議息會議決策的理想工具。

整體而言，本周的期權(quán)交易延續(xù)了上周趨勢，當(dāng)時交易員買入多項對沖“鴿派”情景——例如一次直降50個基點的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

這種看漲情緒同樣體現(xiàn)在國債現(xiàn)貨市場上，近期漲幅已將美國兩年期國債收益率推至了年內(nèi)低點3.5%附近。先鋒集團投資組合經(jīng)理John Madziyire表示，鑒于風(fēng)險平衡狀況，確實需要保持略微做多的傾向。