進入2026年時，石油分析師的共識是，原油市場正進入一個深度供應(yīng)過剩的時期，這可能會在今年全年持續(xù)壓制價格。2025年，隨著過剩加劇，油價下跌約20%。然而，今年以來，在地緣政治沖擊和強于預(yù)期的需求雙重作用下，油價卻意外地出現(xiàn)了上漲。目前油價已高于六個月前的水平，高盛策略師在給客戶的一份報告中寫道，這使得交易員們"聚焦于為何全球大規(guī)模供應(yīng)過剩……這尚未轉(zhuǎn)化為2026年迄今布倫特油價的持續(xù)下跌"。

但分析師表示，這兩個指標并不一定非得同步變動。

"我的想法是，這兩件事……它們可能共存，"Rystad Energy地緣政治分析主管豪爾赫·萊昂稱。

自今年年初以來，國際定價基準布倫特原油期貨已上漲約15%，而WTI原油期貨的漲幅略小，為14%。

截至1月，國際能源署(IEA)估計石油市場將每日供應(yīng)過剩約370萬桶，麥格理分析師在最近的客戶報告中稱之為"極度供應(yīng)過剩"。

石油輸出國組織(OPEC+)在2025年的大部分時間里都在取消減產(chǎn)措施。在美洲，美國頁巖油產(chǎn)量保持創(chuàng)紀錄水平，該地區(qū)其他出口國的產(chǎn)量也在增長，而隨著世界轉(zhuǎn)向電氣化和其他形式的綠色能源，全球?qū)μ細浠衔锏男枨箢A(yù)計將普遍下降。

但由于交易員計入了各種意想不到的供應(yīng)制約因素和需求預(yù)測的上調(diào)，油價仍然上漲了。

美國財政部對俄羅斯兩大石油生產(chǎn)商俄羅斯石油公司(Rosneft)和盧克石油公司(Lukoil)的制裁，似乎已使市場每日減少約60萬桶的供應(yīng);同時，里海和黑海之間的里海管道聯(lián)盟(CPC)管道出口量在黑海沿岸出口終端遭無人機襲擊后，已每日下降約44萬桶，至至少七年來的最低水平。

與此同時，美國對伊朗采取軍事行動的可能性越來越大，這導致油價因全球關(guān)鍵咽喉霍爾木茲海峽可能中斷而飆升，該海峽每日約有2000萬桶石油產(chǎn)品通過其水域。對紅海商業(yè)航運的襲擊已迫使油輪繞道非洲好望角，收緊了實物交割市場，并增加了歐亞之間運輸石油產(chǎn)品的運費成本。

需求也依然強于預(yù)期。

歐洲的制造業(yè)數(shù)據(jù)放緩被視為價格看跌信號，但強于預(yù)期的運輸數(shù)據(jù)、世界其他地區(qū)的需求增長以及意外的寒冷天氣彌補了這一影響。隨著中國延長其采購熱潮，預(yù)計中國將很快上線更多存儲能力。

與此同時，1月份美國就業(yè)數(shù)據(jù)遠超預(yù)期，這是需求的另一個看漲信號，而OPEC+產(chǎn)油國聯(lián)盟的產(chǎn)量仍低于指引，因為成員國的產(chǎn)量低于配額允許的水平。

綜合來看，國際能源署(IEA)最近在1月份將其2026年的需求預(yù)測每日上調(diào)了約10萬至20萬桶，同時報告全球供應(yīng)量每日環(huán)比下降120萬桶。

所有這些都不足以推動市場擺脫供應(yīng)過剩的局面，市場普遍共識仍然是至少每日過剩200萬至300萬桶。高盛維持其對2026年布倫特原油均價每桶56美元的價格目標，這意味著較當前水平下跌逾20%，而Rystad Energy根據(jù)供需基本面估計，目前一桶原油的"公允價值"為每桶61美元。

但地緣政治緊張局勢加劇和需求高于預(yù)期的結(jié)合，至少在短期內(nèi)支撐了油價。

"我們?nèi)匀徽J為，市場將出現(xiàn)嚴重的供應(yīng)過剩，"Rystad的萊昂稱。但如果地緣政治風險持續(xù)升溫，"即使供應(yīng)過剩，你仍然可能看到油價高企。"