關(guān)注馬年第一個交易日，光伏行業(yè)迎來重磅收購。

2月24日晚間，通威股份有限公司(以下簡稱“通威股份”)公告，籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買青海麗豪清能股份有限公司(以下簡稱“麗豪清能”)100%股權(quán)，并募集配套資金。

“通威股份收購麗豪清能是本輪光伏周期發(fā)出的最強整合信號。”在業(yè)內(nèi)看來，這場2026年多晶硅行業(yè)的首例市場化整合將實現(xiàn)從“政策引導收儲”向“企業(yè)自主并購”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，推動光伏產(chǎn)業(yè)破除“內(nèi)卷”，加速洗牌。

強強聯(lián)手：800億光伏龍頭×硅料新勢力

對于此次收購，通威股份表示，不會導致公司控股股東、實際控制人變更，不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預計不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

不過，“因本次交易尚處于籌劃階段，有關(guān)事項尚存在不確定性”，經(jīng)通威股份申請，其股票、可轉(zhuǎn)債債券及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股自2月25日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

根據(jù)公告，此次收購標的麗豪清能成立于2021年4月，主營光伏級高純晶硅、電子級多晶硅等半導體材料的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)銷售，憑借青海綠電等優(yōu)勢快速發(fā)展，被稱為“硅料新勢力”，與通威股份主業(yè)具有較強的協(xié)同性。

公開資料顯示，麗豪清能計劃建設(shè)年產(chǎn)20萬噸光伏級高純晶硅+2000噸電子級高純晶硅生產(chǎn)項目，最早批西寧一期5 萬噸高純晶硅產(chǎn)能已于2022 年7月底竣工投產(chǎn)，并在同年8月產(chǎn)出首爐正品硅料，吃到彼時29萬元/噸的硅料高位“價格紅利”。

業(yè)內(nèi)指出，麗豪清能不同于高成本的落后產(chǎn)能，成本控制能力極強，處于行業(yè)第一梯隊，是公認的業(yè)界“黑馬”。經(jīng)過短短4年發(fā)展，其硅料產(chǎn)能已位居行業(yè)第六，2025年銷售收入達39.54億元，躋身“2025全球獨角獸企業(yè)500強”。

“在硅料‘價格戰(zhàn)’中，麗豪清能是少數(shù)能與通威股份進行成本對標的企業(yè)。”利多星投資首席分析師林毅直言，“并購麗豪清能，意味著通威股份直接‘消滅’了最具威脅的潛在‘價格破壞者’，將其產(chǎn)能納入自身調(diào)節(jié)體系，從而鞏固公司在全球多晶硅領(lǐng)域的絕對定價權(quán)。”

規(guī)模幾何：光伏史最大的收購交易之一?

公告顯示，通威股份已于近日與交易意向方簽署了股權(quán)收購的《意向協(xié)議》。但本次交易尚處于籌劃階段，具體交易價格將以評估報告為依據(jù)，由交易各方協(xié)商確定。

恰在一年半前，通威股份同樣披露了一份市場化整合方案，擬50億元收購江蘇潤陽新能源科技股份有限公司(以下簡稱“潤陽股份”)，雖于半年后宣告終止，但這則收購在當時被稱為“光伏行業(yè)史上最大收購案”。

時過境遷，此次收購麗豪清能能否順利推進?資本規(guī)模會否再一次列入“光伏史規(guī)模最大”?對此，行業(yè)內(nèi)有不同解讀。

巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴分析，通威股份整合麗豪清能無跨環(huán)節(jié)分歧，收購后能直接增厚核心利潤來源，順利推進概率較高。盡管2025年通威股份盈利預虧90億元至100億元，虧損規(guī)模進一步擴大，但在手現(xiàn)金充裕，且采用“發(fā)行股份+現(xiàn)金+募集配套資金”模式降低現(xiàn)金壓力，資金不足問題不大，“只不過規(guī)?；螂y超此前的50億元”。

林毅則認為，潤陽股份主業(yè)是電池片，此前收購屬縱向一體化;麗豪清能主業(yè)是多晶硅，此次為橫向水平收購，且無復雜的海外資產(chǎn)及IPO遺留問題，資產(chǎn)質(zhì)量更優(yōu)，收購順利推進的概率顯著高于潤陽股份案，且交易規(guī)模有望刷新行業(yè)紀錄。

“據(jù)公開資料，麗豪清能已建成產(chǎn)能約15-20萬噸，規(guī)劃總投資高達數(shù)百億元。早在2022年底引入增資時，其估值就曾達到約140億元。”林毅指出，當下雖處于行業(yè)底部估值會有所折價，但考慮到麗豪清能的產(chǎn)能規(guī)模及資產(chǎn)質(zhì)量，預計此次交易對價仍有望破百億。

行業(yè)風向：超預期的“反內(nèi)卷”信號落地

在產(chǎn)能過剩加劇、價格競爭激烈、全產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間收窄的行業(yè)調(diào)整期，光伏產(chǎn)業(yè)一直在尋找產(chǎn)能整合與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的出路。

去年9月，《多晶硅單位產(chǎn)品能源消耗限額》新國標發(fā)布，大幅下調(diào)能耗門檻，強制出清落后產(chǎn)能，實質(zhì)性收緊多晶硅新增產(chǎn)能;2025年底，行業(yè)推動成立“北京光和謙成科技有限責任公司”作為多晶硅產(chǎn)能整合平臺，但時至今日，該平臺尚未完成任何實際并購交易，其運作模式也因存在壟斷風險被市場監(jiān)管部門關(guān)注。

以市場化方式推進兼并重組，已成為光伏行業(yè)擺脫低水平競爭、破解“內(nèi)卷”的普遍共識。此次通威股份收購麗豪清能，正是業(yè)內(nèi)罕有的由龍頭企業(yè)主導、以市場化方式推進的直接產(chǎn)能整合。

“通威股份的這次收購可在一定程度上破解惡性競爭、優(yōu)化資源配置，為整個行業(yè)提供整合范本。”郭一鳴表示，此次收購完全基于企業(yè)自身戰(zhàn)略與市場規(guī)律推進，標志著光伏行業(yè)的整合主導權(quán)已從政策轉(zhuǎn)向企業(yè)。

林毅同樣表示，此前，市場對于光伏行業(yè)的整合預期多停留在“中小產(chǎn)能出清”或“跨界企業(yè)退出”層面，這一次通威股份直接對行業(yè)排名第六且極具競爭力的優(yōu)質(zhì)標全資收購，超出市場預期。

“通過此次收購，頭部企業(yè)的市占率將進一步提升，作為行業(yè)領(lǐng)導者，具備根據(jù)市場需求減少無效供給，從而平抑硅料價格波動，推動行業(yè)利潤回歸至合理區(qū)間的意愿和能力。”林毅指出，此次并購是光伏行業(yè)響應“反內(nèi)卷”號召的標志性事件。對資本市場而言，光伏行業(yè)拐點，或許也將因為龍頭企業(yè)的整合行動而提前到來。