進(jìn)入用煤淡季，民用電負(fù)荷下降，電廠日耗回落;但大秦線檢修、環(huán)渤海港口庫(kù)存回落，優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)煤逐漸趨緊。此外，進(jìn)口煤收緊，沖淡港口高庫(kù)存影響，疊加化工行業(yè)需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，部分電廠將部分進(jìn)口資源轉(zhuǎn)至國(guó)內(nèi)，短期支撐煤價(jià)易漲難跌。但傳統(tǒng)淡季、風(fēng)光水電發(fā)力，下游采購(gòu)有限的影響下，港口庫(kù)存去化緩慢，預(yù)計(jì)下周，港口煤價(jià)呈緩慢上漲走勢(shì)。

電煤消費(fèi)方面，無(wú)論內(nèi)陸還是沿海地區(qū)，電廠日耗均明顯高于去年同期。主要原因是今年春季，水電、光電出力不足，尤其三峽水庫(kù)出庫(kù)量同比降幅較大;疊加我國(guó)南方區(qū)域因風(fēng)光電出力不足，企業(yè)“搶出口期”等原因，耗電量出現(xiàn)逆季節(jié)性走高，沿海八省電廠日耗一度拉高至209萬(wàn)噸。但進(jìn)入四月份，形勢(shì)風(fēng)云突變，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，電煤淡季特征明顯，民用電負(fù)荷加速回落;疊加火電廠機(jī)組檢修，促使沿海八省電廠日耗降至172萬(wàn)噸，對(duì)沖了非電需求增量，沿海地區(qū)煤炭需求變化不大，且到港拉煤船數(shù)量保持中位水平。雖然電廠庫(kù)存有所下降，但社會(huì)整體庫(kù)存依然處于同期高位。在企業(yè)全面復(fù)工，出口偏強(qiáng)，新動(dòng)能行業(yè)保持較快發(fā)展勢(shì)頭，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、基建投資大幅加快等因素共同作用下，制造業(yè)PMI大幅升至擴(kuò)張區(qū)間，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度全面回升。

本周，主產(chǎn)區(qū)煤價(jià)穩(wěn)中小幅上漲，冶金、化工等采購(gòu)需求良好，疊加部分煤場(chǎng)及站臺(tái)貿(mào)易商采購(gòu)需求增多，部分在產(chǎn)煤礦拉煤車(chē)增多，庫(kù)存減少，價(jià)格穩(wěn)中小幅上漲。當(dāng)前正值電煤消費(fèi)淡季，抑制了市場(chǎng)交投活躍度，但國(guó)際能源形勢(shì)持續(xù)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成積極影響;疊加大秦線檢修以來(lái)，環(huán)渤海港口庫(kù)存有所去化，導(dǎo)致市場(chǎng)挺價(jià)心態(tài)略有升溫，部分報(bào)盤(pán)價(jià)格試探性上漲。在四月份電廠機(jī)組檢修、耗煤量下降的同時(shí)，非電行業(yè)發(fā)展并不悲觀，化工行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，部分行業(yè)提前備料，冶金、建材等行業(yè)對(duì)動(dòng)力煤采購(gòu)需求增加。進(jìn)口方面，霍爾木茲海峽剛剛恢復(fù)就再次被封閉，貨物運(yùn)輸受阻，國(guó)際油價(jià)明顯反彈，WTI原油一度漲超3%。此外，印尼擬加征出口稅，進(jìn)口煤成本抬升;但國(guó)內(nèi)各環(huán)節(jié)處于去庫(kù)階段，進(jìn)口減量暫未形成強(qiáng)支撐。本周，環(huán)渤海港口庫(kù)存緩慢去庫(kù)，而終端需求有所恢復(fù)，下游終端詢(xún)貨增多，環(huán)渤海港口下錨船增多，港口市場(chǎng)煤價(jià)格穩(wěn)中小漲。

淡季背景下，終端大規(guī)模采購(gòu)的可能性依舊較低，但大秦線春檢已經(jīng)啟動(dòng)，港口庫(kù)存去化節(jié)奏加快;疊加印尼煤炭供應(yīng)仍存不確定性、相關(guān)限制因素未消，且國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的補(bǔ)充力度有限，后續(xù)部分存煤偏少的終端仍存在階段性需求增加的可能。市場(chǎng)下方存在多重“剛性支撐”，支撐了港口煤價(jià)。首先，市場(chǎng)支撐點(diǎn)除了非電增加需求以外，其余來(lái)自“進(jìn)口替代作用”的深化。美伊雙方有暫時(shí)停火意向，但中東地緣沖突不容樂(lè)觀，導(dǎo)致進(jìn)口煤到岸成本與內(nèi)貿(mào)煤形成深度倒掛。數(shù)據(jù)顯示，沿海電廠進(jìn)口煤的最低拿貨價(jià)已無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這迫使沿海終端采購(gòu)需求部分轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)，為內(nèi)貿(mào)煤價(jià)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的成本底部。其次，非電行業(yè)需求的韌性，提供了穩(wěn)定托底。“銀四”傳統(tǒng)旺季下，化工、建材等非電行業(yè)維持剛需采購(gòu)，對(duì)中低卡煤種需求形成支撐。再次，大秦線為期一個(gè)月的檢修是確定性的供應(yīng)趨向收縮，環(huán)渤海港口庫(kù)存將由此轉(zhuǎn)入去化通道，這為貿(mào)易商提供了強(qiáng)烈的挺價(jià)預(yù)期和信心。

盡管四月份是電煤傳統(tǒng)淡季，國(guó)內(nèi)氣溫回升，民用電負(fù)荷保持低位，部分電廠機(jī)組檢修，電煤需求將維持平穩(wěn)偏低水平。但隨著部分前期未補(bǔ)庫(kù)的電廠想借助用煤淡季之際增加采購(gòu)，電廠補(bǔ)庫(kù)需求有望出現(xiàn)階段性釋放。非電方面，“金三銀四”旺季延續(xù)，化工、建材等行業(yè)開(kāi)工率將維持高位，尤其化工用煤需求，受?chē)?guó)際油價(jià)高位支撐，替代效應(yīng)凸顯，對(duì)煤價(jià)接受度較好，部分彌補(bǔ)電煤需求的不足，支撐市場(chǎng)需求保持韌性。隨著大秦線進(jìn)入檢修階段，環(huán)渤海港口庫(kù)存下滑加快;疊加外部環(huán)境不確定性增強(qiáng)，一些電廠“油改煤”、“氣改煤”，進(jìn)口煤采購(gòu)成本偏高且供應(yīng)仍受制約等因素，環(huán)渤海港口下錨船增多，煤價(jià)仍有支撐。

國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)仍處于傳統(tǒng)淡季大背景下，需求整體改善力度有限，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的拉動(dòng)作用較弱。但大秦線春檢的深入，環(huán)渤海港口加快去庫(kù)，疊加進(jìn)口煤價(jià)格高位等因素，也支撐煤價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上漲行情。本周，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)仍處于傳統(tǒng)淡季大背景下，需求整體改善力度有限，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的拉動(dòng)作用較弱，煤價(jià)相對(duì)平穩(wěn)。但大秦線春檢帶動(dòng)港口去庫(kù)，進(jìn)口煤價(jià)格高位等因素，也在很大程度上支撐了煤價(jià)。下周，隨著環(huán)渤海港口去庫(kù)的加快，疊加原油價(jià)格依然存在再次上漲可能，港口市場(chǎng)煤價(jià)格將進(jìn)入上漲通道。