事件：公司發(fā)布2026 年一季報。2026 年一季度公司實現(xiàn)營收302.71 億元，同比增長0.22%;實現(xiàn)歸母凈利潤28.93 億元，同比增長29.26%。

點評：

Q1 光伏裝機微增，季末總裝機達86GW

2026 年一季度，公司煤電裝機下降40 萬千瓦，光伏裝機新增0.8 萬千瓦。

截至2026 年3 月31 日，公司總裝機容量8580 萬千瓦，其中火電煤機4873萬千瓦、火電燃機948 萬千瓦、水電920 萬千瓦、風電1120 萬千瓦、光伏719 萬千瓦。

一季度公司實現(xiàn)營收303 億元，同比小幅提升

電量方面，受全社會用電量增加，燃機裝機容量同比增長，公司所在重慶、云南區(qū)域水電機組來水情況優(yōu)于同期等因素影響，公司燃機、水電上網(wǎng)電量同比大幅增加，分別同比增長21.83%、15.20%;風光裝機增加帶動電量提升，公司風電、光伏上網(wǎng)電量分別同比增長1.68%、7.50%。電價方面，公司平均上網(wǎng)電價約為438.78 元/兆瓦時(含稅)，同比下降約4.8%。綜合來看，一季度公司實現(xiàn)營收302.71 億元，同比增長0.22%。

燃料成本下降帶動盈利能力提升，Q1 歸母同比+29%成本端，一季度市場煤價同比有所下降，帶動公司燃料成本下降。一季度公司營業(yè)成本243.20 億元，同比下降3.25%。公司盈利能力有所提升，一季度實現(xiàn)毛利率19.66%，同比提高2.88 個百分點。期間費用方面，一季度公司期間費用率約5.27%，同比下降0.16 個百分點，主要系財務費用率有所下降。此外，公司一季度實現(xiàn)投資收益1.45 億元，同比提高37.59%，主要系由于公司對外投資的聯(lián)營合營企業(yè)業(yè)績增長所致。綜合來看，公司實現(xiàn)凈利率11.38%，同比提高2.30 個百分點;實現(xiàn)歸母凈利潤28.93 億元，同比增長29.26%。

投資建議：

考慮到一季度電量情況、裝機容量變動情況，微下調(diào)2026-2027 年盈利預測，預計公司2026-2028 年歸母凈利潤為65、70、75 億元(2026-2027 年前值為67、72 億元)，對應PE 13、12、11 倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下行的風險、煤炭價格大幅上升、電價下調(diào)的風險、下游需求低于預期、行業(yè)競爭過于激烈的風險、補貼回收周期延長的風險、項目建設進度不及預期等