看好冶金煤的彈性。冶金煤主要用來生產(chǎn)焦炭，焦炭的下游主要是鋼鐵，鋼鐵主業(yè)用在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)合計占冶金煤需求的57%。而基礎(chǔ)建設(shè)與房地產(chǎn)合計占全國固定資產(chǎn)投資達45.68%，固定資產(chǎn)投資對冶金煤行業(yè)的影響力極其重要性是不言而喻的。在拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車當中，出口受制于國外需求，改善空間有限；內(nèi)需消費是一個長期的工程，短期改善效果并不明顯；投資見效快，而且短期效果非常明顯。當保增長成了首要政策目標時，特別成為一種政治目標時，我們認為投資將是“保增長”的關(guān)鍵所在。政府下半年持續(xù)出臺經(jīng)濟刺激政策的可能性非常之大。

冶金煤上市公司每萬股冶煉精煤產(chǎn)銷量比較，冀中能源、永泰能源、盤江股份位于行業(yè)前列，分別為62噸/萬股、51噸/萬股、36噸/萬股。 估值水平處于歷史底部區(qū)域，維持行業(yè)“謹慎推薦”評級。目前煤炭板塊估值水平PE(TTM)為12.5倍，PB為2.3倍，無論從PE還是PB來考慮估值，目前煤炭板塊估值水平都處于歷史較低區(qū)域或者說接近歷史底部區(qū)域。我們認為，煤炭板塊估值較低主要由于煤炭價格低迷以及對下游對煤炭需求的擔憂所致，這也有我國經(jīng)濟目前處于“偏冷”區(qū)間密切相關(guān)。我們認為我國經(jīng)濟逐漸實現(xiàn)軟著陸并走出來，并且國內(nèi)的貨幣政策逐漸放松的趨勢不改，煤炭板塊估值中樞仍然有上升的空間，我們維持行業(yè)“謹慎推薦”投資評級。

個股方面：我們以“成長+注入”策略挑選個股。2012年內(nèi)生成長較快的公司有：永泰能源、盤江股份、山煤國際、國投新集。資產(chǎn)注入最為強烈的有：陽泉煤業(yè)、冀中能源。下半年我們的投資組合重點推薦：盤江股份、冀中能源、陽泉煤業(yè)、永泰能源。