在砸下千億之后，買(mǎi)來(lái)的是一個(gè)寶貝還是一個(gè)累贅？中海油所面臨的歡喜與憂(yōu)愁，或許才剛剛開(kāi)始。

194億美元！中國(guó)海洋石油有限公司正在創(chuàng)造中國(guó)企業(yè)海外資源并購(gòu)的新記錄！

12月7日17時(shí)許，加拿大總理哈珀在渥太華宣布：加政府批準(zhǔn)中海油收購(gòu)尼克森公司（Nexen）。這意味著經(jīng)過(guò)100天的艱難曲折之后，這筆“大買(mǎi)賣(mài)”最終闖過(guò)了最為關(guān)鍵的一關(guān)。

從目前各方消息看，下一步待批準(zhǔn)的美、英等國(guó)設(shè)置障礙的可能性不大?；究梢哉f(shuō)，中海油這場(chǎng)并購(gòu)大局已定。在折戟優(yōu)尼科七年之后，中海油實(shí)現(xiàn)了絕地反擊，在與中石油、中石化的海外并購(gòu)競(jìng)賽中挽回一局。

不過(guò)，中海油此時(shí)還不能高興得太早。如此大手筆的并購(gòu)之后，如何來(lái)管理這么龐大的資產(chǎn)？一擲千金的大投入之后，如何實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值？中海油面臨的考驗(yàn)，才剛剛開(kāi)始。

一波三折

“這是一次驚險(xiǎn)曲折的并購(gòu)。雖然不像優(yōu)尼科一樣有直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)攪局，但這一次，碰到的暗礁險(xiǎn)灘有些讓人始料未及。”中海油內(nèi)部接近交易的消息人士告訴記者說(shuō)，為了拿下尼克森，這個(gè)案子公司已經(jīng)跟蹤了好幾年。

今年7月23日，中海油以公告形式，對(duì)外宣布了這樁大買(mǎi)賣(mài)。中海油稱(chēng)：已與尼克森公司達(dá)成協(xié)議，以每股27.5美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)尼克森所有普通股。交易價(jià)格較7月20日尼克森股價(jià)溢價(jià)61%，比此前20個(gè)交易日期間的成交量加權(quán)平均價(jià)甚至溢價(jià)了66%。

消息一出，舉世震驚。尼克森為加拿大第五大石油公司，原油日產(chǎn)量約為21.3萬(wàn)桶。在加拿大油砂區(qū)、英國(guó)北海油田、尼日利亞、墨西哥灣和哥倫比亞等地?fù)碛杏吞镩_(kāi)采權(quán)。如果收購(gòu)成功，中海油日均油氣產(chǎn)量有望躍升近23%。

中海油這宗交易，讓業(yè)界很容易聯(lián)想到2005年的優(yōu)尼科之痛。當(dāng)時(shí)，中海油對(duì)美國(guó)同業(yè)對(duì)手優(yōu)尼科公司發(fā)出逾130億美元的收購(gòu)要約，在當(dāng)時(shí)創(chuàng)下了中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)的交易總價(jià)之最?？上У氖?，由于受到美國(guó)方面非市場(chǎng)力量的強(qiáng)烈阻撓，收購(gòu)優(yōu)尼科慘痛落敗。

就在中海油宣布并購(gòu)尼克森的第四天，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)出指控：中國(guó)神秘富豪張志熔所控制的Well Advantage公司等多個(gè)賬戶(hù)，涉嫌提前獲取中海油并購(gòu)尼克森的內(nèi)幕消息，并在紐約股票市場(chǎng)上操作，非法獲利超過(guò)1300萬(wàn)美元。

張志熔所在的熔盛重工與中海油存在“戰(zhàn)略合作協(xié)議”，中海油也是熔盛重要的目標(biāo)客戶(hù)。兩家企業(yè)密切的關(guān)系，引發(fā)外界的諸多猜測(cè)，外界擔(dān)憂(yōu)中海油的并購(gòu)很可能因此給美方留下借口而被攪局。

“這是我們沒(méi)有料到的。”前述中海油內(nèi)部接近交易的消息人士說(shuō)道，中國(guó)能源企業(yè)海外并購(gòu)的阻力很大，我們當(dāng)時(shí)非常擔(dān)心這會(huì)成為一些政客的借口，以此來(lái)為中海油的收購(gòu)設(shè)置障礙。

10月11日，加拿大政府對(duì)中海油的并購(gòu)申請(qǐng)，給出了30天的延長(zhǎng)審查期。11月4日，加拿大工業(yè)部將審批中海油收購(gòu)申請(qǐng)的期限再次延長(zhǎng)至12月10日。如此異常的舉動(dòng)，讓外界不免擔(dān)憂(yōu)收購(gòu)已是兇多吉少。

下不為例

就在第二次延期快到期之時(shí)，事情突然有了轉(zhuǎn)機(jī)。

渥太華當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月7日，加拿大政府宣布：已正式批準(zhǔn)中海油對(duì)該國(guó)尼克森公司的收購(gòu)計(jì)劃。中海油董事長(zhǎng)王宜林表示：“十分高興及感謝獲批。”

中海油這一次獲批，真可謂是涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)。在批準(zhǔn)交易的同時(shí)，加拿大總理哈珀表示：“這非但不是一個(gè)趨勢(shì)的開(kāi)始，反而是一個(gè)例外的結(jié)束。未來(lái)，外國(guó)國(guó)企如欲收購(gòu)加拿大企業(yè)，將會(huì)面臨更加嚴(yán)格的審核。”對(duì)于批準(zhǔn)中海油的并購(gòu)，哈珀稱(chēng)：下不為例！

中海油為什么就能在加拿大關(guān)閉大門(mén)之前擠進(jìn)去呢？

對(duì)此，前述中海油內(nèi)部接近交易的消息人士認(rèn)為，最主要的原因還是并購(gòu)符合加方的利益。“另外，公司也是吸取了優(yōu)尼科失敗的教訓(xùn)，做了很多的公關(guān)工作，還請(qǐng)了國(guó)際知名的公關(guān)公司進(jìn)行游說(shuō)。”

實(shí)際上，除了上述原因，一個(gè)更為重要的原因是：中海油在最后審批期限來(lái)臨之前，做出了重大讓步。

中海油承諾：會(huì)將北美洲和中美洲業(yè)務(wù)的總部，設(shè)在加拿大艾伯塔省卡爾加里，并且會(huì)保留尼克森現(xiàn)有的總數(shù)約3000人的管理團(tuán)隊(duì)和員工。中海油還表示，將投入可觀資金，作為促進(jìn)加拿大石油和天然氣資源開(kāi)發(fā)的長(zhǎng)期承諾。

除此之外，加方還提出，中海油每年度需要向加拿大工業(yè)部提交與承諾相關(guān)的執(zhí)行報(bào)告。目前還不清楚中海油與加方有沒(méi)有更加嚴(yán)苛的未曾公開(kāi)的“秘密約定”。

由于中海油沒(méi)有公開(kāi)這些承諾條件的細(xì)節(jié)，外界還無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估中海油的讓步到底有多大。比如，中海油所答應(yīng)的未來(lái)將“投入可觀資金”來(lái)促進(jìn)加拿大油氣開(kāi)發(fā)，資金投入的數(shù)額、年限等，如果數(shù)額太高、年限過(guò)長(zhǎng)，很明顯對(duì)中海油來(lái)講是一個(gè)很沉重的負(fù)擔(dān)。

不過(guò)，對(duì)于這些附加條件，業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)為太過(guò)分。廈門(mén)大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)告訴記者，在國(guó)際油氣并購(gòu)中，有附加條件是正常的。中海油為了通過(guò)審批，適當(dāng)做些讓步也無(wú)可厚非，關(guān)鍵在于這些讓步是不是值！

未竟之路

在勝利“闖關(guān)”加拿大工業(yè)部之后，中海油已掃除了最大障礙。由于尼克森在墨西哥灣、北海等地也擁有部分油氣資產(chǎn)，下一步，中海油還需要得到美國(guó)、英國(guó)等國(guó)政府部門(mén)的批準(zhǔn)。

從目前各方消息來(lái)看，中海油后面通過(guò)審批的難度基本不大。12月12日，英國(guó)能源和環(huán)境變化部石油與天然氣開(kāi)發(fā)執(zhí)照管理局局長(zhǎng)麥克霍金斯（Mike Hawkins）已表示，英國(guó)方面無(wú)意阻撓中海油的收購(gòu)交易。

“基本上沒(méi)什么問(wèn)題了。”商務(wù)部研究院跨國(guó)公司研究中心主任何曼青指出：美國(guó)方面也沒(méi)有必要再來(lái)發(fā)難此事，畢竟尼克森也不是其本國(guó)的能源公司，這與優(yōu)尼科不一樣。萬(wàn)一美國(guó)方面出事端，實(shí)在不行將美國(guó)業(yè)務(wù)剝離出售也行，尼克森在美國(guó)的油氣資產(chǎn)量并不大。

按照中海油董事長(zhǎng)王宜林的說(shuō)法，預(yù)計(jì)將在2012年底完成交易。屆時(shí)，中海油將正式創(chuàng)造中國(guó)油企海外并購(gòu)的紀(jì)錄。得益于尼克森的貢獻(xiàn)，中海油的原油日產(chǎn)量將達(dá)到111.6萬(wàn)桶，與目前中國(guó)排名第二的中石化130萬(wàn)桶日產(chǎn)量的差距在進(jìn)一步縮小。

“并購(gòu)的資產(chǎn)量很大，對(duì)于中海油地位的提升有好處。關(guān)鍵在于怎么經(jīng)營(yíng)、管理好這些并購(gòu)來(lái)的資產(chǎn)，從目前來(lái)看，中海油現(xiàn)階段在國(guó)際能源市場(chǎng)上還是一個(gè)新手。”林伯強(qiáng)指出。

依據(jù)承諾，中海油將會(huì)保留尼克森現(xiàn)有的總數(shù)約3000人的管理團(tuán)隊(duì)和員工。對(duì)于這些海外員工，怎么能順利融入中海油的公司文化，將是一件大考驗(yàn)。將上百億美元的資產(chǎn)完全交給外人來(lái)管，能不能靠得住，也是需要考量的一個(gè)問(wèn)題。

此外，中海油千億元資金投出之后，能否保證投資收益也是一個(gè)未知數(shù)，這涉及到國(guó)有資產(chǎn)的保值增值問(wèn)題。對(duì)于國(guó)企海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)資流失海外的問(wèn)題，國(guó)資委等相關(guān)部門(mén)已多次做出警示。

中海油本次并購(gòu)，未來(lái)一個(gè)可能的投資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是油砂等非常規(guī)油氣。油砂是一種被高黏度瀝青包裹的砂礦，其所含原油黏度較高，被環(huán)保人士稱(chēng)為“臟油”。油砂的開(kāi)采成本和風(fēng)險(xiǎn)高于一般原油，只有當(dāng)國(guó)際油價(jià)穩(wěn)定在每桶80美元以上，其開(kāi)采和使用才具有一定的經(jīng)濟(jì)性。

據(jù)瑞銀香港報(bào)告顯示，經(jīng)美國(guó)證交委認(rèn)可的尼克森公司石油儲(chǔ)量中，64%是加拿大油砂礦資源。中海油也承認(rèn)，根據(jù)加拿大國(guó)家油氣儲(chǔ)量評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)51-101的規(guī)定，尼克森擁有的油砂資源量大約是56億桶。

由此可見(jiàn)，中海油的尼克森并購(gòu)，不啻于是一場(chǎng)“油砂豪賭”，輸贏的一個(gè)重要影響因素是國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)。在砸下千億之后，到底買(mǎi)來(lái)的是一個(gè)寶貝還是一個(gè)累贅？中海油所面臨的歡喜與憂(yōu)愁，或許才剛剛開(kāi)始。