公司第4季度業(yè)績提升,源于銷量增加和剝采比降低

公司12年凈利潤15.72億元,同比微降1.76%,折合每股收益1.19元。

其中3、4季度分別為0.08元和0.55元;4季度環(huán)比增592%,同比增26%。

公司12年實現(xiàn)營業(yè)收入68.7億元,同比上漲5.7%。其中,第4季度營業(yè)收入和營業(yè)利潤分別為20.6億元和8.5億元,環(huán)比分別上漲39%和552%。我們預(yù)計:公司4季度收入增長,主要源于銷量增加;營業(yè)利潤率環(huán)比提升,主要由于剝采比降低和銷量增加帶來的規(guī)模效應(yīng)。

公司預(yù)計其13年利潤總額同比降26%左右,低于預(yù)期

12年公司煤炭產(chǎn)銷量均為4500萬噸,同比分別上漲2.3%和2.4%;噸煤售價151元,同比漲3%;噸煤成本96元,同比漲6%。噸煤凈利35元/噸,同比降4%;公司噸煤凈利較低,盈利能力受煤價影響較大。

公司合同煤占比80%以上,12年合同煤含稅售價180元/噸;公司預(yù)計13年利潤總額13.5億元,同比下降26%;我們推算公司13年合同煤價下跌4%左右,噸煤成本小幅上漲。

內(nèi)生增量來自扎礦改擴建,看點主要在于資產(chǎn)注入進度

公司現(xiàn)有產(chǎn)能4000萬噸,扎礦改擴建完成后,15年將會增至5000萬噸?？紤]外購煤后,預(yù)計公司15年銷量可到5500萬噸,年均復(fù)合增長率6.9%。集團曾經(jīng)承諾:未來將持有白音華煤電公司(1400萬噸,25%)的股權(quán)、鋁電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入露天煤業(yè)（002128）,實現(xiàn)集團的整體上市。此外,集團還擁有在建的白音華三號露天礦(1400萬噸,100%)我們預(yù)計13-15年業(yè)績分別為0.93元/股、1.01元/股、1.15元/股不考慮資產(chǎn)注入,我們預(yù)計公司13年P(guān)E14倍,略低于行業(yè)平均。公司業(yè)績穩(wěn)定性較高,鑒于資產(chǎn)注入的時間不確定性,我們維持持有評級。

風(fēng)險提示:資產(chǎn)注入時間不確定性,煤礦安全事故的隱患。