投資要點

我們近期對山西省煤炭上市公司進行了實地走訪,主要針對公司1~2 月商品煤銷量及價格情況、整合礦井產(chǎn)能投放進度、信達股權(quán)問題解決進展等投資者重點關(guān)心的問題與上市公司及產(chǎn)業(yè)專家進行了交流。

公司從多方面顯現(xiàn)基本面持續(xù)改善。

產(chǎn)量相對穩(wěn)定,未來看技改及整合礦井。本部礦井產(chǎn)量基本穩(wěn)定,不考慮資產(chǎn)注入情況下,2013~2015年產(chǎn)能的主要增長點來自于公司控股的平舒煤礦擴產(chǎn)、景福煤礦技改后達產(chǎn),以及國陽天泰整合礦井產(chǎn)能的陸續(xù)釋放。2013 年增量主要在國陽天泰整合煤礦(核定產(chǎn)能1080 萬噸)的部分產(chǎn)能釋放。

外購煤成本下降,煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)微利。自2012 年三季度以來,外購煤價格持續(xù)下降30 元/噸,其中,2013年一季度原煤收購價格為480 元/噸,較2012 年四季度下降15 元/噸。從價格趨勢看,2012 年上半年公司與集團之間的關(guān)聯(lián)交易——外購煤洗選銷售基本不賺錢,2013 年一季度收購價格下調(diào)之后,外購煤應(yīng)能實現(xiàn)盈利。未來若關(guān)聯(lián)交易正式解決,利潤有望出現(xiàn)顯著增長。

鋼鐵產(chǎn)量快速反彈,噴吹煤價格較堅挺。煤炭價格觸底反彈,旺季更具想象空間。9 月份以來,陽泉地區(qū)煤炭銷售價格穩(wěn)步回升,其中,噴吹煤價格自低點累計上漲150~220 元/噸,無煙煤上漲10~30 元/噸。

目前噴吹煤價格上漲條件具備:(1)進入鋼鐵消費旺季,需求量大幅攀升;(2)鋼廠陸續(xù)提價提升冶金用煤價格上漲空間。

信達股權(quán)問題有望破冰,資產(chǎn)注入可期。近期開灤集團信達問題開始解決,將為公司解決信達問題提供借鑒。信達問題一直是陽煤集團煤炭資產(chǎn)整體注入的最大障礙,且信達股權(quán)占比高達47.54%。目前較為成熟的資產(chǎn)注入標的是五礦及新元礦,其中,五礦核定產(chǎn)能770 萬噸(2011 年產(chǎn)量565 萬噸),煤種為無煙煤;新元礦核定產(chǎn)能為500 萬噸(2011 年產(chǎn)量444 萬噸),煤種為無煙煤及精煤。