1. 一季度采掘板塊調(diào)整回落

一季度采掘板塊漲跌幅為-7.48%，滬深300漲跌幅為1.24%，上證綜指漲跌幅為0.51%。一季度大盤走勢先漲后低，其中采掘板塊尤為明顯，在2月份采掘板塊就伴隨大盤回落，跌幅明顯居于行業(yè)末端。三月份頹勢加劇，整個一季度采掘板塊跌幅最明顯。

2. 二季度煤炭板塊影響因素

伯南克最新表態(tài)美國將繼續(xù)維持量化寬松政策不變，但隨著2月份美國最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，未來何時退出量化寬松也將再度成為市場關(guān)心重點。而歐洲債務(wù)危機再襲塞浦路斯，塞浦路斯財政危機的起伏刺激國際股市震蕩。全球經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的不平衡性和不確定性繼續(xù)刺激國際能源價格震蕩。原油煤炭等能源在需求整體仍未恢復(fù)的態(tài)勢下，價格回落。

兩會結(jié)束后國內(nèi)煤礦生產(chǎn)供應(yīng)提升，但下游電廠港口煤炭庫存高位，國內(nèi)煤炭市場供大于求，煤市場持續(xù)低迷走勢。二季度煤炭市場前期需求淡季，進口壓力持續(xù)的狀況下，走勢可能進一步下挫，二季度中后期市場有望在各地基建項目展開，鋼材市場需求率先回升的帶動下打破淡季低迷態(tài)勢，煤炭市場需求筑底回升。

3. 二季度煤炭下游需求有望筑底回升

動力煤市場:進口煤壓力持續(xù)壓制國內(nèi)煤市，動力煤價格繼續(xù)下探。前兩個月用電增速回落，電廠港口庫存高位運行，水電增速好于去年，電煤市場承壓回落。制造業(yè)用電增速表現(xiàn)較好，兩會后各地建設(shè)項目進度有望提高，電煤市場仍將弱勢運行一段時間。

焦煤市場:二季度鋼焦煤整體產(chǎn)業(yè)鏈整體需求在前期回調(diào)后，有望企穩(wěn)回升，價格上漲。但鋼材焦炭市場產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)峻，下游房地產(chǎn)等行業(yè)在調(diào)控下需求下降，對產(chǎn)業(yè)鏈整體需求仍有不足，部門地區(qū)焦煤價格近期也開始出現(xiàn)了回落。二季度焦煤市場整體承壓運行。

無煙煤市場:化肥市場近期回調(diào)，但春耕來臨化肥需求仍將回升，無煙煤市場平穩(wěn)向好。

4. 投資建議及風(fēng)險

(1)投資建議:煤炭市場在供應(yīng)回升，需求低迷，進口不斷增加等多因素影響下，煤炭市場整體走勢較低迷。年報陸續(xù)披露也凸顯了上一年煤價下降需求下滑對行業(yè)的影響。我們曾經(jīng)反復(fù)強調(diào)經(jīng)濟增速以穩(wěn)為主，煤炭下游行業(yè)需求回升是一個緩慢恢復(fù)的過程，從一季度走勢來看再度印證我們的觀點。二季度前期我們繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評級，二季度煤炭行業(yè)需求如果能夠筑底回升，那么二季度中后期有可能成為投資者介入的一個好時機。二季度末煤炭市場有望在需求淡季后迎來企穩(wěn)回升。建議投資者關(guān)注無煙煤板塊表現(xiàn)和各煤種龍頭企業(yè)，如:蘭花科創(chuàng)，中國神華，潞安環(huán)能，永泰能源等。

(2)風(fēng)險關(guān)注:美國維持量化寬松，但有可能隨經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)再度萌生退出決定;歐元區(qū)債務(wù)危機再襲塞浦路斯，引發(fā)國際市場震蕩。國際能源價格繼續(xù)回落，國內(nèi)煤炭進口持續(xù)增長，供應(yīng)回升，需求下降;未來資源稅改革，環(huán)保，安全生產(chǎn)，以及鐵路改革后煤炭運輸成本變化等對行業(yè)影響。