高質(zhì)量價值選擇 受益于其具有吸引力的估值和強勁的業(yè)務增長前景，相比三家在本土證交所上市時間更長的較大的同業(yè)公司，我們認為這只股票代表了一個高質(zhì)量的替代選擇。鑒于伊泰的強大成本控制能力以及我們對煤炭市場將在今年下半年逐步復蘇的預測，我們維持對這只股票的買入評級，目標價仍為50港元，這代表了并不昂貴的10倍的2013財年市盈率。

產(chǎn)量增長即將恢復 在2012財年，國內(nèi)煤炭市場價格修正并且露天礦搬遷導致產(chǎn)量下滑7.5%至4,980萬噸背景下，凈利潤下滑16%至64.54億元人民幣。我們預計產(chǎn)量下滑情況將在2013財年趨于穩(wěn)定并預計全年產(chǎn)量增長將會持平。我們認為公司本身的產(chǎn)量將從2014財年和在此之后開始恢復增長，這受益于現(xiàn)有礦山的產(chǎn)能擴張和新建礦山項目的開發(fā)。公司計劃在2014年第四季度將名為塔拉壕礦山的新礦山投入運營，該項目的年產(chǎn)能為600萬噸。事實上，公司計劃通過整合周邊煤礦和技術升級在未來5年內(nèi)達到超過1億噸的煤炭總產(chǎn)量。雖然目前看來這一目標有點過于雄心壯志，但是產(chǎn)量在中期內(nèi)仍很有可能恢復增長趨勢。

拓展運輸能力 在2012財年兩條地方鐵路線的煤炭運輸量分別實現(xiàn)8.1%和9.6%同比增長 (準東鐵路和呼準鐵路) 至3,900萬和2,570萬噸之后，公司繼續(xù)推進通過擴張其自有運輸能力以成本有效和及時的方式鎖定煤炭運輸?shù)挠媱潯９绢A計將加快塔拉壕鐵路線的建設工作，準東雙軌線和呼準雙軌線， 計劃在未來5年內(nèi)實現(xiàn)超過1.00億噸的鐵路運輸能力，運能的增長與產(chǎn)量增長一致。

煤液化業(yè)務將逐步成形 伊泰也會拓展其煤液化業(yè)務，這是公司的一個輔助業(yè)務，貢獻了公司2012財年總收入的4%，各種石油和化工產(chǎn)品的產(chǎn)量為17.2萬噸。作為中國煤液化行業(yè)的先鋒之一，在現(xiàn)有產(chǎn)能于2012財年突破16.0萬噸之后，公司計劃在未來5年中實現(xiàn)240萬噸的產(chǎn)能。在2012財年出現(xiàn)小幅虧損之后，我們預計更好的規(guī)模經(jīng)濟將為這個處于培養(yǎng)階段的業(yè)務的改善提供支持?？偠灾?，我們預計2013財年的盈利增長將會持平，2014財年將會實現(xiàn)低雙位數(shù)的增長。