海外資產(chǎn)規(guī)模3.8萬億，海外收入4萬億，部分企業(yè)海外收入占總收入過半……自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)央企紛紛海外抄底開始，47家海外資產(chǎn)最大的央企以占到全國(guó)最大的100家跨國(guó)公司海外總資產(chǎn)的85%的成績(jī)，昭示著央企在海外并購(gòu)第一季已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)走出去的絕對(duì)主力。

伴隨著央企出海之勢(shì)迅猛發(fā)展，不斷有所斬獲的同時(shí)，其海外并購(gòu)的第二季也已開始。正如歐美劇的第二季往往代表整個(gè)劇集最成熟、最耀眼的部分一樣，央企海外并購(gòu)的第二季也正在取得開創(chuàng)性的突破。

在第一季的海外并購(gòu)中，價(jià)格高、收益差、風(fēng)險(xiǎn)大成為了普遍問題。“中國(guó)溢價(jià)”成為了國(guó)際市場(chǎng)上的熱詞。據(jù)美國(guó)哥倫比亞大學(xué)2012年的研究報(bào)告，2008年“中國(guó)溢價(jià)”的平均值為10%，到2011年，升至近50%，遠(yuǎn)高于一般收購(gòu)的正常水平。

多交了學(xué)費(fèi)的央企也積累了經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)作為國(guó)際市場(chǎng)上后起之秀，“前輩”跨國(guó)公司的成功方法，也成了央企在海外并購(gòu)中快速成熟的教材，并在此基礎(chǔ)上探索出了自身國(guó)際化的路徑。

第一，海外并購(gòu)系統(tǒng)化考量能力的提升。企業(yè)并購(gòu)過程中最復(fù)雜的環(huán)節(jié)就是估值與定價(jià)，例如，美國(guó)大通曼哈頓銀行和美國(guó)化學(xué)銀行合并時(shí)曾采用過的MOM模型（并購(gòu)總模型），包括了56項(xiàng)整合計(jì)劃、3308個(gè)重要事件、13000項(xiàng)任務(wù)和3820個(gè)互相關(guān)聯(lián)的因素的考察。與之相比，像冶蘭伯特角鐵礦項(xiàng)目這樣收購(gòu)?fù)瓿杉?ldquo;撂荒”的原因便是對(duì)配套環(huán)境的估計(jì)不足。

第二，投資地社會(huì)環(huán)境融合度的提升。世界銀行2013年初的調(diào)研報(bào)告指出，中國(guó)海外投資“缺乏透明度”，“掠奪當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)”。與跨國(guó)公司在市場(chǎng)所在地的求職者眼中成為了薪酬福利優(yōu)厚，待遇公正的象征相比，中國(guó)企業(yè)在走出去的過程中卻還存在類似加納金礦開采中的矛盾。

第三，阻止同類企業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)的建立。面對(duì)同一項(xiàng)目，“不差錢”的一些央企競(jìng)相報(bào)出高價(jià)，5000萬至6000萬美元的項(xiàng)目由于相互抬價(jià)而最終花了1億多美元的情況屢見不鮮。中信泰富收購(gòu)澳洲鐵礦公司談判時(shí)，武鋼、鞍鋼、寶鋼、中鋼等央企的競(jìng)相抬價(jià)致使成交價(jià)格比初始價(jià)格高出1/3。

未來央企的出海之路，將從第一季單一的資本輸出，發(fā)展成第二季資本、技術(shù)、管理、品牌的綜合實(shí)力輸出，央企更加具有了成熟跨國(guó)公司的風(fēng)范，高溢價(jià)收購(gòu)不再是走出去的唯一籌碼。

首先是技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)不斷發(fā)揮出來。在神舟系列升空、蛟龍入海的一系列成就下，央企中的科技企業(yè)獲得了越來越大的國(guó)際影響力。截至2011年末，長(zhǎng)城集團(tuán)的長(zhǎng)征系列火箭主導(dǎo)參與了近40次的商業(yè)發(fā)射，將來自不同運(yùn)營(yíng)商的衛(wèi)星送上天，而其中大多數(shù)都是來自國(guó)際的訂單。

其次，投資管理方法更科學(xué)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力提升。今年登上福布斯市值排行榜的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)有85家，其中絕大部分是央企。市值的提升、盈利能力的增強(qiáng)背后是管理水平的整體提高。單就海外并購(gòu)而言，變通和靈活的投資模式帶來了更多經(jīng)濟(jì)效益。在外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，投資空間擴(kuò)展的同時(shí)，央企也適時(shí)擺脫了單純的投資模式，2002年左右90%的制造業(yè)央企海外并購(gòu)尋求全額或多數(shù)股權(quán)并購(gòu)，但2012年該數(shù)據(jù)下降到67%左右。從追求絕對(duì)控股，到積極與投行和同行業(yè)企業(yè)合作，央企成功減小并購(gòu)阻力，實(shí)現(xiàn)投資結(jié)果雙贏。

同時(shí)，央企的品牌也逐步為國(guó)際市場(chǎng)所接受和認(rèn)可。例如，2012年中國(guó)移動(dòng)2760億元的品牌價(jià)值不但高居中國(guó)品牌榜首，也通過海外專利的授權(quán)以及海外業(yè)務(wù)的合作成為了知名國(guó)際品牌。

在今年的達(dá)沃斯論壇上，有學(xué)者對(duì)中國(guó)未來5年海外投資做出5000億美元的預(yù)期，即10倍增長(zhǎng)，相信央企在其中會(huì)貢獻(xiàn)很大的力量。在令人艷羨的并購(gòu)數(shù)據(jù)背后，更重要的是數(shù)量的積累最終造就質(zhì)量的突破。

在央企海外并購(gòu)第二季中，最令人期待的劇情就是，出海的央企能夠“內(nèi)外兼修”，真正成為具有國(guó)際影響力的跨國(guó)公司。