工業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比到了近年數(shù)據(jù)季節(jié)分布的下限1-2月工業(yè)數(shù)據(jù)一般環(huán)比偏弱,3月工業(yè)旺季反彈，但0.59和0.61的環(huán)比基本上是近年以來(lái)的下限，有點(diǎn)靠近2012年1-2月。從主要工業(yè)品來(lái)看，有色金屬等少數(shù)產(chǎn)品尚可，原油、發(fā)電量、鋼材、水泥、乙烯、汽車等絕大多數(shù)重要產(chǎn)品呈現(xiàn)明顯跌落。

基建、地產(chǎn)、制造業(yè)投資均下滑，地產(chǎn)銷售和開(kāi)工數(shù)據(jù)有隱憂基建、制造業(yè)投資差不多都比去年的增速平臺(tái)下滑了3個(gè)百分點(diǎn)左右；地產(chǎn)下滑了0.5個(gè)點(diǎn)。但值得注意的是，“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額”代表的是前期投資的后續(xù)影響，而新開(kāi)工、銷售等數(shù)據(jù)相對(duì)更重要一些。房地產(chǎn)新開(kāi)工1-2月累計(jì)同比增長(zhǎng)-27.4%，基本上是有這一指標(biāo)以來(lái)最大幅度的一次負(fù)增長(zhǎng)。商品房銷售1-2月累計(jì)同比增長(zhǎng)-0.1%，而去年的累計(jì)增幅是17%，這里面固然有同比基數(shù)原因(去年2月是一個(gè)增速高點(diǎn))，但環(huán)比跌幅在歷年環(huán)比里面也比較少見(jiàn)。出口和房地產(chǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大引擎，如我們?cè)?jīng)分析，幾乎所有的產(chǎn)業(yè)都可以劃歸“出口系”和“地產(chǎn)系”兩類。1-2月-1.6%出口累計(jì)增速和-27.4%的地產(chǎn)開(kāi)工增速將意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的引擎有放緩甚至熄火之勢(shì)。

消費(fèi)增速亦明顯下滑，地產(chǎn)系耐用消費(fèi)下滑明顯消費(fèi)環(huán)比增速0.71,基本上是過(guò)去13個(gè)月來(lái)的一個(gè)最低點(diǎn)；汽車消費(fèi)尚可，增速甚至略快于去年累計(jì)增速；但建筑裝潢、家具、家電等地產(chǎn)系耐用消費(fèi)下滑明顯。

目前隱含的GDP增速在7.2左右，政策應(yīng)已進(jìn)入觀察期我們粗略推算目前工業(yè)、消費(fèi)、出口增速隱含的GDP增速在7.2左右。由于政策已經(jīng)明確2014年GDP目標(biāo)在7.5左右，這意味著如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，政策將被迫出手，目前政策應(yīng)已進(jìn)入觀察期。但1-2月數(shù)據(jù)畢竟有特殊性，3月傳統(tǒng)工業(yè)旺季歷來(lái)難測(cè)，我們傾向于認(rèn)為政策會(huì)繼續(xù)觀察，降準(zhǔn)等政策的窗口在4月中，即3月數(shù)據(jù)出來(lái)的時(shí)候。