從1月進(jìn)入下跌通道以來，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)多月下降，累計(jì)降幅達(dá)13.2%，市場(chǎng)實(shí)際成交價(jià)的降幅比這個(gè)數(shù)更大。近期，市場(chǎng)出現(xiàn)一些有利因素，煤價(jià)也有望階段性企穩(wěn)，有人問，煤價(jià)企穩(wěn)后會(huì)不會(huì)反彈回升呢？

想要更好回答這個(gè)問題，有必要回顧一下近兩年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)。

從2012年開始，煤炭市場(chǎng)進(jìn)入熊市，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格總共出現(xiàn)過三次快速下跌。第一次是2012年6月、7月，第二次是2013年7月至9月，第三次是今年這次。

前兩次煤價(jià)快速下跌過后，均出現(xiàn)過不同程度的反彈。分析前兩次反彈的原因，有助于判斷今后的煤價(jià)走勢(shì)。

2012年煤價(jià)快速下跌之后的反彈，出現(xiàn)在9月和10月，很大程度上是因?yàn)閮蓚€(gè)利好因素。

一是政府出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激措施。代表性事件是當(dāng)年9月5日，國(guó)家發(fā)改委密集批復(fù)了25個(gè)軌道交通建設(shè)項(xiàng)目，資本市場(chǎng)和能源原材料市場(chǎng)均得到極大提振。

二是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策（QE3）的預(yù)期。當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的預(yù)期不斷增強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)上以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格普遍回升。

年的煤價(jià)反彈出現(xiàn)在國(guó)慶節(jié)之后，主要原因有兩個(gè)。

一是電廠集中補(bǔ)庫(kù)存。去年7月、8月，受高溫天氣影響，華東和華中燃煤電廠耗煤量創(chuàng)歷史新高，但由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)煤價(jià)仍處于下行階段，多數(shù)用戶并未加大補(bǔ)庫(kù)存力度，這直接導(dǎo)致電廠煤炭庫(kù)存快速下降。9月之后，電廠補(bǔ)庫(kù)需求快速釋放。

二是國(guó)際煤價(jià)9月快速回升。

從今年的情形來看，3月和4月，進(jìn)口煤需求會(huì)階段性回落，大秦線例行檢修之前，用煤企業(yè)短期補(bǔ)庫(kù)需求將增加，在前期煤價(jià)經(jīng)歷較大幅度下跌之后，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格止跌企穩(wěn)的可能性大大增加。

但是，一系列相關(guān)因素并不支持煤價(jià)持續(xù)反彈。

一是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂觀。今年經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力仍然很大，已經(jīng)公布的前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)也從不同側(cè)面反映了這一點(diǎn)。1月、2月匯豐制造業(yè)經(jīng)理指數(shù)（PMI）分別為49.5%和48.5%，均處于榮枯分界線以下，經(jīng)濟(jì)處于收縮狀態(tài)；1月至2月，我國(guó)進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)3.8%，其中進(jìn)口總值增長(zhǎng)10%，出口總值下降1.6%，這在一定程度上顯示了外貿(mào)形勢(shì)的嚴(yán)峻；全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)17.9%，回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.6%，同比回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，電力、鋼材、水泥等主要耗煤行業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)必受到影響，最終對(duì)煤炭市場(chǎng)形成壓力。

二是政策難以傾向于“救煤”，反而是“去煤”。2012年煤價(jià)反彈回升，重要的原因之一是國(guó)家有關(guān)部門批復(fù)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。今年，雖然批復(fù)一些基建項(xiàng)目的可能性還是存在，但多數(shù)高耗能行業(yè)面臨的都是壓縮產(chǎn)能、淘汰落后、治理污染的形勢(shì)，很難期待政策“救煤”。

三是動(dòng)力煤需求難以啟動(dòng)。2013年，動(dòng)力煤需求有小幅增長(zhǎng)，但絕大部分增量出現(xiàn)在下半年，原因除了經(jīng)濟(jì)增速回升之外，還有夏季多數(shù)地區(qū)遭遇罕見高溫及水電出力連續(xù)下降這樣的因素。今年經(jīng)濟(jì)增速雖說不一定會(huì)進(jìn)一步放緩，但很難在去年基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，電力需求的增長(zhǎng)勢(shì)必受到制約。剩下的，就只能“看天色”了。

四是電廠煤炭庫(kù)存偏高。電廠煤炭庫(kù)存及由補(bǔ)庫(kù)引發(fā)的采購(gòu)需求是影響煤價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。2012年以來，煤價(jià)之所以持續(xù)走弱，就是因?yàn)殡姀S的煤炭庫(kù)存始終偏高。2013年四季度，煤價(jià)的快速反彈在很大程度上由于電廠集中補(bǔ)庫(kù)。眼下，電廠的煤炭庫(kù)存可不低。2月末，全國(guó)重點(diǎn)電廠電煤庫(kù)存高達(dá)7185萬噸，較去年8月末的低點(diǎn)高835萬噸，平均可用20天，較去年8月末高5天。3月是氣溫回升、取暖用煤需求逐步下降的時(shí)段，4月、5月也都是用電淡季。這期間，庫(kù)存偏低的電廠只要控制好采購(gòu)節(jié)奏，煤炭庫(kù)存穩(wěn)步回升的可能性很大。

五是煤炭供應(yīng)充足，不斷有新建礦井投產(chǎn)。在煤價(jià)逐漸逼近生產(chǎn)成本的長(zhǎng)期趨勢(shì)下，只要還有利潤(rùn)，就會(huì)有越來越多的煤礦為了增加銷量而主動(dòng)降價(jià)銷售，產(chǎn)量很可能會(huì)保持在較高水平。

六是進(jìn)口煤與國(guó)內(nèi)煤的較量將長(zhǎng)期存在。從2013年的情況看，煤炭月進(jìn)口量在2600萬噸至2800萬噸之間，這是比較均衡的一個(gè)水平。如果進(jìn)口量顯著下降，勢(shì)必引起國(guó)內(nèi)煤價(jià)反彈和國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差的變化，幾個(gè)月后，進(jìn)口煤會(huì)因價(jià)格優(yōu)勢(shì)再度“壓境”。今年初以來，人民幣不斷貶值使進(jìn)口煤的優(yōu)勢(shì)有所減弱，但這一因素對(duì)進(jìn)口的影響比較小。

綜合以上因素來看，盡管近期動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但后期反彈回升缺乏支撐。相反，由于多個(gè)因素施壓，不排除年內(nèi)煤價(jià)進(jìn)一步下跌的可能。