今年國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)倒“V”走勢(shì)。2014年年初，美國(guó)出現(xiàn)極寒天氣，同時(shí)，美國(guó)原油期貨交割地庫(kù)欣的庫(kù)存大幅下滑，加之烏克蘭和伊拉克動(dòng)亂局勢(shì)的推波助瀾，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高。但是，當(dāng)市場(chǎng)看漲聲一浪高過一浪的時(shí)候，國(guó)際油價(jià)暴跌行情啟動(dòng)。利比亞產(chǎn)量恢復(fù)是本輪國(guó)際油價(jià)暴跌的導(dǎo)火索，OPEC維持產(chǎn)量不變更是對(duì)市場(chǎng)雪上加霜，美元持續(xù)走強(qiáng)則加劇了國(guó)際油價(jià)跌勢(shì)。

布倫特期貨首月和二月價(jià)差透露出原油市場(chǎng)的牛熊變化。首月合約為現(xiàn)貨月后第一個(gè)月合約，基本代表原油現(xiàn)貨市場(chǎng)供需狀況；二月合約為現(xiàn)貨月后第二個(gè)月合約，基本代表市場(chǎng)對(duì)原油的預(yù)期。今年上半年，整體上，首月合約強(qiáng)于二月合約，原油價(jià)格比較景氣。而下半年，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局顯現(xiàn)，市場(chǎng)供大于求局面加劇。

供應(yīng)寬松格局仍會(huì)延續(xù)

國(guó)際能源署（IEA）在最新月度報(bào)告中預(yù)計(jì)，2015年全球原油需求將增長(zhǎng)110萬桶/日，而非歐佩克國(guó)家原油供應(yīng)將增長(zhǎng)130萬桶/日。美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)，2015年全球原油供應(yīng)將增長(zhǎng)20萬桶/日，至9290萬桶/日，而需求將小幅下降20萬桶/日，至9250萬桶/日。歐佩克(OPEC)最新報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年市場(chǎng)對(duì)OPEC原油的需求為2890萬桶/日，比2014年減少50萬桶/日，而目前OPEC產(chǎn)量配額為3000萬桶/日。從三大機(jī)構(gòu)對(duì)明年原油市場(chǎng)的預(yù)測(cè)來看，供應(yīng)寬松格局仍會(huì)延續(xù)。

我們預(yù)計(jì)目前市場(chǎng)供應(yīng)過?？赡芨訃?yán)重。國(guó)際油價(jià)是從今年6月末開始下跌的，假設(shè)當(dāng)時(shí)供需相對(duì)平衡，那么利比亞產(chǎn)量自6月以來增加約60萬桶/日，美國(guó)原油產(chǎn)量自6月以來約增加30萬桶/日，伊拉克產(chǎn)量增加30萬桶/日，再加上需求增長(zhǎng)預(yù)期不斷下調(diào)，目前全球原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩120萬—150萬桶/日。在目前OPEC不減產(chǎn)的情況下，未來非歐佩克國(guó)家產(chǎn)量將成為市場(chǎng)關(guān)鍵因素。

2015年油價(jià)或先抑后揚(yáng)

如果2014年下半年供需失衡是油價(jià)大跌的主要驅(qū)動(dòng)因素，那么包括美元走強(qiáng)在內(nèi)的其他利空因素則強(qiáng)化了原油市場(chǎng)弱勢(shì)格局。今年以來，美元指數(shù)和國(guó)際原油的相關(guān)系數(shù)為-0.76，屬中等負(fù)相關(guān)；而下半年，美元指數(shù)與原油的相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.94，屬于強(qiáng)負(fù)相關(guān)。上半年，美元指數(shù)走勢(shì)平緩，對(duì)布倫特油價(jià)的影響不大。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美元指數(shù)逐漸走強(qiáng)，對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響力顯著變化。預(yù)計(jì)2015年美元仍會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)格局。

整體來看，原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩局面將延續(xù)至2015年，美國(guó)是否會(huì)減產(chǎn)將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。即使國(guó)際油價(jià)跌破60美元/桶，也要經(jīng)過數(shù)月才會(huì)影響到美國(guó)頁巖油產(chǎn)量。但如果國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期維持低位，超出OPEC的忍耐限度，明年上半年OPEC也存在減產(chǎn)的可能。此外，如果冬季需求表現(xiàn)不佳，油價(jià)將進(jìn)一步下滑。整體來看，明年上半年國(guó)際油價(jià)仍會(huì)低迷，下半年受產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩影響，國(guó)際油價(jià)料會(huì)有所上升。我們預(yù)計(jì)，WTI原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在50—80美元/桶，布倫特原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在55—85美元/桶。