可再生能源配額制已上報國務(wù)院 利好風電光伏產(chǎn)業(yè)

1月8日，據(jù)中國證券網(wǎng)消息，最新一版的可再生能源配額制近日已上報國務(wù)院。

早在2014年8月《可再生能源電力配額考核辦法(試行)》就已經(jīng)在國家發(fā)改委主任辦公會討論并原則通過，此后國家能源局向各部委、地方政府和電網(wǎng)征求意見并修訂。根據(jù)部分省份反映新能源配額比例要求太高完不成，最終版辦法數(shù)據(jù)有相應(yīng)調(diào)整，指導(dǎo)思路是“高于能源規(guī)劃，又不會讓大家夠不著”，激勵和懲罰措施將參考節(jié)能減排和碳交易等辦法，正式文件預(yù)計在電改方案出爐后推出。

該文件將指導(dǎo)2015-2020年可再生能源消納任務(wù)，利好風電、光伏消納。齊魯證券此前分析認為，從存量裝機的改善程度看，配額制最利好風電，從新增裝機的拉動作用看，配額制最利好分布式光伏。

就風電而言，2014年上半年，除了新疆等局部區(qū)域，全國大部分地區(qū)的棄風率仍處于下降通道，配額制將使棄風限電問題進一步好轉(zhuǎn)，量價齊升將為風電制造創(chuàng)造較大的盈利彈性。至于光伏行業(yè)，分布式新政、配額制等“落地政策”的出臺，加上電站項目大量開工，分布式商業(yè)模式將加速形成并有望逐漸成熟。

分析人士稱，2014年以來全國光伏業(yè)部分落后產(chǎn)能醞釀或開始退出，部分企業(yè)兼并重組意愿日益強烈，預(yù)計四季度光伏產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)跳躍式增長。實際上從三季度初開始，國內(nèi)光伏電站建設(shè)速度已經(jīng)有所加快。分布式光伏概念股主要有愛康科技、林洋電子、陽光電源等。

對于風電行業(yè)，有分析認為，隨著我國風電發(fā)展戰(zhàn)略地位的顯著提升，加之可再生能源配額制出臺及風電上網(wǎng)電價下調(diào)等多項政策落地，今年風電新增裝機有望出現(xiàn)搶裝潮，風電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈將率先受益。相關(guān)觀念股有：湘電股份、華銳風電、上海電氣、華儀電氣、金風科技、泰勝風能、天順風能、南風股份、九鼎新材等。

愛康科技：增持彰顯信心，利于增發(fā)推進

公司實際控制人擬增持公司股份：公司于近日接到公司董事長、實際控制人鄒承慧先生的通知，基于對公司未來發(fā)展前景的信心，鄒承慧先生擬以自身名義自2014年12月9日起六個月內(nèi)通過深圳證券交易所允許的方式(包括但不限于競價交易、大宗交易等)增持公司股份不低于公司總股本的1%，不超過公司總股本的2%。鄒承慧先生及其一致行動人江蘇愛康實業(yè)集團有限公司、愛康國際控股有限公司、江陰愛康投資有限公司承諾在鄒承慧先生增持公司股票期間及法定期限內(nèi)不減持公司股票。

增持彰顯實際控制人對于公司發(fā)展的堅定信心：公司此前發(fā)布二次增發(fā)預(yù)案，公司第一大股東愛康實業(yè)承諾認購比例不低于10%，而愛康實業(yè)是公司實際控制人鄒承慧先生100%控股公司;換言之，公司實際控制人鄒承慧先生真金白銀參與此次定增。時隔數(shù)日，鄒承慧先生承諾半年內(nèi)增持公司股份1%-2%，進一步彰顯對于公司未來發(fā)展的堅定信心，也有利于公司二次增發(fā)向前推進。

公司2014年四季度將迎來完工并網(wǎng)高峰：地面電站方面，公司持有已并網(wǎng)電站165MW，在建、擬建、擬收購電站390MW，其他已披露小路條275MW;分布式方面，公司持有已并網(wǎng)電站11.33MW，在建、擬建電站90.41MW。公司在四季度將迎來完工并網(wǎng)高峰，我們預(yù)計今年底電站總持有量有望達到600MW。公司項目儲備豐富，資源版圖已然遍布全國各地，二次增發(fā)擬投資550MW光伏地面電站，確保公司繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型成為國內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站運營商。

構(gòu)建多元化融資體系，提供強大資金保障：公司近10億首次增發(fā)募集資金已于2014年9月到位，第二次增發(fā)擬融資20億元，同時擬發(fā)行短期融資券用于公司生產(chǎn)經(jīng)營活動。公司已與福能租賃、杭州信托、金茂租賃、金茂保理、國開思遠基金、蘇州信托開展業(yè)務(wù)合作，并公告開展光伏電站資產(chǎn)證券化，不斷創(chuàng)新融資模式。公司多元化的融資體系已逐步建立，資金優(yōu)勢明顯，為公司加快轉(zhuǎn)型成為光伏電站運營商提供了強有力的保障。

投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，我們預(yù)計公司2014-2016年的EPS分別為0.33元、0.96元與1.36元，對應(yīng)PE分別為52.2倍、17.8倍和12.5倍;攤薄(按照底價17.19元/股測算)后分別為0.25元、0.73元與1.07元，對應(yīng)PE分別為69.0倍、23.5倍和16.0倍。維持公司“買入”的投資評級，目標價25元，對應(yīng)于攤薄前2015年26倍PE.

風險提示：分布式政策不達預(yù)期;地面電站備案或發(fā)電量不達預(yù)期;分布式項目推進不達預(yù)期;收購不達預(yù)期;融資不達預(yù)期。(齊魯證券)

林洋電子：業(yè)績符合預(yù)期，候光伏佳音

公司2014年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入15.07億元，同比增長9.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52億，同比增長20.36%，折合基本每股收益0.71元。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.63億元，同比上升7.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.17億元，同比上升26.23%。期間費用下降，凈利率提升。報告期內(nèi)公司綜合毛利率同比下降了1.32個百分點至34.97%，主要由于今年新增光伏業(yè)務(wù)毛利率較低，拉低了公司綜合毛利率水平，但智能電表業(yè)務(wù)因三相電表占比上升總體毛利率繼續(xù)上升。凈利潤增速快于營業(yè)收入的主要原因是公司費用管控得力，銷售費用率同比下降3.3個百分點，管理費用率同比下降1.5個百分點，使得期間費用率同比下降4.37個百分點至14.15%，凈利率同比上升1.54個百分點。電表業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定。預(yù)計2014全年公司智能電表業(yè)務(wù)同比增長10%左右。中長期看，隨著電表替換周期的到來和海外市場的開拓，公司智能電表業(yè)務(wù)收入有望總體保持平穩(wěn)。光伏電站建設(shè)規(guī)模可能超預(yù)期。公司計劃14-16年合計開發(fā)500-800MW分布式光伏電站，2014年全年公司有望完成并網(wǎng)100MW。未來隨著公司定增項目落地，公司補充了新的資金以及向地面電站延伸，我們認為公司光伏電站整體建設(shè)規(guī)模很有可能超預(yù)期。看好公司在分布式光伏領(lǐng)域發(fā)展。2014年分布式裝機規(guī)模低于預(yù)期，我們預(yù)計后續(xù)政府可能會出臺一些政策推動分布式的裝機進度，中長期看分布式光伏依然具有良好的投資前景。公司也具有分布式光伏電站開發(fā)最重要的三方面優(yōu)勢：1)資金實力雄厚，定增募集資金加上流動資金合計約30.5億元，放杠桿后估計可支撐超過1.5GW的光伏電站規(guī)模;2)較強的跨區(qū)域運營能力，已在山東、四川、上海、安徽等地布局;3)與各地電網(wǎng)節(jié)能公司合作，通過商業(yè)模式創(chuàng)新解決分布式項目中獲取屋頂以及電費收取困難的問題。盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2014-2016年EPS為1.27元、1.54元、1.85元，當前股價對應(yīng)PE為20倍、16倍、13倍，估值較低，維持“買入”評級。風險提示：國網(wǎng)智能電表采購下滑;市場競爭加劇毛利率大幅下降;海外業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;分布式光伏電站建設(shè)不及預(yù)期。(西南證券)

陽光電源：加快電站投資步伐，大幅增厚公司業(yè)績

公司擬投資5億元建設(shè)光伏電站：公司擬變更超募資金投資項目，投資5億元設(shè)立陽光電源能源科技有限公司，開展國內(nèi)光伏電站的投資、建設(shè)及運營維護業(yè)務(wù)。其中擬投資3.287億元用以建設(shè)、運營包括但不限于150MW電站項目：肥東石塘鎮(zhèn)20MW+20MW地面分布式光伏電站(一期、二期單獨備案)、宿州埇橋區(qū)20MW+20MW地面分布式光伏電站(一期、二期單獨備案)、長豐下塘鎮(zhèn)20MW地面分布式光伏電站、蘭州永登縣20MW光伏電站以及青海格爾木30MW光伏電站，該150MW項目計劃于2015年5月31日建成并網(wǎng);擬投資1.713億元開發(fā)150MW-500MW光伏電站資源，主要包括租用土地以及受讓土地使用權(quán)資金的支出、升壓站建設(shè)資金的支出、項目公司注冊資本、前期工作文件費用、系統(tǒng)集成技術(shù)研發(fā)費等。

公司公告擬使用超募資金1527萬元購置設(shè)備：公司擬使用超募資金1527萬元購置光伏中功率產(chǎn)品組裝自動化設(shè)備，以擴大公司生產(chǎn)能力，提高公司競爭力和經(jīng)濟效益。擬購設(shè)備包括：多軸機器人、AGV自動移栽車、自動組裝設(shè)備、物料半成品存放系統(tǒng)、主裝配線體、電控及氣動系統(tǒng)、信息可視化系統(tǒng)、自動檢測系統(tǒng)、設(shè)計費、編程費等其它費用，本次購置設(shè)備預(yù)計實施期限不超過一年。

加快電站投資步伐，大幅增厚公司業(yè)績：公司加快電站投資步伐，150MW項目計劃于2015年5月31日建成并網(wǎng)，根據(jù)公司測算，當年可貢獻凈利潤約4000萬元，2016-2018年貢獻凈利潤7000萬元左右，業(yè)績增厚明顯。此外，公司擬繼續(xù)開發(fā)150MW-500MW光伏電站資源，顯示出公司在電站領(lǐng)域的發(fā)展決心與競爭優(yōu)勢。

地面分布式炙手可熱，公司迅速搶占項目資源：2014年9月，國家能源局發(fā)布的《關(guān)于進一步落實分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》明確，在地面或利用農(nóng)業(yè)大棚等無電力消費設(shè)施建設(shè)、以35千伏及以下電壓等級接入電網(wǎng)(東北地區(qū)66千伏及以下)、單個項目容量不超過2萬千瓦且所發(fā)電量主要在并網(wǎng)點變電臺區(qū)消納的光伏電站項目，納入分布式光伏發(fā)電規(guī)模指標管理，執(zhí)行當?shù)毓夥娬緲藯U上網(wǎng)電價，電網(wǎng)企業(yè)按照《分布式發(fā)電管理暫行辦法》的第十七條規(guī)定及設(shè)立的“綠色通道”，由地級市或縣級電網(wǎng)企業(yè)按照簡化程序辦理電網(wǎng)接入并提供相應(yīng)并網(wǎng)服務(wù)。農(nóng)業(yè)大棚、灘涂、魚塘光伏在東部地區(qū)日益受到追捧，與占用緊俏的地面電站備案額度相比，走分布式通道將使項目備案的難度大幅降低;在此背景下，公司迅速搶占此類優(yōu)質(zhì)項目資源，進一步擴大公司在電站領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

儲能未來市場空間廣闊，公司攜手三星SDI將獲先機：儲能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期，未來成本下降值得期待。有行業(yè)專家預(yù)計，到2020年，全球每年可新增3GW以上儲能需求，國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模至少可達6000億元。公司與鋰電池全球龍頭三星SDI合資設(shè)立鋰離子儲能電池包與變流系統(tǒng)兩個合資公司，雙方優(yōu)勢互補，與各自原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合，有望加速引領(lǐng)儲能產(chǎn)業(yè)化進程，并在未來儲能領(lǐng)域的掘金大潮中搶占先機。

投資建議：我們預(yù)計公司2014-2016年的EPS分別為0.58元、0.87元和1.23元，對應(yīng)PE分別為30.5倍、20.5倍和14.5倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價26元，對應(yīng)于2015年30倍PE.

風險提示：政策不達預(yù)期;產(chǎn)品價格競爭超預(yù)期;分布式項目推進不達預(yù)期;儲能業(yè)務(wù)推進不達預(yù)期。(齊魯證券)

天順風能：四季度迎來收獲期

前三季度略低于預(yù)期為四季度鋪路

公司前三季度業(yè)績略低于預(yù)期的主要原因是零部件業(yè)務(wù)和海上風塔的進度較預(yù)期推遲。零部件方面，由于整合資源廠商的培訓(xùn)和質(zhì)量把控等工作較多，加之公司嚴把質(zhì)量關(guān)，因此該業(yè)務(wù)推進低于預(yù)期，目前仍以自配為主。海上風塔方面，公司前三季度都處于小批量試生產(chǎn)階段，沒有大幅貢獻業(yè)績。加之3季度的匯兌損失給公司業(yè)績帶來拖累。

四季度是公司各項業(yè)務(wù)的收獲季

進入四季度，公司將迎來收獲期。海上風塔已經(jīng)與西門子、維斯塔斯等企業(yè)建立穩(wěn)定供貨關(guān)系，四季度訂單有望向規(guī)?；较虬l(fā)展，拉升公司營收和利潤率水平。陸上風塔方面，受益于國內(nèi)的裝機量穩(wěn)健增長，陸上風塔需求也有保障，包頭廠訂單飽滿。尾氣發(fā)電項目有望在年底并網(wǎng)發(fā)電，該項目緊抓國家大力支持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的契機，具有得天獨厚的區(qū)位條件，一期項目400MW確定性強，二期項目有后續(xù)潛力和資源，值得期待。風電場運營方面，公司在手新疆哈密300MW已經(jīng)獲得核準，隨著特高壓建設(shè)的快速推進，消納問題將得到有效化解，預(yù)計于明年6月并網(wǎng)。北京宣力公司定位于節(jié)能環(huán)保及新能源領(lǐng)域的開發(fā)投資，具有較豐富的資源儲備，公司在該板塊的后續(xù)發(fā)展值得期待。

維持增持評級

綜上，我們認為公司的各項業(yè)務(wù)在四季度將迎來明顯改善，明年的業(yè)績將有大幅提升，預(yù)計公司14-16年EPS為0.49、0.83、1.12元/股，維持增持評級。(渤海證券)

華儀電氣：進入風電總包業(yè)務(wù)，環(huán)保想象空間大

大股東大比例認購?fù)瑫r推員工持股，表明公司對未來快速發(fā)展的信心。這次公司推出的非公開發(fā)行，大股東認購比例高達26%，同時員工持股達4.07%，基本覆蓋所有的管理層和核心員工。在華儀電氣推進風電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、高壓電氣營銷客戶拓展以及環(huán)保業(yè)務(wù)投資平臺構(gòu)建并積極推進內(nèi)生和外延雙輪驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)布局下，大股東、主要的管理層和核心人員參與非公開發(fā)行表明公司對未來幾年持續(xù)發(fā)展的信心。

延伸風電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，擴大風電總包和風電運營業(yè)務(wù)。公司在手風機訂單1GW，已經(jīng)可以支撐公司未來風電業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。華儀電氣依托風機業(yè)務(wù)建立的良好關(guān)系和大量在手風電資源積極開展風電總包和風電運營業(yè)務(wù)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的進一步延伸，公司未來的業(yè)績保障性將更強。這次定增中有大約13.7億元投資于三個49.5MW的風電場以及一個150MW的風電總包業(yè)務(wù)，意味著公司正式向風電總包和風電運營的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。由于三個風電場周圍電網(wǎng)設(shè)施齊備，我們預(yù)計三個風電場明年年底或后年年初將獲得并網(wǎng)，成為公司新的利潤增長點。公司目前已經(jīng)取得“路條”的項目975MW，其中已經(jīng)取得省發(fā)改委核準的達297MW，未來規(guī)劃開發(fā)的達4500MW，這些在手的項目資源確保公司未來風機、風電總包和風電運營業(yè)務(wù)的持續(xù)性。

14億元補充流動資金，有效降低利息費用并為環(huán)保業(yè)務(wù)外延擴張留足空間。公司2013年的財務(wù)費用高達6900萬，14億募集款項補充流動資金將可以有效降低公司的財務(wù)費用。同時，由于公司銀行借款只有3個多億，因此我們估算公司這次募集的流動資金中將有很大一部分用于公司正在大力培育的環(huán)保業(yè)務(wù)，資金到位后將有望快速推動公司環(huán)保平臺的擴張。

風電、配網(wǎng)以及環(huán)保的“三叉戟”產(chǎn)業(yè)布局支撐公司未來業(yè)績的持續(xù)增長。公司現(xiàn)在的風機和配網(wǎng)業(yè)務(wù)在手訂單充足，這次定增延伸風電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，進入風電總包和風電運營領(lǐng)域，風電業(yè)務(wù)未來的持續(xù)性進一步加強。公司2013年年底開始著手進入環(huán)保領(lǐng)域，依托于法國VIVILAD技術(shù)立足浙江“五水共治”快速切入環(huán)保領(lǐng)域，這次非公開發(fā)行募集大量流動資金，未來環(huán)保業(yè)務(wù)想象空間十足。

給與公司“強烈推薦”評級。預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.38元、0.64元和0.82元，對應(yīng)PE分別為26.4倍、15.4倍和12.1倍。首次覆蓋，給與“強烈推薦”評級。

風險提示：風電運營不可控制的風險;環(huán)保業(yè)務(wù)推進緩慢的風險。

金風科技：風機招標量高增長，未來業(yè)績增長有保障

近期公司股價(尤其港股)較為疲軟，我們預(yù)計與兩方面因素有關(guān)。其一，9月份發(fā)改委發(fā)布風電電價調(diào)整征詢稿，原預(yù)期15年6月30日后新幷網(wǎng)裝機執(zhí)行新的上網(wǎng)電價下調(diào)6-8%，我們跟公司溝通，了解最新方案顯示電價下調(diào)幅度遠小于征詢稿方案;其二，因為調(diào)價預(yù)期，市場預(yù)期今年至明年上半年風電將出現(xiàn)搶裝，對后續(xù)年份設(shè)備出貨量增長持疑慮。根據(jù)最新信息，此次電價調(diào)整將快于預(yù)期，由發(fā)文起即刻執(zhí)行，因此搶裝現(xiàn)象也不存在。因此，我們認為市場對傳聞過度擔憂，股價調(diào)整給予好的買入時機。

我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司14、15年分別實現(xiàn)營收176.95億元(YOY+43.8%)、224.08億元(YOY+26.6%)，凈利潤17.64億元(YOY+312.5%)、23.02億元(YOY+30.5%)，EPS0.66、0.85元，當前股價對應(yīng)14、15年動態(tài)PE為18X、14X，維持“買入”建議，目標價15.00元(2015年動態(tài)PE18X);H股股價對應(yīng)14、15年動態(tài)PE14X、11X，同樣給予“買入”建議，目標價16.00HK$(對應(yīng)15年動態(tài)PE15X).(群益證券)

南風股份：傳統(tǒng)核電業(yè)務(wù)拐點顯現(xiàn)，工業(yè)級3D打印突破在即

HVAC技術(shù)總包龍頭，核電行業(yè)明年將迎來大年

南風股份是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計和產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，在核電領(lǐng)域市占率較高，我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拐點已經(jīng)顯現(xiàn)，近期李克強總理表態(tài)“適時在東部沿海地區(qū)啟動新的核電重點項目建設(shè)”，預(yù)計15年將是核電行業(yè)大年，南風股份將顯著受益。

工業(yè)級3D打印設(shè)備進入安裝調(diào)試，或帶來業(yè)務(wù)跨越式增長

南風股份與王華明教授合資的南方增材，經(jīng)過3年開發(fā)了國際首創(chuàng)高性能、短流程、低成本電熔精密成型(3D打印)新工藝，該技術(shù)與傳統(tǒng)鍛造技術(shù)相比有革命性變化。目前該3D打印設(shè)備已經(jīng)進入安裝調(diào)試階段，首先期望核電領(lǐng)域拓展。我國高端鑄鍛件市場規(guī)模約200-300億/年。核島部分的高端鑄鍛件每年市場份額約20億。我們預(yù)計該技術(shù)今年突破是大概率事件，能夠為公司帶來跨越式增長。

收購中興裝備獲批，南方麗特克進展順利

5月23日公司收購中興裝備正式獲得證監(jiān)會批復(fù)，中興裝備主營業(yè)務(wù)是為石化、核電、新興化工、煤制油化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產(chǎn)品，與南風股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)合，將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。子公司南方麗特克從事設(shè)計、制造和銷售有關(guān)PM2.5空氣質(zhì)量控制的靜電除塵設(shè)備(ESP)，進展順利，有望成為業(yè)績新增長點。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價45元。我們預(yù)計公司2014年-2016年的收入增速分別為200.3%、21.9%、16%，EPS分別為0.9元(備考)、1.11元、1.3元，成長性突出;給予買入-A的投資評級，6個月目標價為45元。

風險提示：3D產(chǎn)業(yè)化進程失敗，核電建設(shè)低于預(yù)期。