北美原油供應(yīng)大量過(guò)剩，庫(kù)存持續(xù)上漲；而歐洲煉廠開(kāi)工率大幅提高，原油需求增加

今年以來(lái)，北美原油庫(kù)存數(shù)據(jù)接連創(chuàng)下新高。3月13日國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)原油庫(kù)存量增至創(chuàng)紀(jì)錄的4.68億桶，較5年平均水平高7200萬(wàn)桶。北美原油供應(yīng)大量過(guò)剩，庫(kù)存持續(xù)上漲；而歐洲煉廠開(kāi)工率大幅提高，原油需求增加，供應(yīng)偏緊……今年以來(lái)，大西洋東西兩側(cè)石油市場(chǎng)供需格局出現(xiàn)了一些新變化。

北美市場(chǎng)產(chǎn)量提高再破紀(jì)錄

由于原油市場(chǎng)供過(guò)于求，導(dǎo)致美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)上漲。盡管2014年下半年以來(lái)國(guó)際油價(jià)大幅下挫，甚至諸多石油公司削減了鉆井?dāng)?shù)量（主要是削減邊際貢獻(xiàn)小、開(kāi)采成本相對(duì)較高的油井），但美國(guó)和加拿大的原油產(chǎn)量尚未受到明顯影響，兩國(guó)的原油產(chǎn)量持續(xù)增加。

據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，今年1月加拿大原油產(chǎn)量達(dá)390萬(wàn)桶/日，創(chuàng)歷史最高水平，同比增加20萬(wàn)桶/日；同時(shí)，美國(guó)原油產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，增速尚無(wú)放緩跡象。據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）初步統(tǒng)計(jì)，2月美國(guó)原油產(chǎn)量為926萬(wàn)桶/日，同比增加120萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加8萬(wàn)桶/日，創(chuàng)1973年以來(lái)最高水平（歷史上美國(guó)原油最高產(chǎn)量為1970年的964萬(wàn)桶/日）。

美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)快速增加的同時(shí)，其原油進(jìn)口量并沒(méi)有減少，據(jù)EIA初步統(tǒng)計(jì)，今年前兩個(gè)月美國(guó)原油進(jìn)口量平均為725萬(wàn)桶/日，同比僅下降14萬(wàn)桶/日。隨著美加石油運(yùn)輸物流系統(tǒng)不斷完善，尤其是去年底Flangan管道南線建成投用后，加拿大向美國(guó)出口原油數(shù)量快速增加，2014年12月達(dá)到332萬(wàn)桶/日的歷史最高水平，占美國(guó)當(dāng)月原油進(jìn)口份額的44%。加拿大向美國(guó)的原油出口主要流向中部和中西部地區(qū)，該地區(qū)原油供應(yīng)的進(jìn)一步增加，使美國(guó)西得克薩斯原油（WTI）交割地——庫(kù)欣地區(qū)的庫(kù)存上漲壓力增大。

盡管美國(guó)的原油供應(yīng)大幅增加，但原油加工量則相對(duì)偏低。EIA初步統(tǒng)計(jì)，今年前兩個(gè)月美國(guó)原油加工量平均為1495萬(wàn)桶/日，同比下降26萬(wàn)桶/日。

在石油供應(yīng)快速增加和原油加工量偏低的形勢(shì)下，美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)上漲也就不足為奇了。EIA統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)美國(guó)原油庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)7周的大幅上漲。截至3月13日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為4.68億桶，創(chuàng)1982年EIA編制數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平，同比高20%以上。其中WTI原油交割地庫(kù)欣的原油庫(kù)存為5150萬(wàn)桶，時(shí)隔近兩年來(lái)再度突破5000萬(wàn)桶大關(guān)。美國(guó)原油庫(kù)存尤其是庫(kù)欣地區(qū)的持續(xù)上漲令WTI原油價(jià)格承壓。

歐洲煉廠毛利高干勁十足

隨著國(guó)際原油價(jià)格的大幅回落，去年下半年以來(lái)歐洲煉廠毛利率水平持續(xù)改善。據(jù)中國(guó)石化聯(lián)合石化公司測(cè)算，今年1月歐洲煉廠平均毛利率達(dá)12%，為2009年2月以來(lái)最高水平。

歐洲煉廠毛利水平的提高，極大地調(diào)動(dòng)了煉油商的生產(chǎn)積極性。據(jù)Eurooilstock統(tǒng)計(jì)，今年1月歐洲16國(guó)煉廠原油加工量達(dá)1046萬(wàn)桶/日，為2013年8月以來(lái)最高水平，同比大幅增加76萬(wàn)桶/日。歐洲煉廠開(kāi)工率提高的同時(shí)，地中海地區(qū)原油供應(yīng)則較去年四季度偏緊，這主要由于今年以來(lái)利比亞動(dòng)蕩局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致其原油供應(yīng)大幅減少，出口一度全部中斷。

聯(lián)合石化預(yù)計(jì)，一季度利比亞原油產(chǎn)量將較去年四季度減少；同時(shí)伊拉克北部動(dòng)蕩局勢(shì)也將導(dǎo)致其原油出口不穩(wěn)定，初步統(tǒng)計(jì)2月該國(guó)原油產(chǎn)量為305萬(wàn)桶/日，較1月下降35萬(wàn)桶/日，進(jìn)一步加劇地中海地區(qū)原油供應(yīng)緊張局面。

在原油供應(yīng)相對(duì)減少、煉廠原油加工量大幅提高的市場(chǎng)形勢(shì)下，1月歐洲原油庫(kù)存出現(xiàn)較大幅度下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月底歐洲16國(guó)原油庫(kù)存為4.64億桶，比去年底大幅減少1030萬(wàn)桶（相當(dāng)于33萬(wàn)桶/日），同比低120萬(wàn)桶，相對(duì)庫(kù)存為44.4天，遠(yuǎn)低于去年同期48天的水平，為2013年9月以來(lái)最低水平。

歐洲原油庫(kù)存的減少，加上良好的加工收益，都對(duì)布倫特原油價(jià)格構(gòu)成支撐。聯(lián)合石化分析，在大西洋兩側(cè)“東緊西松”的原油供應(yīng)形勢(shì)下，交易商借力壓住WTI，同時(shí)推高布倫特價(jià)格，進(jìn)而使WTI/布倫特負(fù)價(jià)差大幅拉寬。

不過(guò)，原計(jì)劃于去年四季度陸續(xù)投產(chǎn)的3個(gè)新建煉油裝置均未能按計(jì)劃投產(chǎn)。隨著這些裝置陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)煉油加工收益將承壓。

WTI、布倫特價(jià)差或再度拉開(kāi)

展望未來(lái)1個(gè)多月，美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存仍有望上漲，但上漲勢(shì)頭將逐漸放緩。從庫(kù)容水平看，庫(kù)欣原油可操作庫(kù)容能力為6500萬(wàn)～7000萬(wàn)桶，但其中500萬(wàn)～1000萬(wàn)桶用于調(diào)和，據(jù)聯(lián)合石化估測(cè)，真正用于倉(cāng)儲(chǔ)的庫(kù)容能力在5500萬(wàn)～6500萬(wàn)桶。即在目前原油庫(kù)存5150萬(wàn)桶基礎(chǔ)上，僅有1000萬(wàn)～1500萬(wàn)桶的上漲空間。

相較于進(jìn)口原油而言，目前美國(guó)墨西哥灣煉廠使用庫(kù)欣地區(qū)原油具有更好的經(jīng)濟(jì)性。因此，未來(lái)美國(guó)從北美以外地區(qū)進(jìn)口原油數(shù)量或?qū)p少，這一局面或在4月中旬后表現(xiàn)得更為明顯。

未來(lái)1～2個(gè)月，美國(guó)正值煉廠檢修高峰期，原油加工量也將處于偏低水平，進(jìn)而推動(dòng)原油庫(kù)存上漲壓力增大。而歐洲市場(chǎng)的情況正相反，當(dāng)前良好的煉廠加工收益使得一些歐洲煉廠推遲了春季檢修時(shí)間，加之目前正處于歐洲國(guó)家、日本和韓國(guó)的石油需求旺季，未來(lái)1個(gè)多月，歐洲煉廠仍將保持較高的原油加工量。加上利比亞供應(yīng)形勢(shì)尚未明顯好轉(zhuǎn)，伊拉克北部原油出口經(jīng)常不穩(wěn)定、南部裝港受天氣影響不正常，仍繼續(xù)對(duì)布倫特原油價(jià)格構(gòu)成支撐。

基于以上石油市場(chǎng)供需格局，聯(lián)合石化預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)多月內(nèi)，WTI/布倫特原油負(fù)價(jià)差或?qū)⑦M(jìn)一步拉寬。