一、行情回顧

(一)期貨市場

5 月份動力煤期貨震蕩走強的態(tài)勢，但月底卻呈現(xiàn)回調(diào)的情況。蒙煤到港后成本倒掛嚴重，南方的持續(xù)降水、水電的發(fā)力，是動力煤繼續(xù)反彈的阻力。但是夏季的到來，用電量的增加會帶動電煤的消費，電廠方面由于庫存較低有一定的補庫需求。截止 5 月 28 日，TC1509 合約報收 424.8 元/噸，較上月漲 11.2 元/噸，漲幅為 2.71%。
 

(二)現(xiàn)貨市場

5 月動力煤現(xiàn)貨市場止跌企穩(wěn)。月初市場成交情況不佳，隨著大秦線檢修的結束，主要港口庫存回升。華東、華南地區(qū)火電廠開始對部分機組進行在“迎風度夏”前的停機檢修，耗煤量下降。之后市場成交情況有所好轉，出現(xiàn)低卡低硫煤種庫存缺口，神華、中煤調(diào)整銷售煤價，低卡煤出現(xiàn)上漲苗頭。自 5 月 10 日開始，神華準 5(熱值 4300 大卡)價格上調(diào) 10 元/噸，現(xiàn)價 315 元/噸。中煤集團平九(熱值 4600 大卡)煤炭優(yōu)惠組合中一部分取消，價格變相上漲 5 至 10 元/噸。兩大煤企低卡煤種的價格上漲，是對市場的試探。煤價持續(xù)下跌、內(nèi)蒙許多中小煤礦停產(chǎn)影響。煤炭海運費的持續(xù)上漲利好煤炭，而 4 月份神華、中煤動力煤兩大企業(yè)銷售數(shù)據(jù)仍處下滑、內(nèi)部降薪傳聞愈演愈烈則是利空消息。多空交織，預計動力煤價格繼續(xù)反彈有一定壓力。截止 2015 年 5 月 28 日，秦皇島港山西優(yōu)混(Q5500V28S0.5)平倉價(含稅)報 410 元/噸，較上月底跌 15 元/噸，跌幅 3.53%。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

(一)產(chǎn)量

4 月份，全國煤炭產(chǎn)量 2.9 億噸，同比減少 2000 萬噸，下降 6.5% 。1-4 月，全國煤炭產(chǎn)量 11.5億噸，同比下降 6.1%。

5 月 7 日，國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局聯(lián)合印發(fā)《關于嚴格治理煤礦超能力生產(chǎn)的通知》和《做好 2015 年煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》，為了遏制煤炭產(chǎn)量無序增長，調(diào)整產(chǎn)業(yè)供需結構，這是政府對煤炭減產(chǎn)力度加大與落實的體現(xiàn)。對于限制產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能等方面的政策，其實就是限制供給，因為產(chǎn)能過剩問題嚴峻需要時間消化，而政府會不斷的出臺各種政策來落實。

 (二)進出口

4 月份，中國進口動力煤(包含煙煤和次煙煤，但不包括褐煤)876 萬噸，同比下降 25.7%，環(huán)比增長 20.6%，這是第 2 個月環(huán)比上升。澳大利亞仍然是中國最大的動力煤供應國，出口中國 462萬噸(包括煙煤和次煙煤)，同比下降 0.5%，環(huán)比增長 22%。4 月份，中國從印尼進口動力煤 305 萬噸，同比下降 17.7%，環(huán)比增長 15.1%。俄羅斯向中國出口動力煤 93 萬噸，同比下降 42.1%，環(huán)比增長 27%。

1-4 月份，中國共進口動力煤 2967 萬噸，同比下降 44.6%。其中，進口自澳大利亞的動力煤為1481 萬噸，同比下降 22.1%。

(三)庫存

從目前電廠數(shù)據(jù)來看，截止 5 月 28 日，六大電廠(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)平均庫存總量為 1189.2 萬噸，較上月增加 40.9 萬噸，增幅為 3.56%。六大電廠電煤庫存平均可用天數(shù)為 20.26 天，較上月增加 2.06 天，增幅為 11.32%。平均日耗總量為 58.70 萬噸，較上月減少 4.4萬噸，減幅 6.97%。5 月份電廠庫存及存煤可用天數(shù)出現(xiàn)小幅增加，這由于電廠小幅補庫所導致的，日均耗煤量出現(xiàn)小幅減少，其實近一兩個月日均煤耗維持在 60 萬噸附近波動

截至 5 月 22 日，秦皇島港煤炭總庫存為 609 萬噸，較上月底增加 50 萬噸；曹妃甸煤炭庫存量為 464 萬噸，較上月底減少 141 萬噸；國投京唐港煤炭庫存量為 147.3 噸，較上月底增加 11.3 萬噸；環(huán)渤海四港煤炭總庫存為 2181.8 萬噸，較上月底減少 9.7 萬噸；廣州港港煤炭總庫存為 197.3 萬噸，較上月底減少 63.1 萬噸。5 月份由于大秦線春季集中檢修結束，北方港口庫存開始回升。由于煤炭海運價格的持續(xù)上漲，港口的成交有所好轉。

三、相關煤炭市場

(一)國際市場

1、美國：

據(jù)美國能源信息署統(tǒng)計資料，4 月份美國煤炭產(chǎn)量 7434 萬噸 (短噸，下同) ，同比減少 862 萬噸 ，下降 10.4%。1-4 月份煤炭產(chǎn)量 3.1 億噸，減少 1729 萬噸，下降 5.27%。

2、印尼：

印度中央電力管理局(Central Electricity Authority)最新數(shù)據(jù)顯示，印度電廠 4 月(2015-16財年第一個月)進口動力煤 780 萬噸，同比增長 8%。其中，430 萬噸由 37 家電廠進口用于配煤，剩余 350 噸由另外 9 家電廠進口用于發(fā)電(這 9 個電廠只用進口煤發(fā)電)。4 月份，印度國家電力集團(NTPC)公司進口動力煤最多，高達 160 萬噸，其次是私企阿達尼(Adani)電力公司，進口量達130 萬噸。

2015-16 財年，預計印度電廠進口動力煤 1.15 億噸。其中，7300 萬噸用于電廠配煤，剩余 4200萬噸用于發(fā)電。2014-15 財年(2014 年 4 月 1 日至 2015 年 3 月 31 日)，印度電廠共進口動力煤 9124萬噸，未實現(xiàn) 9400 萬噸的動力煤進口目標。

(二)國內(nèi)市場

1、北方港口

本月下旬秦港動力煤市場呈現(xiàn)較為良好的轉折點，即兩大主要動力煤企業(yè)上調(diào)部分煤種價格。神華準 5 (發(fā)熱量 4300 大卡)煤種上漲 10 元 /噸，現(xiàn)價 315 元/ 噸；中煤能源取消平 9 (4600 大卡)煤炭優(yōu)惠政策，相當于價格變相上漲 5-10 元/噸，低卡煤企穩(wěn)態(tài)勢明顯。近期低卡煤在港口出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，低卡煤的需求保持穩(wěn)定。供應減少、需求良好的情況使低卡煤價格率先企穩(wěn)，并微幅探漲。

從 5 月 14 日零時起，平九優(yōu)惠減少：1. 低硫煤(硫分低于 1.5% )量大優(yōu)惠取消；2. 硫分大于 1.5%高硫優(yōu)惠幅度降至 10 元/噸，硫分大于 1.8% 高硫優(yōu)惠取消。

2、南方港口

南方主要港口動力煤市場均處于相對平穩(wěn)狀態(tài)，庫存表現(xiàn)尚可。市場雖有補調(diào)，但整體趨穩(wěn)行情基本可以確定。本月底浙江口岸檢測出澳洲煤氟超標，并作出退運處理。隨著進口煤減少港存相比于去年同期有所減少。目前電廠日耗依然較低， 當前采購情形可以認為價格較低觸發(fā)了電廠備貨的熱情。

四、終端消費

截至 4 月底，全國 6000 千瓦及以上電廠裝機容量 13.4 億千瓦，同比增長 8.9%。其中，火電 9.25億千瓦、水電 2.66 億千瓦。

瑞達期貨(月報)：多空因素共存電煤上行受壓

1-4 月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量 17593 億千瓦時，同比增長 0.2%，增速同比降低 5.4 個百分點。1-4 月份，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量 13919 億千瓦時，同比下降 3.5%，增速比上年同期降低 7.8 個百分點。1-4 月份，全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量 2414 億千瓦時，同比增長 15.3%，增速同比提高 3.1個百分點。1-4 月份，全國電力供需總體寬松。二產(chǎn)用電量持續(xù)不振，三產(chǎn)和居民用電量增速明顯提升，全社會用電量小幅增長，增速同比明顯回落。1-4 月份，全國全社會用電量 17316 億千瓦時，同比增長 0.9%，增速同比回落 4.3 個百分點。4 月份，全國全社會用電量 4415 億千瓦時，同比增長 1.3%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量 77 億千瓦時，同比下降 4.2%；第二產(chǎn)業(yè)用電量 3226 億千瓦時，同比下降 1.3%；第三產(chǎn)業(yè)用電量 538 億千瓦時，同比增長 11.2%；城鄉(xiāng)居民生活用電量 575 億千瓦時，同比增長 8.9%。

五、總結與展望

5 月匯豐中國制造業(yè) PMI 初值為 49.1，略高于上月終值 48.9，為 2015 年 2 月以來首次回升，但仍低于榮枯線 50，表明制造業(yè)仍處萎縮區(qū)間。

首先，月初央行[微博]降息對市場提振度不是很大，但是市場對于宏觀方面還是比較看好的，認為將會帶動商品的上漲。政策接連不斷，對市場的影響在慢慢的顯現(xiàn)。

其次，動力煤部分每種出現(xiàn)短缺，港口市場成交有好轉。部分低熱值煤種出現(xiàn)了 5-10 元/噸不等的上調(diào)，給整體煤市回暖帶來了信心。秦皇島市場發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)本月也呈現(xiàn)跌幅收窄到企穩(wěn)，主要是由于國內(nèi)煤炭運海價格延續(xù)強勁反彈、北方主要港口煤炭發(fā)運量增加、煤炭價格觸底后市場信心趨于好轉等一些利好因素。

最后，下游需求依舊維持一個穩(wěn)定的水平，從水電火電的數(shù)據(jù)來看，火電在減少水電在增加。

此外，隨著南方雨水越來越充沛，水力發(fā)電對火電的替代效應在逐漸顯現(xiàn)，如果今年依然是豐水年，那么替代效應將越來越強，屆時對煤炭價格的壓制也會越來越大。接下來開始進入夏季用煤的旺季，如果水電沒能大舉大力，火電勢必會有一波長勢，加上電廠庫存處于低位等因素都是利好于電煤的。

綜合以上分析，市場需求不是很理想，只要是由于水電的開始發(fā)力。需求疲軟，煤企虧損加劇，內(nèi)蒙地區(qū)已有部分煤企處于停產(chǎn)狀態(tài)等因素抑制著煤價上漲。港口庫存壓力有所緩解，煤企開始有抬價的動作，下游電廠庫存低位且將迎來夏季用煤旺季，預計 6 月動力煤市場或頂著壓力緩慢上行，但是上方空間可能不大，因為火電份額在縮小。操作建議，TC1509 合約在 415-425 區(qū)間嘗試買入，止損參考 410。