煤炭行業(yè)月度分析報告:煤價底部回升，繼續(xù)關注轉(zhuǎn)型和改革預期5月煤炭跑輸大盤，6月關注補庫存和供給面收縮
5月大盤波動加劇，而煤炭行業(yè)整體亮點不多，板塊上漲0.3%，跑輸上證綜指3.5%，跑贏滬深300 1.6%。6月煤炭基本面關注:(1)需求端方面，穩(wěn)增長政策持續(xù)，下半年實體需求有望逐步回升，同時，電廠和鋼廠庫存降至低位(電廠存煤18天，鋼廠存煤15天)，短期有望支撐煤價上漲。(2)供給端方面，政府脫困政策仍以控產(chǎn)減產(chǎn)為核心，預計6月供給量大幅上升概率不大。

5月煤炭市場回顧:港口煤價月末企穩(wěn)，產(chǎn)地價格穩(wěn)中有跌

各煤種價格穩(wěn)中有跌:秦港5500大卡平倉價為405元/噸，較4月末下跌10元/噸或2.41%，但5月末港口價格有所企穩(wěn)，各煤種漲幅5-15元/噸;產(chǎn)地方面，各煤種價格均穩(wěn)中有跌，其中山西地區(qū)多數(shù)煤種價格跌幅達到約20元/噸以上。

進口量同比繼續(xù)大跌:4月進口煤炭1995萬噸，同比下跌715萬噸，降幅26.4%;環(huán)比增加292萬噸，增幅17.1%。

6月煤炭市場預測:動力煤價格上漲預期較高，煉焦煤價格底部企穩(wěn)

港口動力煤價格逐步回升:近期港口煤價穩(wěn)中回升，其中秦港5500大卡煤價底部上漲5元/噸，其他發(fā)熱量上漲5-15元/噸，沿海煤炭運價近三周上漲40%。后期進入“迎峰度夏”儲煤季，而目前港口和電廠存煤均處于低位，預計6-9月需求將明顯好轉(zhuǎn)，煤價回升概率較高。

煉焦煤價格有望止跌:目前鋼焦市場延續(xù)下行趨勢，但下游鋼廠方面對焦炭打壓力度有所減弱，同時動力煤價格止跌反彈、產(chǎn)業(yè)鏈庫存也位于低位，預計將一定程度上支撐焦煤價格。

煤炭行業(yè)觀點:維持“買入”評級，繼續(xù)關注轉(zhuǎn)型和改革

近期煤炭市場出現(xiàn)樂觀信號:(1)無論煤電或煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈庫存都較低，特別是電廠6-7月將經(jīng)歷補庫階段，煤價上漲預期較強(根據(jù)歷史補庫情況，動力煤補庫時間為6-7月，煤價有望上漲10-15%，而焦煤一般在8-9月集中補庫，價格漲幅一般在15%以上);(2)地產(chǎn)新開工、銷量等數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化，而上半年一系列穩(wěn)增長政策效果也將逐步顯現(xiàn)，預計煤炭行業(yè)需求下半年有望好轉(zhuǎn);(3)5月中下旬煤價領先指標沿海煤炭運價累計漲幅已達到40%以上。

煤炭板塊去年以來的表現(xiàn)明顯滯后，行業(yè)龍頭中國神華PB僅1.4倍，加上基本面改善以及國企改革預期，我們維持對板塊的樂觀判斷。建議重點關注:禾嘉股份、山煤國際和中國神華，以及改革和轉(zhuǎn)型公司安源煤業(yè)、兗州煤業(yè)、陽泉煤業(yè)、盤江股份等公司。

風險提示:宏觀經(jīng)濟疲軟，下游需求低于預期;各煤種價格繼續(xù)下跌。