庫存下降令煤價短期內(nèi)企穩(wěn)

煤價在連續(xù)19周下滑后,煤價在5月15-22日當周持穩(wěn),而中國神華、中煤能源等龍頭煤企上調(diào)其6月份價格之后,秦皇島煤價甚至出現(xiàn)了人民幣5元/噸的反彈。

港口和獨立發(fā)電企業(yè)的煤炭庫存均從年初至今的高點大幅下滑。秦皇島煤炭庫存目前較2月份的高點低29%,獨立發(fā)電企業(yè)5月中旬的庫存天數(shù)從3月份的26天降至18天。

國內(nèi)減產(chǎn)和進口下降有望緩解短期供應(yīng)壓力

我們預(yù)計,受國內(nèi)減產(chǎn)與進口下降的共同作用,中國的煤炭供需格局短期內(nèi)將進一步改善。由于盈利能力繼續(xù)惡化,1-4月中國煤炭產(chǎn)量同比下降了6%,而套利機會逐漸減少令中國的煤炭進口同比下降了38%。我們預(yù)計短期內(nèi)將保持該趨勢,支撐煤價走高。

長期下滑趨勢或?qū)⑾拗泼簝r反彈

然而我們認為,煤炭的短期基本面不大可能改變行業(yè)的長期下滑趨勢。我們預(yù)計煤炭需求將在較長時間內(nèi)保持較疲弱的態(tài)勢,而且新增產(chǎn)能帶來的供應(yīng)壓力遠未結(jié)束。我們預(yù)計,2015-2017年中國的煤炭產(chǎn)能將進一步增加2-3億噸/年,加之需求前景疲軟,持續(xù)存在的煤炭供應(yīng)過剩將進一步惡化,從而令煤價承壓。

厄爾尼諾現(xiàn)象可能推動水電又一年的強勁表現(xiàn);是煤價面臨的另一個不利因素

澳大利亞氣象局于5月中旬(5月12日)報告,熱帶太平洋已進入厄爾尼諾現(xiàn)象的初期階段。厄爾尼諾現(xiàn)象往往給華南地區(qū)帶來較顯著的降雨,但令華北天氣保持干熱。中國的大部分水電廠位于華南地區(qū),所以這種天氣變化可能會令水電又保持一年的強勁供應(yīng),侵蝕煤電需求。今年1-4月,水電供應(yīng)在強勁的2014年過后同比上升了15%,而煤電發(fā)電量同比下降了3.5%。賣出中煤能源A股和兗州煤業(yè)A股。中國神華H股仍是我們唯一給予買入評級的煤炭股。