動力煤：日耗季節(jié)性提升電廠去庫緩沖，港口煤價繼續(xù)夯實階段性底部。上周六大電廠平均日耗58.47萬噸，環(huán)比上升3.71萬噸，周五庫存1263.20萬噸，環(huán)比下降74.20萬噸，降幅5.55%。上周日耗季節(jié)性提升幅度較大，電廠庫存在前期補至合理水平后有效緩沖了需求大幅波動，日耗提升尚未傳導(dǎo)至北方港口，上周北方四港日均吞吐量88.4萬噸，環(huán)比下降11.90萬噸，四港日均調(diào)入量93.4萬噸，環(huán)比下降6.33萬噸，港口庫存環(huán)比上升1.93%至1579.4萬噸，煤價表現(xiàn)不溫不火。終端需求迎峰度夏本周稍露頭角，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存將進(jìn)入去化階段，港口煤價二次探底后將進(jìn)一步夯實階段性底部，雖然上半年天氣因素包括水電對火電的不利影響明顯，但我們依然不認(rèn)為水電產(chǎn)量上半年13.3%的同比增速能夠持續(xù)全年，總之目前煤價處于易漲難跌的階段，并且如果天氣和宏觀經(jīng)濟不再進(jìn)一步低于預(yù)期，后續(xù)上漲可能具有一定持續(xù)性。

煉焦煤：鋼鐵供需面寬松緩解，但減產(chǎn)趨勢短期難改，煉焦煤弱勢或?qū)笮猿掷m(xù)。上周社會鋼材庫存環(huán)比下降2.92%，結(jié)合滬螺紋采購量環(huán)比改善來看，終端需求改善疊加鋼廠持續(xù)減產(chǎn)使得供需失衡繼續(xù)緩解，本周Myspic指數(shù)環(huán)比下跌0.34%，降幅環(huán)比收窄。鋼廠盈利及開工延續(xù)弱勢，上周163家鋼廠盈利面環(huán)比降至3.07%，開工率環(huán)比下降4.28個百分點至77.49%，降幅擴大。

近期焦化廠開工率震蕩下行，上周樣本鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤庫存環(huán)比上升2.69%，但更多是由于下游鋼焦減產(chǎn)所致，悲觀預(yù)期下下游主動補庫意愿難有，上周港口煉焦煤庫存環(huán)比上升1.64%，主要產(chǎn)地煤價多有松動。雖然終端供需下行基本告一段落，短期震蕩概率較大，但當(dāng)前盈利下，鋼廠減產(chǎn)應(yīng)當(dāng)短期難改，煉焦煤弱勢或?qū)笮猿掷m(xù)。

投資建議。牛市仍有空間，重點關(guān)注國改主題和低估值標(biāo)的。本周煤炭行業(yè)指數(shù)上漲2.87%，跑輸萬得全A指數(shù)4.74個百分點。1.我們認(rèn)為2014年7月至今煤炭板塊上漲完全建立在牛市基礎(chǔ)之上，本周板塊隨大盤反彈在情理之中；2.目前政策救市取得一定成效，牛市仍有上升空間，板塊仍將隨風(fēng)而動。