當一年前油價開始小幅走低時，很多能源專家認為，油價跌幅不會太大，持續(xù)時間也將短暫。但現(xiàn)實情況恰好相反，油價步步下挫，似乎看不到底。

即使美國鉆井機減少數(shù)量超過50%、資本預算削減、美國原油產(chǎn)量最終停止增長，但這未能阻擋油價下跌。過去兩個，油價甚至加速下挫，累計下跌了20美元。

根源問題在于供應過剩。擁有29年從業(yè)經(jīng)歷的對沖基金分析師、曾參與創(chuàng)建摩根士丹利能源衍生品交易業(yè)務的Anthony Lerner提供的庫存數(shù)據(jù)非常驚人。他在Seeking Alpha網(wǎng)站發(fā)文稱，美國的原油儲量太高了，超過了4億桶。而如果將所有成品油庫存在計算在內(nèi)，那么美國石油類產(chǎn)品庫存將在12億桶左右，這還不包括戰(zhàn)略石油儲備。

而在美國之外，OPEC成員國還在加緊生產(chǎn)原油，沙特的產(chǎn)油量甚至達到了1050萬桶/天。

在Anthony Lerner看來，當前40美元左右的油價可能還不是底，最低甚至可能跌至每桶20美元。他認為，有一個因素將是壓低油價的稻草——美國煉油廠檢修季。

石油精煉廠會選擇每一年的秋季和春季停產(chǎn)一段時間，以檢修機器設備。煉油設備的關閉和重啟通常會導致區(qū)域性原油批發(fā)市場價格波動，有時還會影響到一個國家的油價甚至是全球油價。

這樣一個常規(guī)檢修是不可避免的。盡管美國中底部地區(qū)當前的精煉費用處于歷史最高水平，但煉油廠已經(jīng)在陸續(xù)進入檢修了。停產(chǎn)檢修的平均時長為40天。

按照Anthony Lerner的測算，今年9月和10月期間，美國煉油廠減少的產(chǎn)能將為每天160萬桶。這意味著，在這兩個月，合計約有7200萬桶原油無法進入下游精煉廠，而是被儲存起來等待煉廠重新開工。

這就是說，美國原油庫存可能進一步增加。Anthony Lerner表示，屆時，全美原油庫存可能會攀升至5億桶。“這是個足以誘發(fā)恐慌的數(shù)字，油價疲軟正開始顯現(xiàn)出來。

Anthony Lerner認為，基于上述理由，油價可能至少跌至2009年1月創(chuàng)下的33.20美元/桶的低位。如果看長期油價走勢圖，就會發(fā)現(xiàn)在2002年左右，油價甚至曾低至20美元。因此，未來期貨和現(xiàn)貨市場的恐慌性拋售將推動油價進一步下挫至25美元/桶。

不過，Anthony Lerner還表示，如果油價跌至20多美元，那么可能止跌。因為石油公司非常關注現(xiàn)金流，他們很關注下一筆債務償付，還特別關心每個月要花費多少資金來維持現(xiàn)有的生產(chǎn)運營。雖然各家公司的成本都是不同的，但25美元/桶的價格逼近了很多原油生產(chǎn)商的成本線。因此，如果有生產(chǎn)商因跌破成本線而關閉油井，那么供應就會減少，油價可能因此企穩(wěn)。