市場對美國原油表現(xiàn)出強(qiáng)烈看空情緒，但投資咨詢機(jī)構(gòu)Ecstrat策略師Emad Mostaque日前在《金融時報》旗下博客網(wǎng)站FT Alphaville撰文指出，石油供應(yīng)正在接近Wile E. Coyote時刻，供應(yīng)減少和需求穩(wěn)定會令油價重回100美元/桶，而較高的地緣政治風(fēng)險有機(jī)會進(jìn)一步推高油價。

現(xiàn)貨價格已經(jīng)很低，期貨價格也重回金融危機(jī)時期的低點(diǎn)。由于不計(jì)入勘探成本，石油曲線的尾端實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)入部分生命周期成本（部分生產(chǎn)商已經(jīng)出現(xiàn)虧損）。這種錯誤定價已經(jīng)令期貨市場流動性枯竭，即使跌到60美元，主要消費(fèi)者也無法完成對沖。

石油供應(yīng)正在接近Wile E. Coyote時刻

油價下跌的同時，供需兩端都急速增長。

為增加產(chǎn)量，美國頁巖公司正在產(chǎn)量最高的地區(qū)增強(qiáng)鉆塔密度和抽取壓力。OPEC成員國伊拉克正在大幅增加產(chǎn)量，海灣國家也在減少閑置產(chǎn)能，增加石油產(chǎn)量。

美國的低息環(huán)境也讓頁巖商更容易融資，頁巖井的生產(chǎn)時間可以長達(dá)四個月，只要能夠覆蓋現(xiàn)金成本，頁巖井就會持續(xù)生產(chǎn)；而OPEC的閑置產(chǎn)能最多只需45天就能提速作業(yè)。

石油供應(yīng)正在接近Wile E. Coyote時刻，特別是在美國。

卡通人物Wile E. Coyote從懸崖上摔下去是美國卡通歷史上最著名的時刻之一。剛開始，他保持在空中懸浮著甚至以為自己會沒事，但之后他便筆直墜入了大峽谷。

站在市場接近供需平衡的角度，市場預(yù)期美國明年鉆探投入降低，每日減產(chǎn)1百萬桶。

盡管出口量穩(wěn)定，但內(nèi)部需求降低，沙特等海外石油生產(chǎn)商有可能面臨季節(jié)性減產(chǎn)，從產(chǎn)量峰值銳減1百萬桶/天。

現(xiàn)存油田供應(yīng)產(chǎn)量持續(xù)下跌，降幅已經(jīng)增至6%以上，按年計(jì)，每天有近7百萬桶石油需要被替代。

由于毛利下降，即使油價有所回升，預(yù)期生產(chǎn)商還是會削減開支。若每桶油的資本開支為20美元，削減一千億美元投入就意味著在未來十年，每天流入市場的石油將減少150萬桶。

需求仍在

中美兩國是最重要的邊際進(jìn)口國，由于中美市場需求相對穩(wěn)定，石油需求端問題不大。盡管中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，但石油需求依舊有可能保持平穩(wěn)。

此外，高裂解價差（即成品油與原油間的價差）令美國加油站的汽油價格穩(wěn)定在2.5美元/加侖之上。但隨著設(shè)備維護(hù)期的結(jié)束，即使油價沒有變動，汽油價格也會跌破2.0美元/加侖，令需求增加。

對供應(yīng)過剩的恐慌情緒有可能被夸大了。美國的石油存貨接近庫存容量的三分之二，但部分是因?yàn)橥队玫幕A(chǔ)設(shè)施增加。這個情況和1999年類似，當(dāng)時“石油大量過剩”的說法最終被修正。

供應(yīng)端減少而需求穩(wěn)健，原油期貨價格應(yīng)該會重回100美元。鑒于需求較18個月前有所增加，以及大量削減開支，價格有可能進(jìn)一步上升。

地緣政治風(fēng)險進(jìn)一步推高油價

以上原因已經(jīng)足夠使油價回升至100美元/桶，但地緣政治也許會令油價更高。閑置產(chǎn)能已降至數(shù)年來最低，地緣政治風(fēng)險卻達(dá)到十年來最高。

不少中東和非洲國家社會秩序正在重建，俄羅斯變得更加獨(dú)斷，由于經(jīng)濟(jì)滯脹，意識形態(tài)極端主義在全球范圍內(nèi)擴(kuò)大，伊斯蘭國的恐怖襲擊更為猖獗。

做空投機(jī)者很容易受到市場和地緣政治變動影響。例如，由于海灣石油生產(chǎn)國季節(jié)性減產(chǎn)在即，OPEC在12月初減產(chǎn)或?qū)⒁l(fā)嚴(yán)重擠倉。

目前油價正從過于高估地緣政治和供應(yīng)風(fēng)險，過度至過于低估這些風(fēng)險。市場價格波動性高，但油價上行的機(jī)會正在變大。