9月開盤第一天，“機(jī)械茅”三一重工以漲停迎來(lái)開門紅。上一次漲停恰恰是31天前，此時(shí)三一重工已經(jīng)從今年的高點(diǎn)下跌約50%。而從2016年5月20日的低點(diǎn)3.36元/股(前復(fù)權(quán)，下同)，到今年2月18日的歷史高點(diǎn)49.7元/股， 1700多天13.79倍的上漲行情中，三一重工沒有一個(gè)漲停。

股價(jià)背后看業(yè)績(jī)，三一重工才發(fā)布不久的2021年中報(bào)，給今年跌跌不休的股價(jià)做了詮釋。但“頻繁”的漲停，又是為何呢?

雖然三一重工上半年的營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)，分別同比增長(zhǎng)36.25%和17.16%，其中歸母凈利潤(rùn)規(guī)模更是半年報(bào)歷史最佳，首次突破100億元。不過(guò)分季度看，2021Q2三一重工總營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)5.88%，歸母凈利潤(rùn)更是同比下降28.56%。

是利空出盡了嗎?三一重工又如何跳出“周期陷阱”?

行業(yè)困局疊加原材料漲價(jià)

業(yè)績(jī)?cè)鏊俾浜笥谛旃ず椭新?lián)重科

業(yè)績(jī)不佳主要是兩方面原因：行業(yè)景氣下滑和原材料漲價(jià)，但對(duì)各企業(yè)的影響卻各不相同。

二季度以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)結(jié)束了延續(xù)四年的高景氣。主要產(chǎn)品中，除高空作業(yè)平臺(tái)外，其他產(chǎn)品表現(xiàn)都不佳。以挖掘機(jī)為例，7月我國(guó)共銷售各類挖掘機(jī)1.73萬(wàn)臺(tái)，同比下降9.24%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量同比大幅下降24.1%。至此，挖掘機(jī)銷量三連降、國(guó)內(nèi)銷量四連降。

受此影響，三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科和柳工Q2營(yíng)收表現(xiàn)均遠(yuǎn)不如Q1。不過(guò)，與徐工和中聯(lián)重科相比，三一受到的影響似乎更大。數(shù)據(jù)顯示，徐工機(jī)械和中聯(lián)重科2021Q2營(yíng)業(yè)總收入分別同比增長(zhǎng)33.14%和18.41%，均高于三一重工。

原材料價(jià)格上漲更讓“苦日子”雪上加霜。自2020年12月至今，上期所螺紋鋼指數(shù)漲幅達(dá)37.61%(截至2021年9月2日)。

鋼價(jià)上漲對(duì)應(yīng)的是工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)毛利率的下滑。2021H1，三一重工綜合毛利率28.14%，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，除起重機(jī)械外，其他主要產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。無(wú)獨(dú)有偶，徐工機(jī)械和中聯(lián)重科2021H1毛利率也分別同比下滑2.5和4.35個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)即便如此，徐工機(jī)械2021Q2凈利潤(rùn)仍然取得43.36%的同比增速，快于營(yíng)收。同時(shí)，其2021H1凈利率還同比增長(zhǎng)了1.28個(gè)百分點(diǎn)。中聯(lián)重科Q2歸母凈利潤(rùn)雖然同比下滑16.86%，但降幅小于三一重工。

不只是工程機(jī)械制造

數(shù)字化、電動(dòng)化不遺余力

好消息是，三一重工各產(chǎn)品的地位依然穩(wěn)固。挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械銷量維持全球第一，汽車起重機(jī)、平地機(jī)、壓路機(jī)等市場(chǎng)份額持續(xù)提升，攤鋪機(jī)市場(chǎng)份額則位居國(guó)內(nèi)第一。

工程機(jī)械的激烈競(jìng)爭(zhēng)除了產(chǎn)量和質(zhì)量，還有數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科均在加大研發(fā)投入，應(yīng)用5G、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)向工程機(jī)械賦能。

三一重工的研發(fā)支出占營(yíng)收的比例一直處于行業(yè)前列，2018-2020年，該比例分別為5.38、6.21和6.3%;研發(fā)人員數(shù)量占比也從2018年的13.02%提高到2020年的21.74%。2021H1，三一重工研發(fā)投入30.58億元，同比增長(zhǎng)80.82%，明顯快于營(yíng)收和凈利潤(rùn)。

 

　　來(lái)源：wind

 

大量的研發(fā)投入給三一重工的數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)了積極成果，“燈塔工廠”是其中之一。

“燈塔工廠”指規(guī)?；瘧?yīng)用第四次工業(yè)革命技術(shù)、可作為全球表率的生產(chǎn)場(chǎng)所，是制造業(yè)轉(zhuǎn)型的代表。今年上半年三一重工推動(dòng) 7 家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能提升 70%、制造周期縮短 50%、自動(dòng)化率提升 36 個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)已實(shí)現(xiàn) 11 家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn)。

三一重工建立了數(shù)據(jù)中臺(tái)，鏈接內(nèi)外部數(shù)據(jù)，建立了統(tǒng)一的的數(shù)據(jù)湖和數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)，構(gòu)建了完整的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。同時(shí)，其大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)應(yīng)用AI算法技術(shù)，進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘和產(chǎn)品應(yīng)用，最終驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

此外，三一重工還通過(guò)自主研發(fā)的視覺識(shí)別、工業(yè)軟件等，以大幅提升生產(chǎn)質(zhì)量和效率降低成本。

不只是乘用車，電動(dòng)化也是工程機(jī)械行業(yè)的重要趨勢(shì)之一。與數(shù)字化轉(zhuǎn)型一樣，國(guó)內(nèi)幾大巨頭在電動(dòng)化上也投入巨大。

中聯(lián)重科研制了全球首臺(tái)25噸新能源汽車起重機(jī)、純電動(dòng)智能攪拌車等多款新能源產(chǎn)品;三一重工也累計(jì)推出了26款電動(dòng)化產(chǎn)品，覆蓋挖掘機(jī)、起重機(jī)、攪拌車、自卸車及路面機(jī)械。

不只是國(guó)內(nèi)

海外增速飛快

二季度在國(guó)內(nèi)銷量持續(xù)萎靡的同時(shí)，我國(guó)工程機(jī)械出口數(shù)據(jù)則十分亮眼。以挖掘機(jī)為例，今年前7個(gè)月，挖掘機(jī)出口達(dá)35149臺(tái)，同比大增102%;7月在國(guó)內(nèi)銷量大降24.1%的情況下，出口同比增長(zhǎng)75.6%。

 

　　三一重工是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)出口的領(lǐng)頭羊，根據(jù)不同國(guó)家和地區(qū)客戶需求及排放法規(guī)開發(fā)了不同的國(guó)際化產(chǎn)品，如挖機(jī)公司已累計(jì)推出國(guó)際化產(chǎn)品 70 款，其中上半年針對(duì)歐美市場(chǎng)即推出 10 款產(chǎn)品。

 

2021H1海外收入達(dá)124.44億元，同比大增94.69%，收入占比達(dá)到18.96%。分業(yè)務(wù)看，上半年，其第一大產(chǎn)品挖掘機(jī)銷售50.36億元，同比增長(zhǎng)129.04%;起重機(jī)械和樁工機(jī)械銷售額也都翻倍，混凝土機(jī)械銷售額同比增長(zhǎng)32.71%。區(qū)域方面，亞澳和美洲銷售額分別同比增長(zhǎng)120.1%和173%，歐洲區(qū)域銷售額同比增長(zhǎng)46.9%。

 

　　只不過(guò)，相比國(guó)內(nèi)，海外收入占比依然偏小。今年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷量還會(huì)繼續(xù)下滑嗎?

 

東莞證券認(rèn)為，專項(xiàng)債將會(huì)支撐今年剩余時(shí)間，工程機(jī)械銷量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

專項(xiàng)債是籌集資金用于基建項(xiàng)目而發(fā)行的債券，減輕地方政府的項(xiàng)目資金壓力，同時(shí)加強(qiáng)基建項(xiàng)目投資的意愿，維持國(guó)內(nèi)的基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年前7月，各地發(fā)行新增地方政府債券為 1.88 萬(wàn)億元，其中一般債券發(fā)行 0.52 萬(wàn)億元，發(fā)行進(jìn)度為 64%;發(fā)行專項(xiàng)債 1.35萬(wàn)億元，發(fā)行進(jìn)度僅為 37%。

專項(xiàng)債發(fā)行以及即將到來(lái)的傳統(tǒng)旺季，將有助于拉動(dòng)工程機(jī)械的銷量。

不過(guò)，三一重工面臨的挑戰(zhàn)并不小。

首先，從工程機(jī)械月銷量數(shù)據(jù)分析，工程機(jī)械已進(jìn)入中后期設(shè)備周期，挖掘機(jī)最好的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去，而這是三一重工第一大營(yíng)收來(lái)源;其次，在其得意的研發(fā)方面，2021H1研發(fā)支出占營(yíng)收的比例較2020年有所下降，僅為4.55%，低于中聯(lián)重科的4.88%。其背后是同行在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的大力投入;還有原材料價(jià)格的上漲，對(duì)毛利率的影響仍未結(jié)束。