事件:

長江電力發(fā)布發(fā)電量公告：

公司2022 年第二季度總發(fā)電量約610.70 億千瓦時，較上年同期增加53.46%。

投資要點：

二季度發(fā)電量同比增加213 億千瓦時。2022 年二季度，公司完成發(fā)電量610.70 億千瓦時，同比增加213 億千瓦時，同比增速53.46%。受益于來水偏豐疊加調(diào)度優(yōu)化，三峽電站/葛洲壩電站/溪洛渡電站/ 向家壩電站發(fā)電量同比分別增加

33.32%/12.02%/123.24%/81.04%。

2022Q2 業(yè)績增速有望超50%。假設(shè)公司上網(wǎng)電價與2021 年持平、投資收益同比增長40%，在發(fā)電量同比增長超50%的情況下，我們測算2022Q2 公司凈利潤或為87.61 億元，同比增長53%，2022H1 公司凈利潤或為118.98 億元，同比增長39%。

長投收益持續(xù)增長，增厚公司利潤。截至2022 年一季報，公司長投賬面價值已超過640 億，長投占總資產(chǎn)的比例已達(dá)到19.7%。長投規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大顯著增厚投資收益，2021 年投資收益達(dá)54.26 億元，同比增加33.9%，占稅前利潤的比例高達(dá)16.7%，驅(qū)動盈利增長。

盈利預(yù)測和投資評級 受益于來水偏豐，公司發(fā)電量大幅增長，上調(diào)盈利預(yù)期?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮收購云川公司對公司業(yè)績的影響， 預(yù)計2022-2024 年公司凈利潤分別為307.43/316.57/319.64 億元，對應(yīng)PE 分別為17.90/17.38/17.22，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示 宏觀經(jīng)濟(jì)下滑;政策變動風(fēng)險;來水不及預(yù)期;電力需求不及預(yù)期;電價下滑風(fēng)險;購買云川公司100%股權(quán)進(jìn)程的不確定性影響。