一、市場核心格局：結(jié)構(gòu)性分化下的“緊平衡”深化

2025 年 10 月動力煤市場呈現(xiàn)供弱需強、政策博弈加劇的核心格局，國內(nèi)動力煤價格表現(xiàn)堅挺，截至 10 月 14 日，秦皇島港 Q5500報715-730元/噸，Q5000報630-640元/噸，Q4500報550-560元/噸。

供應(yīng)端：政策與自然雙重約束下的總量收縮

1、產(chǎn)地管控的剛性約束

2025年煤炭政策的微妙轉(zhuǎn)向成為價格的重要支撐。政策重心從 "保供壓價" 轉(zhuǎn)向 "穩(wěn)價托底"。進入10月，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)政策持續(xù)深化，疊加 11 月中央安全生產(chǎn)考核巡查臨近，此外，生態(tài)環(huán)保督查力度同步加大，進一步強化了產(chǎn)地供應(yīng)的剛性約束。截至10月8日，Mysteel全國462家煤礦開工率 86.1%，較9月底降1.9%。

2、極端天氣擾動對產(chǎn)量形成階段性壓制

國慶假期正值動力煤需求旺季前夕，北方主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨進一步加劇了原本就因政策管控而趨緊的供應(yīng)格局，疊加假期停產(chǎn)因素，煤礦開工率下降，區(qū)域供應(yīng)量減少。

3、運輸瓶頸的區(qū)域分化

2025 年秋季檢修從10月7日至26日持續(xù)20天，日均運量從檢修前的 110-120 萬噸降至 100 萬噸，累計減少煤炭供應(yīng)約 400 萬噸。而貿(mào)易商因成本高企而挺價意愿強烈，部分選擇“鎖貨待漲”，進一步減少港口現(xiàn)貨流通量。截至10月14日，環(huán)渤海港庫存降至 2198 萬噸，日環(huán)比降35萬噸。

需求端：南北雙重補庫需求形成共振

進入10月，華南地區(qū)持續(xù)高溫拉動空調(diào)負荷居高不下，沿海電廠日耗維持高位，庫存可用天數(shù)隨耗煤加速消耗逐步下降，節(jié)后沿海電廠集中釋放補庫需求。與此同時，北方東北、華北等地區(qū)冬儲補庫已提前啟動，電廠為應(yīng)對供暖期用煤高峰，采購量環(huán)比增長，在優(yōu)先鎖定長協(xié)煤儲備基礎(chǔ)的同時，加碼補充現(xiàn)貨高卡煤以優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)。南北雙重補庫需求形成共振，疊加環(huán)渤海港口庫存處于低位且優(yōu)質(zhì)高卡煤現(xiàn)貨資源緊缺，貿(mào)易商捂貨惜售情緒升溫，進一步加劇市場資源緊張，推動港口動力煤價格維持堅挺態(tài)勢。

二、四季度價格走勢預(yù)判

整體趨勢：2025年10-12月動力煤價格預(yù)計將呈現(xiàn)上行趨勢，價格中樞可能在720-770 元 / 噸區(qū)間震蕩。這一判斷基于以下幾點：

1、供需格局變化：隨著 "反內(nèi)卷" 政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)煤炭供應(yīng)將受到一定抑制，而需求端在冬季供暖和工業(yè)旺季的雙重推動下將有所增長，供需關(guān)系有望從 "結(jié)構(gòu)性過剩" 逐步轉(zhuǎn)向 "緊平衡" 狀態(tài)。

2、政策托底效應(yīng)：煤炭政策重心已從 "保供壓價" 轉(zhuǎn)向 "穩(wěn)價托底"，明確動力煤 "綠色區(qū)間" 為 570-770 元 / 噸，政策調(diào)控將更加注重價格的合理區(qū)間維護，為價格提供了堅實的底部支撐。

3、庫存水平變化：當(dāng)前環(huán)渤海港口庫存處于低位，港口發(fā)運倒掛，貿(mào)易商低價出貨意愿不強，這將對價格形成有力支撐。隨著冬季臨近，下游企業(yè)補庫需求將逐步釋放，推動價格上漲。

4、市場預(yù)期轉(zhuǎn)變：市場對煤價的預(yù)期已從悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，市場參與者對冬季煤價上漲的預(yù)期將推動提前采購和補庫，形成價格上漲的自我實現(xiàn)機制。