突如其來的中東戰(zhàn)爭，不僅涉及美國、以色列、伊朗，也讓中東多國被迫卷入其中。石油、天然氣價格劇烈上漲，油氣類上市公司股票紛紛漲停。市值高達兩萬億的中國石油甚至出現(xiàn)“二連板”，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。連帶煤炭股票以及煤炭ETF大漲，僅煤炭ETF資金大量涌入，三日內(nèi)ETF從1.202大漲至1.283。也是該指數(shù)近半年來的最好表現(xiàn)。

毋庸諱言，任何戰(zhàn)爭都會給國際社會帶來無盡的傷害，財產(chǎn)損失、人員傷亡、家庭破碎。但每次戰(zhàn)爭都會推高資源型大宗商品的價格，煤炭當然也不例外。從能源用途角度來看，煤炭與原油、天然氣互為核心替代能源，價格聯(lián)動性極強。在國際油價、氣價大幅上漲的同時，由于成本的大幅上升，煤炭的價值就會特別凸顯。煤炭在發(fā)電、化工、能源領(lǐng)域的成本優(yōu)勢，隨著資源品的價格推高，而拉動煤炭需求上升。

霍爾木茲海峽作為全球關(guān)鍵海運通道，一旦被伊朗封鎖，將導(dǎo)致海運受阻，歐線期貨指數(shù)應(yīng)聲漲停，全球航運成本與風(fēng)險隨之上升，進而影響國際煤炭貿(mào)易格局。

1、改變國際貿(mào)易流向：從航運結(jié)構(gòu)看，霍爾木茲海峽通航船舶以油輪、散貨船、集裝箱船為主，其中油輪占比超38%，煤炭運輸并非其核心貨類。盡管霍爾木茲海運煤炭占比極低，但它可能影響到全球煤炭貿(mào)易航線出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，天然氣價格大漲后或使得煤電階段性替代氣電需求，歐洲或加大對南非、哥倫比亞、美國煤炭的采購。甚至近幾年被歐洲封鎖的俄羅斯煤炭貿(mào)易，有可能會發(fā)生變數(shù)。從貿(mào)易流向看，亞洲國家的煤炭進口多依賴澳大利亞、印尼等近海運輸，或通過陸路(如俄羅斯、蒙古)進入，較少經(jīng)波斯灣-霍爾木茲海峽這一長距離海運路線。但租船費用、海運費、船運保險等都會大漲，自然推高煤炭到岸成本。

印尼曾是我國煤炭進口的主要來源國。2025年，中國從印尼進口煤炭約2.11億噸，占全年煤炭進口總量的43%左右，是印尼煤炭的最大進口國。今年因印尼煤炭出口政策變化，我國自印尼進口的煤炭量將有所下降，若海運價格繼續(xù)上漲，這一趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。

2、煤化工行業(yè)將迎來盈利機遇：不同煤化工產(chǎn)品的盈虧平衡點對應(yīng)不同的油價水平。石油價格的波動會直接影響煤化工產(chǎn)品的市場競爭力。若油價大幅上漲，煤化工產(chǎn)品因成本優(yōu)勢替代石油基產(chǎn)品的需求增加，推動煤化工利潤上升。例如，煤制油項目的盈虧平衡點約為布倫特原油價格55-65美元/桶，煤制烯烴的盈虧平衡點約為50美元/桶。當油價高于盈虧平衡點時，煤化工項目可實現(xiàn)盈利。目前，戰(zhàn)爭導(dǎo)致國際油價大幅飆升。布油已經(jīng)突破80美元/桶，給煤化工行業(yè)打開盈利空間。煤制烯烴、煤制甲醇等煤化工路線的經(jīng)濟性將全面打開。

伊朗是全球主要甲醇出口國，其甲醇產(chǎn)能和出口量均居世界前列。2025年，中國甲醇進口量約1270萬噸，其中從伊朗進口的占比約60%。若伊朗甲醇出口中斷，國內(nèi)甲醇供應(yīng)缺口將由煤制甲醇填補，從而直接拉動原料煤需求。這也是最近化工類股票上漲的動力之一。所以，我國大力發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)，還是有深度的戰(zhàn)略考量，關(guān)鍵時刻凸顯它的作用。

3、煤電穩(wěn)定、新能源發(fā)電再發(fā)力：從發(fā)電端來看，油價、氣價上漲對我國影響有限。天然氣發(fā)電在我國電力結(jié)構(gòu)中占比極低，2024年發(fā)電量占比僅為3.2%，裝機容量占比為4%，遠低于全球平均水平(23%)和美國(43%)。中東戰(zhàn)爭對國內(nèi)發(fā)電構(gòu)不成較大影響。但如果煤炭價格出現(xiàn)大幅波動，國家也會采取措施，增加煤炭供給，保障能源安全。加上太陽能、風(fēng)電、水電等發(fā)力，完全可以保障國內(nèi)的電力需求?？梢姡瑖乙环矫娲罅Πl(fā)展新能源裝機規(guī)模，一方面強調(diào)煤電的“兜底”作用，在特殊時期發(fā)揮“雙輪驅(qū)動”作用更加重要。

未來需重點關(guān)注中東戰(zhàn)爭的持續(xù)性及其對全球資源品價格的深遠影響。