近期，受庫存數(shù)據(jù)擴容、獲利盤止盈等因素影響，鋰價自高位回落。從短期來看，來自津巴布韋的最早一批鋰礦可能要到6月底才能抵達(dá)中國。5—6月，礦端供給偏緊，且需求表現(xiàn)強勁，在下方為鋰價提供一定支撐，預(yù)計碳酸鋰價格以震蕩運行為主。

4月以來，碳酸鋰價格呈先揚后抑走勢。前期在供給收縮及下游需求強勁的共同驅(qū)動下，鋰價強勢上漲，主力合約2609最高漲至209880元/噸，刷新階段高點。近期，SMM升級庫存數(shù)據(jù)，部分隱性庫存顯性化，低庫存支撐邏輯邊際走弱，且前期獲利資金集中止盈，鋰價快速回落。

礦端擾動頻發(fā)

江西鋰云母礦存在不確定性

礦端擾動較多，項目復(fù)產(chǎn)與投產(chǎn)延期消息交織。澳大利亞BaldHill鋰礦計劃重啟，該項目年產(chǎn)能約為16.5萬(SC5.1%)的鋰輝石精礦。現(xiàn)場作業(yè)將于5月下旬啟動，6月開采和破碎，7月產(chǎn)出首批精礦。預(yù)計2027財年第一季度首批發(fā)運，第二季度達(dá)滿產(chǎn)。此外，F(xiàn)iniss旗下的Grants露天礦已正式啟動爆破與開挖作業(yè)。紫金礦業(yè)公告稱，受高海拔施工困難、環(huán)保審批流程延長等因素影響，西藏拉果錯鹽湖二期項目投產(chǎn)時間延后至2027年底，該項目原定今年6月投產(chǎn)。剛果(金)Manono鋰礦首批鋰產(chǎn)品產(chǎn)出節(jié)奏將順延至今年底。綜合來看，供給端延期減量規(guī)模超過復(fù)產(chǎn)增量，對鋰原料供給形成壓制。

津巴布韋首批鋰礦已于5月中旬啟動發(fā)運，預(yù)計6月底抵達(dá)國內(nèi)港口，批量鋰礦到港預(yù)計至7月;5—6月，國內(nèi)鋰礦供給維持偏緊格局。江西礦鋰云母礦相關(guān)事項進(jìn)展緩慢，枧下窩礦尚未進(jìn)行第二次環(huán)評公示，復(fù)產(chǎn)時間仍不明確;其余4座鋰云母礦也進(jìn)入停產(chǎn)換證周期，區(qū)域供給存在不確定性。

鋰鹽廠整體產(chǎn)能利用率邊際回落

由于部分鋰輝石提鋰企業(yè)因原料庫存低削減排產(chǎn)，5月，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比或小幅回落。1—4月，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量39.7萬噸，同比增長38.8%，維持較快增速。4月，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量10.96萬噸，同比增長46.9%，環(huán)比增長3.4%。截至5月21日，鋰鹽廠產(chǎn)能利用率從年初的57.0%提升至59.0%。其中，鋰輝石、鋰云母、鹽湖及回收端的產(chǎn)能利用率分別為75.1%、27.6%、68.3%和21.1%，鋰輝石端產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅回落。

進(jìn)口方面，1—4月，我國碳酸鋰?yán)塾嬤M(jìn)口量11.6萬噸，同比增長46.9%，增速較去年有所加快，智利鋰鹽出口放量。4月，智利出口至我國碳酸鋰2.3萬噸，同比增長47.7%;硫酸鋰1.2萬噸，同比增長33.2%?？紤]船期因素，預(yù)計將于5月中下旬開始陸續(xù)抵達(dá)國內(nèi)。

SMM庫存數(shù)據(jù)擴容落地

倉單量處于高位

SMM對庫存數(shù)據(jù)進(jìn)行了升級，擴大其他環(huán)節(jié)的樣本范圍，貿(mào)易商樣本覆蓋率提升至70%~80%，部分隱性庫存顯化。國內(nèi)碳酸鋰社會庫存延續(xù)去庫趨勢。截至5月22日，國內(nèi)碳酸鋰社會總庫存為10.07萬噸，周環(huán)比下降755噸。其中，冶煉廠、下游和其他環(huán)節(jié)的庫存分別為1.84萬噸、3.96萬噸和4.27萬噸，其他環(huán)節(jié)去庫，下游小幅累庫。SMM正式上線大樣本碳酸鋰庫存數(shù)據(jù)，大樣本社會庫存環(huán)比減少1115噸，至13.73萬噸，貿(mào)易商庫存較舊數(shù)據(jù)增加3.66萬噸。

截至5月22日，碳酸鋰期貨注冊倉單量53047手，處于歷史高位區(qū)間。倉單持續(xù)走高，一方面，源于行業(yè)稅務(wù)整頓，貿(mào)易商資金鏈承壓，現(xiàn)貨接貨意愿偏弱;另一方面，部分隱性庫存流入流通環(huán)節(jié)，推升倉單規(guī)模。

下游排產(chǎn)環(huán)比延續(xù)上行

儲能需求高增

下游鋰電排產(chǎn)環(huán)比延續(xù)上行態(tài)勢，儲能訂單旺盛。大東時代智庫數(shù)據(jù)顯示，6月，中國鋰電(儲能+動力+消費)市場排產(chǎn)總量約268GWh，環(huán)比增長7.6%，其中，儲能電芯排產(chǎn)占比41.4%，三元電芯排產(chǎn)占比為11.9%。

1—4月，我國新能源汽車市場銷量430.6萬輛，同比基本持平。4月，國內(nèi)新能源汽車銷量134.4萬輛，同比增長9.7%，其中，出口43萬輛，同比增長110%。剔除出口后，國內(nèi)零售端銷量同比回落。內(nèi)需市場表現(xiàn)疲軟，一方面，居民消費信心持續(xù)偏弱，相關(guān)指數(shù)連續(xù)15個月處于榮枯線以下，大額可選消費需求普遍延后;另一方面，新能源車購置稅減免政策退坡，壓制購車意愿。行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)仍在持續(xù)優(yōu)化，多重增量形成有力支撐。單車帶電量穩(wěn)步上行，新能源重卡銷量大幅增長，出口市場亮眼表現(xiàn)，有效對沖了乘用車銷量回落帶來的壓力。

儲能行業(yè)需求延續(xù)高景氣態(tài)勢。一季度，我國儲能電池出貨量215GWh，同比增長139%，需求表現(xiàn)強勁。國內(nèi)方面，114號文件正式落地，首次在國家層面將獨立儲能納入容量電價機制，并明確 “同工同酬”規(guī)則，獨立儲能由此形成容量補償、電能量交易、輔助服務(wù)三重收益模式，行業(yè)盈利邏輯夯實。海外儲能大單密集落地，根據(jù)CESA儲能應(yīng)用分會產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，一季度，中國企業(yè)在海外斬獲124個儲能訂單，總?cè)萘考s104.63GWh。據(jù)業(yè)內(nèi)專家測算，碳酸鋰價格在20萬元/噸以下對儲能需求的實質(zhì)影響相對有限。

綜合來看，短期內(nèi)，數(shù)據(jù)升級使部分隱性庫存顯化，低庫存邏輯邊際轉(zhuǎn)弱。來自津巴布韋的最早一批鋰礦抵達(dá)國內(nèi)要至6月底，5—6月礦端供給偏緊，且需求表現(xiàn)強勁，在下方為鋰價提供一定支撐，預(yù)計碳酸鋰價格以震蕩運行為主。從中期來看，今年鋰市場大概率維持緊平衡狀態(tài)，2027年行業(yè)有望主動去庫，鋰價運行中樞仍在抬升。