2013年即將過(guò)去，順風(fēng)光電“蛇吞象”吃下無(wú)錫尚德，似乎已毫無(wú)懸念地成為中國(guó)光伏界的年度壓軸巨獻(xiàn)。然而臨近年末，這家一度風(fēng)頭正勁的光伏新貴卻似乎并不順風(fēng)：工信部公布首批合規(guī)光伏企業(yè)名單，這匹行業(yè)黑馬卻未能入圍，日前更盛傳有新投資者攪局尚德并購(gòu)。難道事情正在起變化，煮熟的鴨子也會(huì)飛?

其實(shí)，所有對(duì)順風(fēng)光電的唱衰和質(zhì)疑背后，只是資本與實(shí)業(yè)齟齬的老戲碼。畢竟，光伏圈內(nèi)認(rèn)為鄭建明不像是個(gè)實(shí)業(yè)家而更像是個(gè)資本運(yùn)作高手，對(duì)其借并購(gòu)無(wú)錫尚德進(jìn)行資本炒作的疑云揮之不去。對(duì)于這個(gè)靠炒房起家的新來(lái)者而言，比之于在光伏版圖上速戰(zhàn)速?zèng)Q的攻城略地，要想徹底化解來(lái)自光伏界的敵意和芥蒂，消除轉(zhuǎn)戰(zhàn)傳統(tǒng)實(shí)業(yè)領(lǐng)域的種種水土不服，將注定是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的戰(zhàn)役。當(dāng)務(wù)之急，是要盡快向外界證明，自己只是善用資本而不是玩弄資本，是“實(shí)業(yè)為本”的踐行者而非資本游戲的玩家;而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只有最終實(shí)現(xiàn)資本與實(shí)業(yè)共舞，順風(fēng)光電才能走得更穩(wěn)。

神奇的光伏新貴：業(yè)績(jī)連年巨虧股價(jià)逆勢(shì)狂飆

時(shí)隔《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》出臺(tái)不到3個(gè)月，日前工信部公布了首批134家符合條件的入圍企業(yè)名單;但今年來(lái)在光伏江湖四面出擊、縱橫捭闔，并因并購(gòu)無(wú)錫尚德亮瞎無(wú)數(shù)光伏人雙眼的順風(fēng)光電卻不在其列。

但只要對(duì)照《條件》的要求，順風(fēng)光電的出局雖在意料之外，卻在情理之中。梳理順風(fēng)光電的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，其近年來(lái)的業(yè)績(jī)可謂每況愈下：2011年其營(yíng)收尚有19.71億元，當(dāng)年虧損2.38億元;至2012年?duì)I收下滑至10.59億元，虧損則擴(kuò)大至2.71億元;再看今年上半年，公司營(yíng)收同比下滑36.9%僅達(dá)4.16億元，虧損則進(jìn)一步擴(kuò)大到6.73億元。另一方面，順風(fēng)光電雖然四出收購(gòu)光伏資產(chǎn)，但其太陽(yáng)能產(chǎn)品的出貨量不升反降，目前已不足200MW，其中組件僅為10MW;以這樣的規(guī)模，甚至無(wú)法躋身國(guó)內(nèi)光伏制造企業(yè)的前二十名。

顯然，順風(fēng)光電慘不忍睹的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與整個(gè)行業(yè)大勢(shì)背道而馳。畢竟，今年以來(lái)，除去虎落平陽(yáng)的尚德電力和賽維LDK，英利、天合光能、阿特斯、晶科能源、昱輝陽(yáng)光等光伏企業(yè)無(wú)論是出貨量還是毛利率均有顯著提升。

吊詭的是，雖然基本面如此不堪，但自從資本大鱷鄭建明成為順風(fēng)光電的新掌門后，該公司的股價(jià)已由去年年底的0.27港元一路攀升至11月末的7.3港元，累計(jì)漲幅達(dá)2603.7%。一家缺乏業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)，僅靠頻繁的并購(gòu)?fù)顿Y，卻收獲了逆勢(shì)狂飆逾26倍的股價(jià)。在傳統(tǒng)光伏大佬看來(lái)，鄭建明這就是在玩弄“空手套白狼”的伎倆，根本沒有埋頭實(shí)業(yè)的心思。所以當(dāng)順風(fēng)光電接盤無(wú)錫尚德的消息傳出，整個(gè)光伏界都在猜測(cè)鄭建明“瘋狂”背后的真正動(dòng)機(jī)。畢竟，光從順風(fēng)光電的賬面來(lái)看，其收購(gòu)資金根本無(wú)處著落，業(yè)內(nèi)對(duì)于鄭建明借并購(gòu)無(wú)錫尚德再操“老本行”、以快進(jìn)快出大玩資本炒作游戲的擔(dān)憂并非杞人憂天。

資本大鱷須轉(zhuǎn)型：與實(shí)業(yè)共舞才能走得更穩(wěn)

正是窮廟自有富方丈，雖然順風(fēng)光電虧得一塌糊涂，但鄭建明已以個(gè)人名義向無(wú)錫尚德破產(chǎn)管理人墊付了25億元收購(gòu)資金。事實(shí)上，引遠(yuǎn)水、救近火，將資金壓力后延，向來(lái)是鄭建明的拿手好戲。11月29日晚，順風(fēng)光電發(fā)布公告稱，向6名認(rèn)購(gòu)方發(fā)行35.8億港元(折合28.14億元人民幣)零息可換股債券，而鄭建明全資控股的PeaceLink認(rèn)購(gòu)其中的60%。耐人尋味的是，順風(fēng)光電此前兩次發(fā)行的總額13.79億港元的可換股債券，也盡數(shù)由PeaceLink認(rèn)購(gòu)。這樣看來(lái)，鄭建明今年已通過(guò)上述方式向順風(fēng)光電注資、墊付近45億港元，這也正是今年來(lái)后者得以實(shí)施數(shù)次大手筆并購(gòu)?fù)顿Y的底氣所在。

如此巨資砸進(jìn)一家虧損累累的企業(yè)，雖然業(yè)績(jī)未見增長(zhǎng)，但鄭建明卻是穩(wěn)賺不賠。首先，順風(fēng)光電股價(jià)飆漲帶給鄭建明的持股增值就已經(jīng)相當(dāng)可觀。據(jù)順風(fēng)光電15.6億股的總股本計(jì)算，目前總市值已近114億港元;按照鄭建明29.65%的持股比例計(jì)算，其個(gè)人市值高達(dá)34億港元，依其2.01億港元的投資來(lái)看，一年已翻番近17倍。如若這三筆可換股債券都獲行使，鄭建明在順風(fēng)光電的持股將由目前的不到30%驟增至96%，獲利更是難以想象。

雖然光伏界對(duì)鄭建明這樣的“資本大鱷”嗤之以鼻，但資本與實(shí)業(yè)本身就是亦友亦敵，并非水火不容。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)要想迅速發(fā)展壯大，資本運(yùn)營(yíng)幾乎是必然選擇。畢竟，企業(yè)的發(fā)展和強(qiáng)大離不開資本市場(chǎng)，光伏業(yè)更是如此，大佬們應(yīng)該學(xué)會(huì)與資本市場(chǎng)打交道。就當(dāng)前來(lái)看，在光伏業(yè)整體還受困于融資渠道匱乏、巧婦難為無(wú)米之炊時(shí)，順風(fēng)光電能在整體負(fù)債率可控的前提下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，至少這一點(diǎn)值得光伏人正視。

當(dāng)然，要成為資本的獵手而非獵物，必須在掌控主業(yè)的基礎(chǔ)上，熟悉資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，諳熟資本運(yùn)營(yíng)之道。如果面對(duì)資本魔方的誘惑與資本運(yùn)營(yíng)的魅力，不務(wù)正業(yè)或脫離實(shí)業(yè)，過(guò)度沉迷于資本市場(chǎng)，其結(jié)果也難逃失敗的宿命。就順風(fēng)光電來(lái)看，再高的市值也只是一個(gè)數(shù)字，而缺乏業(yè)績(jī)支撐就猶如一個(gè)自身缺乏造血機(jī)能的人，終究難以存活太久。就眼下來(lái)看，由于未能入圍工信部的合規(guī)光伏企業(yè)名單，其今后在內(nèi)地投資、信貸方面都會(huì)面臨諸多限制;一旦得不到掌門人鄭建明的金援，公司的經(jīng)營(yíng)危機(jī)隨時(shí)可能爆發(fā)。

其實(shí)，在中國(guó)市場(chǎng)上，也不乏資本運(yùn)營(yíng)與實(shí)業(yè)成功結(jié)合的企業(yè)。它們的智慧就在于，在面對(duì)巨大的利益和快速增長(zhǎng)的誘惑下，依然能夠恪守實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，將重心放在企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力上，遵守法律和基本的商業(yè)規(guī)則踏踏實(shí)實(shí)地干實(shí)業(yè)，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展拓展空間。它們進(jìn)入資本市場(chǎng)，主要是利用資本市場(chǎng)便捷的金融手段來(lái)完成產(chǎn)業(yè)收購(gòu)和擴(kuò)張，使資本運(yùn)營(yíng)與企業(yè)擴(kuò)張相得益彰，同時(shí)融資支撐現(xiàn)金鏈。

對(duì)于鄭建明來(lái)說(shuō)，如果作為一個(gè)在房地產(chǎn)市場(chǎng)屢有斬獲的炒家，長(zhǎng)袖善舞、爐火純青的資本運(yùn)作手腕固然不可或缺。但如果要以一家光伏企業(yè)的掌門人面目示人，作為一名光伏圈的“新人”獲得各界認(rèn)可，要考慮的就不僅僅是資本和資本運(yùn)作本身，而是資本如何為“我”所用，資本運(yùn)作如何幫助企業(yè)快速發(fā)展。就眼下來(lái)看，面對(duì)各界在其并購(gòu)無(wú)錫尚德事宜上的猜忌和質(zhì)疑，鄭建明若能借勢(shì)在資本市場(chǎng)狠賺一筆的同時(shí)，盡快為無(wú)錫尚德引入高素質(zhì)的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，切實(shí)擔(dān)負(fù)起匡復(fù)無(wú)錫尚德的重任，則善莫大焉。用事實(shí)證明，自己只是善用資本而不是玩弄資本，并非只是逢場(chǎng)作戲的資本賭徒;順風(fēng)光電“蛇吞象”也才不會(huì)落下消化不良的后遺癥。