2014年全年將圍繞560元/噸寬幅振蕩，并配合季節(jié)性因素出現(xiàn)兩波反彈

2013年是煤炭“黃金十年”徹底終結(jié)之年，在價格急速下滑的陰影下，煤炭企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢挺過了2013年。隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化以及全球工業(yè)制造業(yè)的緩慢復(fù)蘇，2014年我國整體經(jīng)濟(jì)形勢會平穩(wěn)地向前發(fā)展，作為主要能源的煤炭，將迎來需求向好的提振以及供應(yīng)增加的威脅。

第一，隨著《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強煤礦安全生產(chǎn)工作的意見》的貫徹和實施，2014年將是煤礦產(chǎn)能整合的一年。小煤礦關(guān)停帶來的產(chǎn)能下降只是暫時的，大規(guī)模的煤礦整合即將開始，隨之而來的是更規(guī)范、更清潔的煤炭開采。另外，隨著進(jìn)口煤炭的流入，煤炭市場整體供應(yīng)仍然偏松。

第二，煤炭行業(yè)的下游需求在2014年將平穩(wěn)增長。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，對動力煤的需求量將進(jìn)一步擴大。雖然以美國頁巖氣革命為代表的新能源開發(fā)和應(yīng)用將對煤炭等傳統(tǒng)能源形成一定打壓，但我們確信，依照我國目前的國情，以煤炭為主導(dǎo)的能源結(jié)構(gòu)將在很長一段時間內(nèi)保持不變。

第三，動力煤價格已經(jīng)在2013年觸底，對于2014年來說，煤價重心緩慢上移。從盤面來看，動力煤期貨價格將圍繞560元/噸一線寬幅振蕩，預(yù)計全年將配合季節(jié)因素出現(xiàn)兩撥上漲行情。

上市以來經(jīng)歷兩波上漲行情

前三日連續(xù)攀升

上市首日掛牌價格偏低，再加上投資者對新品種的炒作情緒高漲，動力煤主力合約大漲2.77%。國慶前的最后一個交易日，期貨價格升水高達(dá)30元/噸。在隨后的幾天，價格在560元/噸附近企穩(wěn)。

造成此輪上漲的原因是新品種投資熱情高漲，并且掛牌價與當(dāng)日秦皇島港交割基準(zhǔn)品的現(xiàn)貨平倉價一致，從遠(yuǎn)期合約的價值來講，上漲空間較大。另外，由于2013年10月初大秦線展開為期半個月的秋季檢修，而大秦線的煤炭運輸量又占到我國煤炭運力的兩成，使得投資者對于后期煤炭供應(yīng)產(chǎn)生了擔(dān)憂。消息面的刺激使得投資者紛紛看高煤價，盤面價格先于現(xiàn)貨價格，開始上行。

冬儲伊始價格受提振

動力煤的第二波上行是從2013年11月中旬開始，持續(xù)到11月底12月初。隨著供暖季的到來，電廠開始補庫。雖然煤炭行業(yè)整體產(chǎn)量依然過剩，但由于補庫需求量較大，且此前運力又受到影響，使得港口庫存水平不斷下降，北方各大港口均出現(xiàn)了船等煤的場面。在基本面偏緊的冬儲大勢下，動力煤現(xiàn)貨價格不斷上行。最受電廠歡迎的低熱值煤，價格幾乎是日日上漲。被稱為動力煤市場價格風(fēng)向標(biāo)的環(huán)渤海動力煤指數(shù)自11月份開始，以兩位數(shù)的速度迅猛攀升。

全社會用電量將穩(wěn)步增加

“克強指數(shù)”作為近年來新興經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可以說備受關(guān)注。其中，工業(yè)用電量指標(biāo)又與動力煤需求直接相關(guān)。國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2013年前三季度，全社會用電量累計為39452億千瓦時，同比增長7.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量為776億千瓦時，同比增長0.1%；第二產(chǎn)業(yè)用電量為28689億千瓦時，同比增長6.5%；第三產(chǎn)業(yè)用電量為4758億千瓦時，同比增長10.9%；城鄉(xiāng)居民生活用電量為5230億千瓦時，同比增長8.9%。同期，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為3385小時，同比減少55小時。其中，水電設(shè)備平均利用小時為2638小時，同比減少150小時；火電設(shè)備平均利用小時為3703小時，同比減少6小時。全國電源新增生產(chǎn)能力（正式投產(chǎn)）5457萬千瓦。其中，水電1867萬千瓦，火電2402萬千瓦。

2013年全社會用電量同比保持增長，但是年內(nèi)需求波動性加大。受到極端天氣影響，居民生活用電的迅猛漲勢在夏季凸顯。而工業(yè)用電方面，呈現(xiàn)一種淡季不淡，整體溫和上漲的態(tài)勢。隨著全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇以及我國工業(yè)制造業(yè)的發(fā)展，2014年全社會用電量將穩(wěn)步上漲。但是，相比之前的高速發(fā)展期，也就是電力行業(yè)的產(chǎn)能利用率較高的高速發(fā)展年，2014年的火電和水電利用率可能會進(jìn)一步下降。

煤炭運力瓶頸仍存

運輸成本一直是煤炭價格的重要組成部分，占比有時高達(dá)一半以上。目前，動力煤的運輸以鐵路運輸和航運為主，公路運輸因為成本較高所以使用較少。

2013年10月份，全國鐵路煤炭發(fā)運量為2億噸，同比增長7.4%。其中，電煤1.34億噸，同比增長6.2%。2013年1—10月份，全國鐵路累計發(fā)運煤炭19.1億噸，同比增長2.1%。其中，電煤13.3億噸，同比增長0.4%。主要煤運通道中，大秦線完成煤炭運量3.68億噸，同比增長5.6%；侯月線完成1.54億噸，增長5.7%。2014年，大秦線運量目標(biāo)為4.5億—4.6億噸，朔黃線運量目標(biāo)為3億—3.5億噸。

配套港口方面，秦皇島港，運能不變；曹妃甸港，除已經(jīng)投產(chǎn)的國投曹妃甸港1億噸運能外，2014年一季度，新投產(chǎn)5000萬噸的煤二期工程（隸屬河北港口集團(tuán)）；黃驊港，與朔黃線配套建設(shè)的5000萬噸的黃驊港煤四期碼頭即將投產(chǎn)，兩項大的運煤碼頭工程將在煤炭運輸中發(fā)揮重要作用。值得注意的是，由于蒙冀鐵路（第三通道）2015年難以如期通車，主要貨源腹地內(nèi)蒙古資源的瓶頸尚未打開，曹妃甸港需要繼續(xù)分流大秦線運量，這使得秦、曹兩大港口對有限資源的競爭更加激烈。

2014年，大秦線新增能力較少，且遷曹線曹北—曹西段的復(fù)線建設(shè)和灤南—京唐港段機頭機車調(diào)配問題將分別制約曹妃甸港和京唐港的運輸增量，因此，大秦線新增貨源向唐山港(行情,問診)方向分流的數(shù)量有限。2013年12月份秦皇島港煤四期翻車機改造完成，秦皇島港煤炭接卸能力恢復(fù)正常水平，大秦線主力貨源仍會集中在秦皇島港中轉(zhuǎn)，貨源向曹妃甸港方向分流有限。2014年，秦皇島港煤炭運輸數(shù)量只增不減，鐵路運力能夠得到保證。盡管2014年曹妃甸港煤二期工程一季度投產(chǎn)，但是，受鐵路運輸瓶頸制約，曹妃甸港仍會主打大秦線分流貨源?？傮w來看，2014年煤炭鐵路運力仍然偏緊。

另外，中國沿海煤炭運價指數(shù)和波羅的海航運指數(shù)的走勢相關(guān)度很高，2014年波羅的海航運指數(shù)也是影響動力煤成本的重要因素之一。

下游需求有望好轉(zhuǎn)

電解鋁產(chǎn)量大增提振電煤需求

直流電作為電解鋁（原鋁）生產(chǎn)中不可或缺的因素，直接關(guān)系到原鋁的生產(chǎn)。而原鋁的產(chǎn)量又與工業(yè)用電量密切相關(guān)。2013年我國電解鋁產(chǎn)能達(dá)到3031.5萬噸，產(chǎn)量為2486.6萬噸，開工率在82%左右。保守估計，2014年電解鋁新增產(chǎn)能要達(dá)到456.5萬噸，主要集中在新疆地區(qū)，2014年全年總產(chǎn)能會達(dá)到3420萬噸，產(chǎn)量在2832萬噸。從2014年的新增產(chǎn)能來看，電解鋁的工業(yè)用電量將出現(xiàn)較大規(guī)模增長，這樣的話，動力煤的消費量也將大規(guī)模增加。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)刺激水泥行業(yè)發(fā)展

以水泥行業(yè)為代表的建筑行業(yè)耗煤量占到動力煤需求的20%，所以水泥行業(yè)的產(chǎn)量也是研究動力煤需求量的重要參考指標(biāo)。作為產(chǎn)能較為過剩的產(chǎn)業(yè)，水泥行業(yè)的發(fā)展與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)市場密切相關(guān)。2013年1—10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為68693億元，同比增長19.2%，增速較前9個月回落0.5個百分點。2013年1—11月份，我國水泥產(chǎn)量為22億噸，同比增長9.2%，增速較2012年同期提高1.2 個百分點。其中，11月份全國水泥產(chǎn)量為2.24億噸，同比增長10.0%，單月產(chǎn)量增速實現(xiàn)兩位數(shù)，增速較2012年同期提高0.6個百分點。

全國水泥均價已連續(xù)數(shù)周上漲，水泥行業(yè)的回暖主要受益于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的全面推進(jìn)。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)將激發(fā)轉(zhuǎn)移人口的消費潛力，其對住房及城市配套設(shè)施等的需求將明顯放量，進(jìn)而拉動建材市場，并對水泥價格起到提振作用。水泥行業(yè)的好轉(zhuǎn)將刺激煤炭需求，水泥行業(yè)耗煤在未來相當(dāng)長一段時期內(nèi)將呈現(xiàn)上漲趨勢。

新舊能源展開拉鋸戰(zhàn)

最近，引起熱議的頁巖氣革命正在改變美國乃至全球的能源市場格局。頁巖氣與常規(guī)天然氣相比，具有開采壽命長和生產(chǎn)周期長的特點，大部分產(chǎn)氣頁巖分布范圍廣、厚度大，且普遍含氣，這使得頁巖氣井能夠長期地以穩(wěn)定的速率產(chǎn)氣。

據(jù)美國能源信息署統(tǒng)計資料，在過去的5年里，美國頁巖氣產(chǎn)量增長超過20倍。如今，美國已經(jīng)超越俄羅斯，成為全球最大的天然氣生產(chǎn)國。有研究表明，美國擁有的天然氣儲量以其2011年的年消費量計算，可以使用130年。頁巖氣革命使美國天然氣依賴進(jìn)口的局面發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2007年，美國能源工業(yè)還在投巨資建設(shè)液化天然氣的進(jìn)口終端，而現(xiàn)在，美國已在討論是不是應(yīng)該將他們的天然氣出口。美國能源部下屬能源信息局發(fā)布的早期版《2014年度能源展望報告》稱，今后30年，美國國內(nèi)天然氣產(chǎn)量將保持穩(wěn)步增長，預(yù)計到2018年美國將成為天然氣凈出口國。并且，美國能源信息局預(yù)計，美國對進(jìn)口石油的依賴度將大幅下降，到2016年石油及其他液體燃料進(jìn)口占美國能源消費總量的比例將降至25%，明顯低于2012年的40%。

我國近年來對環(huán)保的重視以及對新能源的大力發(fā)展也對煤炭類礦石能源需求造成一定程度的打壓。從世界能源流動以及我國能源使用格局來看，煤炭主要的流向依然是以中國為首的發(fā)展中國家，但是其不可替代性勢必減弱。在未來的5—10年，雖然我國的頁巖氣等新能源的勘探開發(fā)也在有條不紊地開展，但是技術(shù)及硬件設(shè)施依然是其大面積應(yīng)用的最大障礙。這種新舊能源之間的拉鋸戰(zhàn)將持續(xù)展開。

產(chǎn)能過剩待重組 供需形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)

煤炭價格在經(jīng)歷逐年攀升的暴漲局面后，2012年首次出現(xiàn)暴跌，下跌幅度近200元/噸，逼近合同煤價。2013年延續(xù)下行態(tài)勢，9月份觸及近年來的底部。

從2012年開始，全國煤炭經(jīng)濟(jì)運行形勢發(fā)生了較大變化，煤炭需求放緩，進(jìn)口煤大幅增加，庫存居高不下，價格大幅下降，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑，煤礦建設(shè)投資回落，部分企業(yè)出現(xiàn)虧損。2012年煤炭社會庫存首次突破3億噸，而在此之前，一直處于供應(yīng)相對偏緊的狀態(tài)。

煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩主要針對需求而言。供應(yīng)量并沒有大幅增加，每年的產(chǎn)能增速也保持平穩(wěn)，2013年以來原煤產(chǎn)量更是急速減少，但是需求量降幅卻從2012年開始愈演愈烈。據(jù)了解，2012年煤炭產(chǎn)量為34.5億噸，相較2011年只增加了1.3億噸，低于此前3年每年3億噸的增量。然而，需求量驟減讓2012年的增量成為煤炭行業(yè)的一大負(fù)擔(dān)。2011年社會煤炭需求量為35.74億噸，2012年為35.95億噸，僅增加了0.2億噸。2013年供求關(guān)系更加不樂觀。據(jù)測算，2013年煤炭產(chǎn)能在46.3億噸，將超過需求量41.2億噸。這意味著，如果產(chǎn)能全部釋放，將約有5億噸的剩余。

日前，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”列為2014年年度經(jīng)濟(jì)工作第二項主要任務(wù)，明確提出“堅定不移化解產(chǎn)能過剩，不折不扣執(zhí)行好中央化解產(chǎn)能過剩的決策部署”，煤炭行業(yè)近幾年的產(chǎn)能過剩情況有望得到緩解。另外，2013年11月18日，國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩(wěn)運行的意見》提到，要堅決遏制煤炭產(chǎn)量無序增長。隨著對中小型煤礦管控的嚴(yán)格，2014年將是一場大型煤礦兼并中小型煤礦的盛宴。

進(jìn)口煤沖擊國內(nèi)市場

2013年前11個月，我國累計進(jìn)口煤炭2.9億噸，同比增長15.1%，而進(jìn)口均價為89.2美元/噸，同比下跌11.7%。預(yù)計2013年全年的煤炭進(jìn)口量將達(dá)到3.2億噸。與此同時，2013年前11個月，我國累計出口煤炭694萬噸。從貿(mào)易流向看，印尼和澳大利亞是中國、日本、韓國的進(jìn)口煤來源地；俄羅斯、美國、哥倫比亞、南非的煤炭則主要出口到歐洲、南美等地，少部分出口到亞太地區(qū)。從煤炭消費情況看，除亞太地區(qū)外，全球煤炭消費比重呈下降趨勢。目前亞太地區(qū)煤炭消費量已占世界能源消費總量的一半以上，未來很長一段時間，煤炭消費增量仍集中在該地區(qū)，尤其是中國和印度。

2013年夏季以來，國際動力煤價格出現(xiàn)了較大幅度的上行。面對不斷攀升的煤炭價格，澳大利亞加大了對煤炭開采的投入，煤炭供應(yīng)量就此增多。原本，澳大利亞煤炭的出口目標(biāo)是北美，如今北美更加青睞價格低廉、且清潔的天然氣和頁巖氣，因此煤炭供應(yīng)商開始不遺余力地競爭亞洲消費者。