行業(yè)利潤(rùn)變化因素分析: 

動(dòng)力煤價(jià)格回落和煉焦煤弱勢(shì)下行是影響一季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑的最重要原因。一季度動(dòng)力煤面臨兩重殺跌因素:首先,大企業(yè)再次下調(diào)售價(jià)帶動(dòng)沿海市場(chǎng)整體下行;其次,13年底沿海動(dòng)力煤價(jià)大幅上漲的背景下,國(guó)際煤價(jià)下行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外價(jià)差再次拉大。受上述兩方面因素影響,以秦港5500K動(dòng)力煤為標(biāo)桿,一季度環(huán)比13年4季度下降5.5%至548元/噸(13年4季度均價(jià)580元/噸)。煉焦煤方面,一季度煤鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢(shì)未有改觀,產(chǎn)業(yè)鏈的高庫存吞噬了春季補(bǔ)庫行情的可能性,一季度焦煤價(jià)格在小幅震蕩中下行,山西冶金焦價(jià)格下滑7%,河北地區(qū)下滑4%。 

預(yù)計(jì)一季度企業(yè)利潤(rùn)平均同比下降81.6%,環(huán)比下降35.1%,煤炭企業(yè)利潤(rùn)仍在下行通道。一季度上市公司中,動(dòng)力煤公司利潤(rùn)同比下降86.4%,冶金煤公司同比下降73%,無煙煤公司同比下降94%。 

重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)前瞻:冶金煤類公司:永泰能源(0.03元/股,QoQ38.9%,YoY-80%)、平煤股份(0.03元/股,QoQ19%,YoY-63.7%)、西山煤電(0.08元/股,QoQ157.9%,YoY-55%)、潞安環(huán)能(0.11元/股,QoQ-10%,YoY-56%)、山煤國(guó)際(0.01元/股,QoQ133%,YoY-95%)、冀中能源(0.03元/股,QoQ-80%,YoY-86%)、開灤股份(0.01元/股,QoQ-46%,YoY-87%)、盤江股份(0.03元/股,QoQ-40%,YoY-61%)。 

無煙煤類公司:昊華能源(0.04元/股,QoQ-11%,YoY-81%)、蘭花科創(chuàng)(-0.05元/股,QoQ-130%,YoY-112%)、陽泉煤業(yè)(0.03元/股,QoQ-58%,YoY-88%)。 

動(dòng)力煤類公司:陜煤股份(0.03元、QoQ-16.5%)大有能源(0.1元/股,QoQ11%,YoY-56%)、中煤能源(0.03元/股,QoQ-6%,YoY-78%)、上海能源(0.01元/股,QoQ-113%,YoY-95%)、恒源煤電(0.03元/股,QoQ-78%,YoY-57%)、國(guó)投新集(-0.05元/股,QoQ-403%,YoY-239%)、平莊能源(0.01元/股,QoQ40%,YoY-79%)、兗州煤業(yè)(0.1元/股,QoQ-74%,YoY-1%)。 

投資建議:我們判斷未來一段時(shí)期,沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)的重要影響因素將是進(jìn)口煤與幾大煤炭集團(tuán)之間的價(jià)格博弈。從當(dāng)前情況來看,受大秦線檢修影響,港口庫存低位,動(dòng)力煤短期內(nèi)保持窄幅震蕩回升,預(yù)計(jì)檢修結(jié)束后的補(bǔ)庫存行情將繼續(xù)短期支撐煤價(jià),但結(jié)合國(guó)際煤價(jià)下跌趨勢(shì),從國(guó)內(nèi)外價(jià)差的角度考慮,預(yù)計(jì)二季度末動(dòng)力煤將面臨再次下跌。而鋼材市場(chǎng)的短期企穩(wěn)不代表庫存去化的完成,從目前庫存情況看,二季度煤鋼焦市場(chǎng)仍將弱勢(shì)運(yùn)行,下行空間不大,但反彈取決于庫存周期變化?；诖?我們繼續(xù)推薦貴州能源整合新平臺(tái)中捷股份。