經(jīng)過(guò)整整3年漫長(zhǎng)時(shí)間的環(huán)保核查，今年6月17日環(huán)保部公告了《關(guān)于中國(guó)廣核電力股份有限公司上市環(huán)境保護(hù)核查初審意見(jiàn)》，對(duì)該公司所屬的9家旗下子公司針對(duì)核安全情況和環(huán)境工作開(kāi)展保護(hù)情況進(jìn)行核查，得出初審結(jié)論：中廣核電力上市企業(yè)遵守國(guó)家有關(guān)法律和規(guī)定，未發(fā)現(xiàn)不適于為其出具上市環(huán)保合規(guī)證明文件的行為。

 

　　此舉意味著，繼中核集團(tuán)旗下的中國(guó)核能電力股份有限公司(中核電力)、中國(guó)核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)(中國(guó)核建)之后，備受期待的中廣核電力也將上市，面向資本市場(chǎng)公開(kāi)募股。中國(guó)三大核能集團(tuán)巨頭搶灘資本市場(chǎng)，來(lái)勢(shì)洶涌。

 

　　中國(guó)能源研究會(huì)副理事長(zhǎng)、原國(guó)家發(fā)改委能源研究所所長(zhǎng)周大地表示，我國(guó)核電控股資質(zhì)仍未放開(kāi)，至今只有中核集團(tuán)、中廣核、中電投三大集團(tuán)可以作為國(guó)內(nèi)核電建設(shè)(不含研究堆，示范工程)的控股投資方，為開(kāi)拓核電市場(chǎng)，像國(guó)家核電技術(shù)有限公司、華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)等大型電力集團(tuán)也只能以參股形式加盟核電建設(shè)。

 

　　核電融資需求迫切

 

　　在日前召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第六次會(huì)議上，國(guó)家主席習(xí)近平要求：在采取國(guó)際最高安全標(biāo)準(zhǔn)、確保安全的前提下，抓緊啟動(dòng)?xùn)|部沿海地區(qū)新的核電項(xiàng)目建設(shè)。

 

　　目前來(lái)看，核電項(xiàng)目大規(guī)模建設(shè)，信號(hào)明確。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)訪問(wèn)英國(guó)、希臘，并與對(duì)方簽署核電等能源合作協(xié)議的消息披露后，決策層對(duì)核電提速的高調(diào)讓相關(guān)核電股持續(xù)三四天上揚(yáng)。

 

　　核電專(zhuān)家表示，無(wú)論從完成“十二五”、“十三五”核電建設(shè)計(jì)劃，還是實(shí)現(xiàn)核電“走出去”戰(zhàn)略，對(duì)于肩負(fù)提振經(jīng)濟(jì)和治理霧霾雙重使命的核電而言，資金都是一個(gè)重要因素。因此，融資需求對(duì)核電公司來(lái)說(shuō)，顯得尤為迫切。

 

　　隨著核電建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，巨大的投資需求與企業(yè)有限資金之間所形成的矛盾會(huì)逐漸突出。而上市無(wú)疑是解決資金問(wèn)題的最佳途徑。

 

　　據(jù)介紹，中廣核電力由中廣核聯(lián)合廣東恒建投資控股有限公司、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司共同發(fā)起成立，注冊(cè)資本為353億元，雄厚的資金，使其剛成立三四個(gè)月已經(jīng)儼然一副核電巨頭的態(tài)勢(shì)，備受外界矚目。

 

　　中廣核電力由中廣核集團(tuán)絕對(duì)控股，持股比例達(dá)85.1%。目前，中廣核電力還沒(méi)有公布上市，募股還在醞釀中，具體募集資本規(guī)模和用途還不明朗。據(jù)中廣核電力發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)：“中廣核電力股票發(fā)行比例和融資規(guī)模視發(fā)行時(shí)的資本市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果而定。”

 

　　還有消息透露，中廣核電力有意在今年下半年赴港IPO，擬籌資大約100億元人民幣，彌補(bǔ)即將上馬的一批新的核電項(xiàng)目在資金方面的缺口。

 

　　盡管具體的募資規(guī)模尚不明晰，但中廣核已經(jīng)明確披露，募集資金將主要用于：向中廣核收購(gòu)已建成或?qū)⒔ǔ傻暮穗姀S項(xiàng)目；作為資本金投入核電廠建設(shè)；支持核電技術(shù)相關(guān)研發(fā)；積極尋找優(yōu)質(zhì)海外項(xiàng)目，拓展海外市場(chǎng)；償還債務(wù)及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

 

　　除中廣核電力之外，中國(guó)另一家核電巨頭——中核集團(tuán)麾下的中核電力已在5月份發(fā)布了招股說(shuō)明書(shū)，中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)、中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)、航天投資控股有限公司皆是股東。

 

　　此次中核電力發(fā)行人民幣普通股(A股)，計(jì)劃發(fā)行總股本為109.5277億股，募集股本不超過(guò)36.51億股，計(jì)劃募資162.51億元，約占發(fā)行后公司總股本的25%。招股說(shuō)明書(shū)明確：中核電力本次A股發(fā)行，主要運(yùn)用于核電項(xiàng)目建設(shè)，外界稱(chēng)融資將用于10臺(tái)在建核電機(jī)組及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

 

　　據(jù)了解，中核電力在建的浙江三門(mén)核電一期工程，為世界首個(gè)采用美國(guó)AP1000核電技術(shù)的項(xiàng)目。不過(guò)，該項(xiàng)目受設(shè)計(jì)、關(guān)鍵設(shè)備制造因素影響，在工程進(jìn)度和資本控制方面面臨挑戰(zhàn)。

 

　　同在5月份，中國(guó)核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)旗下的中國(guó)核工業(yè)建設(shè)股份有限公司(中國(guó)核建電力)也披露了招股說(shuō)明書(shū)，擬在滬市登陸并融資18億元。

 

　　除中廣核、中核集團(tuán)外，中國(guó)第三家擁有核電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)資質(zhì)的中電投，今年也動(dòng)作頗多。除了在電力行業(yè)率先明確表示啟動(dòng)混合所有制改革，近期中電投董事長(zhǎng)陸啟洲還對(duì)中電投和國(guó)家核電技術(shù)公司(國(guó)核技)的重組方案予以了確認(rèn)。

 

　　中電投是中國(guó)第三家擁有核電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)資質(zhì)的企業(yè)，而國(guó)核技則承擔(dān)將西屋公司第三代核電技術(shù)AP1000消化和國(guó)產(chǎn)化的任務(wù)。不過(guò)，相對(duì)于AP1000，中廣核和中核集團(tuán)更愿意推進(jìn)自主的第三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”。與之相反，中電投的核電項(xiàng)目首先采用了國(guó)核技主導(dǎo)的AP1000，不過(guò)，中電投還擁有國(guó)家核電10%的股份。

 

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中電投在核電技術(shù)研發(fā)、工程建設(shè)等方面雖然與中核、中廣核有較大差距，在核電行業(yè)實(shí)力相對(duì)較弱，但如果中電投、國(guó)核技能成功合并，將極大提升中電投在核電領(lǐng)域的實(shí)力。到時(shí)，中國(guó)核電產(chǎn)業(yè)三分天下的格局勢(shì)必日益鞏固。

 

　　背負(fù)高額債務(wù)的核電企業(yè)的一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)，機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存  IC/供圖

 

　　上市為核電大建設(shè)做準(zhǔn)備

 

　　根據(jù)《能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，至2015年，我國(guó)已建和在建核電裝機(jī)容量為5800萬(wàn)千瓦；至2020年底，將達(dá)到8800萬(wàn)千瓦，若以每臺(tái)機(jī)組容量為100萬(wàn)千瓦計(jì)算，預(yù)計(jì)2020年前，我國(guó)平均每年將有6臺(tái)機(jī)組開(kāi)工建設(shè)。如此一來(lái)，我國(guó)將迎來(lái)核電開(kāi)工建設(shè)的新高潮，高峰時(shí)段預(yù)計(jì)將同時(shí)在建約40臺(tái)機(jī)組。

 

　　本報(bào)記者從國(guó)家能源局獲得的消息顯示，能源局今年規(guī)劃新增核電裝機(jī)同比增長(zhǎng)幅度300%以上。工信部發(fā)布的消息顯示，我國(guó)已建和在建核電裝機(jī)容量約為4870萬(wàn)千瓦。

 

　　截至今年3月，我國(guó)目前已建成11個(gè)核電站，共計(jì)20個(gè)機(jī)組，分別是浙江秦山核電站(一期、二期、三期、二期擴(kuò)建)、廣州大亞灣核電站、廣東嶺澳核電站(一期、二期)、江蘇田灣核電站(一期)、遼寧紅沿河核電站(一期1號(hào)和2號(hào)機(jī)組)、福建寧德核電站(一期)、廣東陽(yáng)江核電站(1號(hào)機(jī)組)。

 

　　目前我國(guó)在建的12個(gè)核電站，共計(jì)28個(gè)核電機(jī)組，分別是遼寧紅沿河核電站(一期3號(hào)和4號(hào)機(jī)組)，山東海陽(yáng)核電站(一期)、浙江秦山核電站(一期擴(kuò)建)、浙江三門(mén)核電站(一期)、福建寧德核電站(一期)、福建福清核電站(一期、二期)、廣東陽(yáng)江核電站(2號(hào)和6號(hào)機(jī)組)、廣州臺(tái)山核電站(一期)、廣西防城港核電站(一期)、海南昌江核電站(一期)、江蘇田灣核電站(二期)、山東榮成石島彎核電站。

 

　　“從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，我國(guó)的核電發(fā)展空間較大，同時(shí)企業(yè)的擴(kuò)張需要大量資金，急于上市的核電企業(yè)是缺錢(qián)的，畢竟核電是資金密集型行業(yè)，尤其核電站項(xiàng)目投入非常巨大，建設(shè)周期都長(zhǎng)達(dá)數(shù)年甚至五六年。從募集資金的用途來(lái)看，大部分都擬投入到在建的核電項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金中去。” 中國(guó)核學(xué)會(huì)一位專(zhuān)家向《企業(yè)觀察報(bào)》記者如此表示。

 

　　中核電力在5月份發(fā)布了招股說(shuō)明書(shū)，發(fā)行人民幣普通股(A股)，招股說(shuō)明書(shū)明確中核電力本次A股發(fā)行，募集資金主要運(yùn)用于核電項(xiàng)目建設(shè)。具體是福建福清核電工程(一期、二期)，預(yù)計(jì)投資490.68億元；浙江三門(mén)核電一期工程，預(yù)計(jì)投資408.26億元；海南昌江核電工程，預(yù)計(jì)投資213.46億元；田灣核電站3、4號(hào)機(jī)組工程，預(yù)計(jì)投資406.59億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金70.5億元。初步設(shè)計(jì)概算建成價(jià)總計(jì)1518.99億元，使用募集資金162.51億元。

 

　　中國(guó)核建電力，5月份公開(kāi)募集52500萬(wàn)股，總計(jì)18億元，主要用于核工業(yè)工程建設(shè)。

 

　　在募資方面，對(duì)比中核電力IPO擬發(fā)行約36.5億股募資162億元，可推測(cè)，中廣核電力募資金額或多、規(guī)模更大。之前有消息稱(chēng)，中廣核電力曾在2012年表示，IPO募資所得將用于五個(gè)項(xiàng)目，總計(jì)需要投資1735億元(約合280億美元)。不過(guò)，后續(xù)另有報(bào)道稱(chēng)，該公司IPO將募資約20億美元(約156億港元)資金。

 

　　截至2013年12月31日，納入上市平臺(tái)的中廣核電力的資產(chǎn)為：已投運(yùn)核電機(jī)組8臺(tái)，裝機(jī)容量833萬(wàn)千瓦；在建核電機(jī)組12臺(tái)，裝機(jī)容量1314萬(wàn)千瓦。 由于中廣核電力還沒(méi)有發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，具體的募集資金數(shù)額還不明確。

 

　　不過(guò)，中廣核電力發(fā)布的發(fā)行上市計(jì)劃表示：發(fā)行比例和融資規(guī)模視發(fā)行時(shí)的資本市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果而定，募集的資金主要用于向中廣核集團(tuán)收購(gòu)已建成或?qū)⒔ǔ傻暮穗婍?xiàng)目，作為資本金投入核電建設(shè)，支持核電技術(shù)相關(guān)研發(fā)，積極尋找優(yōu)質(zhì)海外目標(biāo)，拓展海外市場(chǎng)，償還債務(wù)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

 

　　據(jù)《企業(yè)觀察報(bào)》記者了解，在積極尋找優(yōu)質(zhì)海外項(xiàng)目方面，中廣核和中核已經(jīng)同意與法國(guó)電力集團(tuán)合作，向英國(guó)一個(gè)耗資160億英鎊(約1600億元人民幣)的核電站提供資金支持，以此獲得在英參與核電站建設(shè)等的機(jī)會(huì)。

 

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著核電建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，巨大的投資需求與企業(yè)有限資金之間所形成的矛盾會(huì)逐漸突出，而上市無(wú)疑是解決資金問(wèn)題的最佳途徑。相對(duì)借錢(qián)還債的高昂成本，上市融資則廉價(jià)得多，這也正是核電央企們共同布局資本市場(chǎng)的初衷。

 

　　“高利潤(rùn)”背后的高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)

 

　　核實(shí)幾大核電集團(tuán)的上市財(cái)務(wù)報(bào)表，會(huì)發(fā)現(xiàn)幾家核電央企的負(fù)債水平都較高，中國(guó)核建電力在2011年的資產(chǎn)負(fù)債率(合并報(bào)表)水平高達(dá)89.28%，2012年和2013年雖有逐步略微的下降，仍高居88.23%和87.29%的水平。中核電力2013年、2012年、2011年資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為78.12%、78、91%、81.86%。

 

　　截至2013年12月31日，中核電力2013年的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為78.12%、0.96及0.45，負(fù)債率偏高，反映償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都偏低。

 

　　而目前，這些背負(fù)高額債務(wù)的核電企業(yè)們要進(jìn)行一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)，機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)將并存。

 

　　從成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，隨著外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，核電運(yùn)營(yíng)成本也不斷提高，如燃料成本、人力成本、材料及備品備件成本等持續(xù)攀升，其中燃料成本是營(yíng)業(yè)成本的重要組成部分，其價(jià)格波動(dòng)將影響公司的運(yùn)行成本，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。據(jù)中核電力上市資料公布顯示，2013年、2012年及2011年，公司的燃料成本為26.225433億元、25.124803億元及20.437315億元，占營(yíng)業(yè)成本比重分別為17.38%、17.15%及16.68%，從數(shù)據(jù)來(lái)看比重日增。

 

　　從銀行負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，由于核電項(xiàng)目建設(shè)需要，各核電公司從金融機(jī)構(gòu)借入大量借款，截至2013年12月31日，中國(guó)核電全部銀行借款為1293.802723億元。2013年、2012年及2011年，公司費(fèi)用化的利息支出分別為24.671903億元、25.637149億元及22.580930億元，占息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的比重達(dá)19.15%、21.25%及19.32%；資本化利息的支出分別為40.181466億元、32.110051億元及22.911659億元。

 

　　從政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，核電工程建設(shè)業(yè)務(wù)受?chē)?guó)家國(guó)防預(yù)算和產(chǎn)業(yè)政策影響較大，與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較小。從核電工程建設(shè)行業(yè)來(lái)看，核電工程建設(shè)具有建設(shè)周期長(zhǎng)、工程建設(shè)難度大、質(zhì)量保證體系嚴(yán)格、技術(shù)集成度高、專(zhuān)業(yè)化程度深等特點(diǎn)，受較多不確定因素影響，可能導(dǎo)致工期延遲等施工成本上升。

 

　　從海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，中核電力聲稱(chēng)公司正積極拓展亞洲和非洲地區(qū)的海外業(yè)務(wù)，2011年、2012年和2013年，公司的海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為12.322582億元、13.179287 億元和18.767256億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.99%、4.43%和5.02%。海外業(yè)務(wù)受?chē)?guó)際政治環(huán)境、所在國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況、雙邊外交關(guān)系等多因素的影響。目前中核電力國(guó)際工程承包主要分布在巴基斯坦、新加坡、東帝汶和格魯吉亞等國(guó)家和地區(qū)。各國(guó)文化習(xí)俗、政治制度和形式、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)政策、自然環(huán)境、外交政策等方面存在巨大差異，對(duì)公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展造成一定難度。

 

　　從核電運(yùn)營(yíng)成本管理風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，核電工程建設(shè)前期需要投入大量資金用于工程物資采購(gòu)、項(xiàng)目啟動(dòng)等，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，資金需求量不斷增加，實(shí)際業(yè)務(wù)中，一旦不能及時(shí)得到工程預(yù)付款、進(jìn)度結(jié)算款等款項(xiàng)，就會(huì)使資金周轉(zhuǎn)制約而影響業(yè)務(wù)開(kāi)拓。

 

　　隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，公司債務(wù)規(guī)模不斷增加，中國(guó)核電的債務(wù)可能進(jìn)一步擴(kuò)大，若公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降或融資能力受限，不能及時(shí)取得業(yè)主支付或不能通過(guò)外部融資及時(shí)取得流動(dòng)性支持，將會(huì)降低公司債務(wù)清償能力，增加公司償債風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　“核電巨頭需要資金是肯定的，但它是否需要通過(guò)上市來(lái)融資，是否對(duì)資本市場(chǎng)的投資者有利就不一定了。”一位核電行業(yè)分析師對(duì)記者這樣表示。

 

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，原本就不乏融資渠道的央企，在分羹資本市場(chǎng)的廉價(jià)資源后，更應(yīng)該考慮如何與投資者分享利益，如何讓股價(jià)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益這些問(wèn)題。他以同樣是能源行業(yè)的央企中石油為例，該股發(fā)行時(shí)每股16.7元，最高漲至近50元，至今已跌至7元多，令不少投資者蒙受巨大損失。

 

　　可見(jiàn)，核電企業(yè)運(yùn)營(yíng)高利潤(rùn)，無(wú)疑對(duì)投資者充滿誘惑?？墒牵穗姽杀澈蟮耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)一樣不容忽視。