新產(chǎn)能陸續(xù)投放，鐵路運力逐漸提升，電廠卻在按需采購

煤企對后市態(tài)度較為悲觀

煤企喪失話語權(quán)

當(dāng)前煤炭市場低迷，許多煤企資金鏈斷裂，嚴(yán)重的已經(jīng)倒閉。數(shù)據(jù)顯示，今年前6個月，煤炭銷量累計完成17.27億噸，同比下降2.1%。與此同時，煤炭產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降43.3%，行業(yè)利潤萎縮已導(dǎo)致煤炭產(chǎn)業(yè)虧損面由去年四季度末的36.7%擴(kuò)大到今年上半年的70%。

我們走訪河南能源化工集團(tuán)和淮北礦業(yè)集團(tuán)的時候，發(fā)現(xiàn)他們雖然也受到了煤市低迷的波及，但由于地處中部，更多依靠內(nèi)銷，遠(yuǎn)沒有山西、內(nèi)蒙古這種外銷省份煤企受到的沖擊大。

河南能源化工集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人告訴我們，當(dāng)前他們的庫存在400萬噸，高于往年70萬—100萬噸的水平，銷售壓力主要來自外省的青海礦井，而省內(nèi)礦井的煤炭銷售壓力相對較小，僅有低揮發(fā)性的高硫煤銷路不暢。

隸屬河南能源化工集團(tuán)的耿村煤礦，是集團(tuán)主力礦井之一，有著自己的銷售定點，且煤質(zhì)相對優(yōu)良，幾乎沒有多余庫存，淡旺季及當(dāng)前的蕭條對其影響不大。“內(nèi)部銷路影響不大的主要原因是河南省實行煤電互保措施，電廠優(yōu)先采用省內(nèi)煤。且去年年底長協(xié)談判時已經(jīng)定了大約50%的銷量。”這位負(fù)責(zé)人如是說。

不過，該集團(tuán)銷售部負(fù)責(zé)人也坦言，雖然政府有保護(hù)省內(nèi)煤企的政策，但是在目前用戶以用量核定采購量的情況下，煤企根本沒有話語權(quán)，銷售基本以出貨為主，價格尺度較寬，企業(yè)寧可虧損，也積極與用戶簽訂出貨合同。煤炭成本包含的因素比較多，固定成本占很大比重，在煤企看來，不論價格高低，只要賣出，就比擱置強。

沒有話語權(quán)也體現(xiàn)在定價模式上。煤企在與電廠簽訂合同時，基本都采取長協(xié)價，定量不定價，月度調(diào)整價格。一般長協(xié)價談判定50%—60%的量，其余靠銷售人員銷售，價格隨行就市，主要是參考神華定價，調(diào)整幅度小于神華。

環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)從年初的610元/噸到目前的479元/噸，屢次刷新近幾年新低，跌幅達(dá)到27.35%。如此流暢的下跌讓許多煤企苦不堪言。即使像河南能源化工集團(tuán)和淮北礦業(yè)集團(tuán)這樣的大型煤企，面臨著產(chǎn)能過剩、下游需求萎靡困境，在缺乏定價權(quán)的情況下，也只能毫無辦法地跟著神華下調(diào)價格。

產(chǎn)能過剩成行業(yè)頑疾

有業(yè)內(nèi)人士通過分析，得出結(jié)論：目前動力煤價格已經(jīng)跌到一個很低的水平，三季度處于庫存消化期，而四季度旺季特征比較明顯，冬儲將激發(fā)下游電廠的補庫熱情，進(jìn)而拉動煤價反彈。這種結(jié)論更多的是依賴往年的走勢規(guī)律。在和上述兩家企業(yè)負(fù)責(zé)人的交流中，我們發(fā)現(xiàn)，他們的態(tài)度都非常悲觀。

河南能源化工集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，受煤炭產(chǎn)能過剩、電廠需求萎靡的壓制，后期煤企去庫存難度較大。雖然目前用電量較大的電解鋁行業(yè)受鋁價大漲提振，開工率有所回升，但能否持續(xù)，尚有待觀察。此外，煤炭企業(yè)的產(chǎn)能也在持續(xù)開發(fā)中。據(jù)傳，新疆煤炭資源已經(jīng)開發(fā)運輸?shù)絻?nèi)地，且以電力輸送的形式變向打擊內(nèi)地煤炭消費。內(nèi)蒙古也有大量的未開采煤炭。如果煤炭價格上漲，那么這些產(chǎn)能將很快釋放出來。也有市場傳言，電價將下調(diào)2分/度。這對煤企又是一致命打擊。談到煤市哪一年會真正轉(zhuǎn)好，他們幾乎一致悲觀。理由有兩點，一是產(chǎn)能持續(xù)釋放，二是風(fēng)能、核能、天然氣等會產(chǎn)生替代作用。

產(chǎn)能過剩是煤炭價格不斷下跌的根源。煤炭價格反彈后屢屢被打壓的一個根本原因就是供給再次增多，有“野火燒不盡，春風(fēng)春又生”之勢。十一五期間，煤企盈利大幅提升，催生了煤炭行業(yè)的固定資產(chǎn)投資。鑒于固定資產(chǎn)投資的慣性，十二五期間，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資額仍然居高不下。十二五前三年，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資額年均超過5000億元，前三年的累計投資額高達(dá)1.55萬億元，超過十一五期間的1.25萬億元。這些固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生的產(chǎn)能在2010年后逐步釋放。根據(jù)煤礦建設(shè)工期，我們可以判斷出，2012年和2013年兩年，每年新投產(chǎn)的煤礦產(chǎn)能在4億噸。新產(chǎn)能的投產(chǎn)使得產(chǎn)能利用率快速下滑。

伴隨著新產(chǎn)能的投放，運力問題或在十二五期間解決。2014年神朔鐵路預(yù)計提升運力3000萬噸。2015年也有新增的鐵路運力。晉中南鐵路將通車，考慮磨合期，預(yù)計可完成煤炭運量1億噸。張家口至唐山的鐵路也將通車，預(yù)計可完成煤炭運量1億噸。這些數(shù)字難以讓人對近幾年煤炭價格上漲產(chǎn)生希望。

礦井環(huán)保、安全意識有所提高

我們調(diào)研的耿村煤礦，其設(shè)計產(chǎn)能在500萬噸，占整個集團(tuán)產(chǎn)能的1/6。該礦單噸動力煤生產(chǎn)成本在260—280元，且出于安全和銷售考慮，目前月產(chǎn)量在30萬噸。該礦礦業(yè)工人在5500人左右。同時，煤礦還配有獨立的洗煤廠，相關(guān)環(huán)保安全措施執(zhí)行比較到位，廠內(nèi)綠樹成蔭，環(huán)境宜人。

另據(jù)該礦負(fù)責(zé)人介紹，他們已將“安全教育”全方位、全過程地滲透到安全生產(chǎn)的各個領(lǐng)域，從工程設(shè)計、施工、監(jiān)督到檢查驗收，都嚴(yán)格按質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化的要求進(jìn)行。

煤企渴望找到合適的期貨參與點

動力煤市值大，每年的表觀消費量近30億噸，價值約1.6萬億元，相當(dāng)于全年GDP的3%。此外，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，涉及電力、建材、冶金、化工等國民經(jīng)濟(jì)四大關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重。目前來看，雖然動力煤有龐大的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，但期貨參與度非常低。截至8月19日，動力煤期貨總成交額為97.7345億元，與本身的市值不匹配。

目前現(xiàn)貨煤企在動力煤期貨市場的參與度較低，通過調(diào)研，我們了解到有以下幾個原因。

企業(yè)的認(rèn)知問題

企業(yè)多認(rèn)為期貨市場風(fēng)險大，甚至認(rèn)為期貨和現(xiàn)貨關(guān)聯(lián)度不高?；幢钡V業(yè)集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人坦言，動力煤上市前，他曾擔(dān)心期貨價格會對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生很大影響，但上市跟蹤后，卻未能有效發(fā)現(xiàn)期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)聯(lián)性，甚至有時候覺得現(xiàn)貨價格對期貨價格的影響更大，是現(xiàn)貨價格在引領(lǐng)期貨價格。在這種心理作用下，容易忽視期貨起到的價格發(fā)現(xiàn)功能。

企業(yè)本身的特性

煤企大多屬于國企，比較保守，期貨蘊含的風(fēng)險性容易讓其望而卻步。如果領(lǐng)導(dǎo)層思想保守，只把現(xiàn)貨當(dāng)做企業(yè)的資產(chǎn)，而把期貨作為金融投資手段，認(rèn)為現(xiàn)貨虧損是正常經(jīng)營，期貨則不允許出現(xiàn)虧損，那么其下的工作人員也會認(rèn)為期貨虧損會影響到本職工作?；幢钡V務(wù)局運銷科負(fù)責(zé)人還談到，煤炭市場中許多煤企都在觀察業(yè)界領(lǐng)頭企業(yè)的態(tài)度。當(dāng)下很多大型煤企還未參與到期貨市場，其他的中小煤企更是觀望為主。

期貨交割存難題

動力煤現(xiàn)貨比較復(fù)雜，品種繁多，交易所制定的品級不夠細(xì)化，不利于交割。河南能源化工集團(tuán)銷售部負(fù)責(zé)人對這個問題感慨頗深?，F(xiàn)在的動力煤交割標(biāo)準(zhǔn)品級是5500大卡，但實際上河南地區(qū)能達(dá)到這種熱值的產(chǎn)品不是很多。而且從現(xiàn)貨習(xí)慣上看，5500大卡多用來配低熱的煤，電廠多用4200—4800大卡的動力煤。另外，即便熱值一致，由于爐型不同，灰分、揮發(fā)分、硫和磷的含量可能也有不同。在這種情況下，賣方電廠實際參與交割買煤的時候，并不一定能選到合適的煤，參與度容易受影響。

參與方式有限

在實際參與期貨時候，受監(jiān)管條件限制，國企性質(zhì)的煤企只能做空，不能做多?；幢钡V業(yè)集團(tuán)運銷科負(fù)責(zé)人談到，國企領(lǐng)導(dǎo)更愿意接受傳統(tǒng)的套保方式，風(fēng)險相對較小。而且由于煤企本身的賣方地位，監(jiān)管部門只批準(zhǔn)其在價格下跌時進(jìn)行做空套保，直接過濾掉了基差套保的操作。

缺乏成熟的運行模式

在煤炭市場低迷、企業(yè)連連虧損的情況下，煤企渴望得到一種有效的避險工具。但是，期貨市場讓煤企有種兩難的感覺。調(diào)研中，淮北礦業(yè)集團(tuán)的工作人員一直在談身邊的一個例子：有家煤企已經(jīng)做了賣出套保方案，就在執(zhí)行的前一周，神華集團(tuán)下調(diào)煤價，期貨價格受其影響大幅下挫，突如其來的狀況讓他們失去了熱情，覺得期貨風(fēng)險太大，價格走勢不好把握，就放棄了。

這些存在的問題是不是就說明煤企完全拒絕期貨了呢？事實完全相反，他們已經(jīng)有所行動。河南能源化工集團(tuán)成立了自己的期貨部門，銷售公司的人員在和我們會談后也都安裝了期貨軟件，準(zhǔn)備后續(xù)關(guān)注動力煤期貨市場?；幢钡V務(wù)局去年已經(jīng)做了一套參與期貨的套保方案，不過目前尚未提到執(zhí)行日程。

在深聊后，我們發(fā)現(xiàn)，這些公司渴望高水平的期貨培訓(xùn)，渴望有一套成熟的運作模式幫助其盈利。他們認(rèn)為期貨人員對宏觀和資訊信息方面的把握更全面，是他們不可比擬的，但同時也認(rèn)為現(xiàn)在的期貨人員多缺乏煤炭現(xiàn)貨經(jīng)驗，對現(xiàn)貨市場的了解不夠透徹，建議期貨公司在拜訪現(xiàn)貨企業(yè)前多做些功課，平時也多和現(xiàn)貨企業(yè)交流。只有自身水平高了，才能協(xié)助現(xiàn)貨企業(yè)逐步參與期貨市場。