國(guó)際油價(jià)向來撲朔迷離。供需關(guān)系、地緣政治、金融投機(jī)，到底是什么因素驅(qū)動(dòng)石油價(jià)格？在中東與伊朗局勢(shì)充滿變數(shù)、歐債危機(jī)、中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境中，國(guó)際油價(jià)呈何走勢(shì)？

4月5日，北京國(guó)際能源專家俱樂部特邀BP集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯多夫魯爾（ChristofRuehl）博士以"解謎國(guó)際油價(jià)"為主題，圍繞著上述問題與國(guó)內(nèi)專家進(jìn)行了交流。來自中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局、國(guó)務(wù)院法制辦、國(guó)家儲(chǔ)備中心、各大能源公司、行業(yè)協(xié)會(huì)、銀行和金融業(yè)機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)的80余位專家與會(huì)。魯爾博士主要觀點(diǎn)整理如下。

一、解讀國(guó)際油價(jià)波動(dòng)存在6個(gè)謎團(tuán)，多為經(jīng)不起事實(shí)檢驗(yàn)的猜測(cè)與誤解。

謎團(tuán)1：油價(jià)波動(dòng)源于金融投機(jī)炒作。投機(jī)是油價(jià)波動(dòng)元兇的說法極有爭(zhēng)議：一是目前沒有足夠數(shù)據(jù)證實(shí)金融投機(jī)與油價(jià)之間的因果關(guān)系，紐約市場(chǎng)的投機(jī)持倉量跟隨油價(jià)波動(dòng)而不是引導(dǎo)油價(jià)；二是金融投機(jī)者和其他市場(chǎng)分析員一樣，做買賣決定時(shí)看重的也是經(jīng)濟(jì)和供需基本面數(shù)據(jù)；三是石油供需之間需要平衡，而投機(jī)者儲(chǔ)存原油的成本很高；四是全球有50%左右的石油貿(mào)易沒有經(jīng)過交易平臺(tái)，屬于場(chǎng)外交易，對(duì)這部分交易缺少數(shù)據(jù)。

石油市場(chǎng)與其他市場(chǎng)一樣，投機(jī)買賣的存在有利于市場(chǎng)流動(dòng)性與價(jià)格發(fā)現(xiàn)。對(duì)于石油生產(chǎn)商或消費(fèi)者來說，金融期貨市場(chǎng)的套期保值可以規(guī)避油價(jià)大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)在短期內(nèi)對(duì)油價(jià)會(huì)起到推波助瀾的作用，但不是主導(dǎo)因素。如果OPEC國(guó)家將油價(jià)飆升歸罪于投機(jī)者是一種策略，中國(guó)等石油消費(fèi)大國(guó)則應(yīng)更加理性地認(rèn)識(shí)油價(jià)形成機(jī)制與金融市場(chǎng)的作用，不要一味地將油價(jià)的波動(dòng)歸咎于投機(jī)炒作。

謎團(tuán)2：油價(jià)與美元匯率相關(guān)聯(lián)。過去20多年的數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)（美元與其他主要貨幣之間的比價(jià)關(guān)系）與國(guó)際油價(jià)之間沒有長(zhǎng)期系統(tǒng)性關(guān)聯(lián)，但不排除短期影響。短期內(nèi)石油貿(mào)易的美元計(jì)價(jià)可以使美元的升貶與油價(jià)掛鉤，但很難界定因果關(guān)系。在主要貨幣可以自由匯兌的今天，實(shí)際上可以用任何貨幣購(gòu)買石油，石油價(jià)格不會(huì)只盯著某一貨幣的價(jià)值。

謎團(tuán)3：煉油產(chǎn)能緊張?zhí)Ц哂蛢r(jià)。實(shí)際數(shù)據(jù)表明全球煉油產(chǎn)能一直在增加，但油價(jià)仍然呈不斷上漲趨勢(shì)。過去曾有人認(rèn)為煉油產(chǎn)能制約推高油價(jià)，這一說法經(jīng)不起考驗(yàn)。

謎團(tuán)4：對(duì)中東地區(qū)越來越大的依賴推高油價(jià)。這種說法是錯(cuò)誤的：1965年以來數(shù)據(jù)表明，中東地區(qū)占世界石油產(chǎn)量的比例保持在30%上下，全球市場(chǎng)對(duì)中東石油的依賴并未上升。

謎團(tuán)5：石油正在枯竭。這也是錯(cuò)誤的說法：過去30年的數(shù)據(jù)顯示，全球石油剩余探明儲(chǔ)量逐年增加。

謎團(tuán)6：石油生產(chǎn)已達(dá)峰值。過去100多年來，多個(gè)關(guān)于石油供應(yīng)達(dá)到峰值并開始下降的預(yù)言都沒有得到印證。Hubert理論（石油產(chǎn)量呈到U型分布的理論）僅適用于特定地區(qū)或油田，不適宜于全球石油供應(yīng)。在不計(jì)成本和環(huán)境影響的情況下，我們可以通過多種方式擴(kuò)大石油生產(chǎn)或?qū)⑵渌限D(zhuǎn)化為油品。

二、研究國(guó)際油價(jià)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注需求、供應(yīng)、市場(chǎng)期望、石油與經(jīng)濟(jì)反饋等主要因素。

一是市場(chǎng)需求因素。長(zhǎng)期數(shù)據(jù)顯示，石油價(jià)格和需求之間的關(guān)系最為緊密可信。在OECD國(guó)家，石油價(jià)格與消費(fèi)關(guān)系密切，油價(jià)上漲，消費(fèi)量下降，反之亦然，消費(fèi)對(duì)價(jià)格反應(yīng)敏感。

但以上可信關(guān)系的先決條件是基于市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)體系，但石油補(bǔ)貼扭曲石油需求，使得消費(fèi)者不能按照價(jià)格變動(dòng)做出調(diào)整。2006-2008年期間，全球石油需求增長(zhǎng)大部分來自于石油補(bǔ)貼最多的國(guó)家。數(shù)據(jù)顯示高補(bǔ)貼的國(guó)家（如伊朗、沙特、科威特、阿聯(lián)酋）石油強(qiáng)度（單位GDP石油消費(fèi)量）要比沒有補(bǔ)貼的國(guó)家高得多。

石油需求與價(jià)格的關(guān)系上有三個(gè)趨勢(shì)值得關(guān)注。一是OECD國(guó)家需求隨著價(jià)格上升而下降。二是石油生產(chǎn)國(guó)自身的石油需求因出口收入用于補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)消費(fèi)而隨油價(jià)上漲而上升。中東國(guó)家占全球消費(fèi)20%，這部分需求不應(yīng)忽略。三是新興國(guó)家快速增長(zhǎng)的剛性需求，預(yù)計(jì)2014年非OECD國(guó)家的需求將超過OECD國(guó)家。

二是市場(chǎng)供應(yīng)因素。石油供應(yīng)對(duì)價(jià)格變化反應(yīng)較慢。從投資鉆井到實(shí)現(xiàn)最終市場(chǎng)供應(yīng)需要很長(zhǎng)時(shí)間，高油價(jià)所帶來的高產(chǎn)出要10-15年后才會(huì)展現(xiàn)。所以，短期供應(yīng)和價(jià)格變化并沒有直接聯(lián)系。在全球石油供應(yīng)方面要關(guān)注三個(gè)主要產(chǎn)區(qū)：OPEC、前蘇聯(lián)國(guó)家和其他非OPEC地區(qū)。1965年以來石油產(chǎn)量與油價(jià)的數(shù)據(jù)表明，OPEC11國(guó)（OPEC國(guó)家-伊拉克）產(chǎn)量多受地緣政治和OPEC政策影響，不是因油價(jià)升高而增產(chǎn)。2004年以后，OPEC更加積極地通過對(duì)成員國(guó)的產(chǎn)量配額管理來影響油價(jià)。非OPEC供應(yīng)以滿足需求為主，與油價(jià)高低也沒有直接的線性關(guān)系：80年代初在油價(jià)大幅下滑時(shí)，非OPEC石油產(chǎn)量還在增長(zhǎng)。

OPEC的剩余產(chǎn)能--短時(shí)間內(nèi)大幅度增加產(chǎn)量的能力--是供應(yīng)側(cè)影響價(jià)格的一個(gè)重要因素。OPEC剩余產(chǎn)能與油價(jià)有直接的相關(guān)關(guān)系，剩余產(chǎn)能越少，油價(jià)越高。對(duì)OPEC而言，占供應(yīng)總量10-15%的剩余產(chǎn)能比較理想，可以幫助應(yīng)對(duì)不可預(yù)測(cè)事件導(dǎo)致的供應(yīng)中斷。但對(duì)于8000多萬桶/天的全球市場(chǎng)來說，只擁有200-300萬桶/天的剩余產(chǎn)能是不夠的。

三是市場(chǎng)期望。市場(chǎng)參與者對(duì)與石油供需形勢(shì)的判斷決定了他們的交易行為，因此他們的市場(chǎng)期望對(duì)油價(jià)有很大影響。市場(chǎng)參與者對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心可能使油價(jià)背離供需基本面發(fā)展。

四是石油與經(jīng)濟(jì)反饋。高油價(jià)影響世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但對(duì)于不同經(jīng)濟(jì)體影響不同，要考慮一國(guó)新增的石油進(jìn)口成本和該國(guó)對(duì)產(chǎn)油國(guó)增加出口的凈差。相對(duì)于歐洲、中國(guó)與印度，美國(guó)除武器和少量農(nóng)產(chǎn)品外缺少向產(chǎn)油國(guó)出口的產(chǎn)品，高油價(jià)因此對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響最大。2004-2008年間，美國(guó)增加的出口只能抵消15%的新增石油進(jìn)口成本，但歐盟則可以抵消80%，中國(guó)和印度60-50%。

終上所述，分析油價(jià)最重要的是關(guān)注基本面，即使對(duì)金融投機(jī)者而言也是如此。但石油供需關(guān)系卻因多種因素而受到扭曲。石油市場(chǎng)與天然氣、煤炭以及其他大宗商品并無本質(zhì)上的差別，最大的不同在于政治因素的存在嚴(yán)重扭曲了石油市場(chǎng)。

三、全球石油定價(jià)體系改革的重點(diǎn)是使50%未公開交易的交易量公開化。

目前全球有50%的石油交易沒有在交易所進(jìn)行，包括一些雙邊協(xié)議交易、對(duì)沖基金的場(chǎng)外交易、一些國(guó)家的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備等。這50%的交易有復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，又不受任何監(jiān)管。這些交易的透明化可以為市場(chǎng)預(yù)測(cè)提供良好數(shù)據(jù)。

四、全球石油價(jià)格的"公平"水平在不斷上升。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言不存在石油的"公平價(jià)格"，因?yàn)閮r(jià)格由很多因素決定而又隨著時(shí)間的變化而變化。石油生產(chǎn)國(guó)提出了多個(gè)"公平"價(jià)格，從最初的35美元/桶，到2008年沙特提出的70-80美元/桶，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到100美元/桶，水平一直在上升。

五、邊際生產(chǎn)成本不一定是油價(jià)的決定因素。

與大多數(shù)商品不同，石油的價(jià)格不是由邊際生產(chǎn)成本（即滿足最后增量需求的最高生產(chǎn)成本）決定的。中東地區(qū)是保障全球石油供應(yīng)的邊際生產(chǎn)商，但石油生產(chǎn)成本卻是最低。沙特等國(guó)不會(huì)因高油價(jià)而大規(guī)模開采其非常豐富的石油儲(chǔ)量，因此邊際成本定價(jià)理論不適合于石油市場(chǎng)。在石油市場(chǎng)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)價(jià)格影響成本的現(xiàn)象，即高油價(jià)導(dǎo)致油田服務(wù)公司成本的大幅度提高。

六、2012年油價(jià)趨勢(shì)：基本面決定油價(jià)下行趨勢(shì)，但伊朗等不確定性導(dǎo)致油價(jià)波動(dòng)。

2012年2月國(guó)際原油價(jià)格上漲到10個(gè)月以來最高點(diǎn)。目前全球經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期，增長(zhǎng)率下調(diào)比較明顯，未來五、六年內(nèi)增速會(huì)繼續(xù)下滑。日本、美國(guó)、歐洲政府面臨沉重債務(wù)，非OECD地區(qū)增長(zhǎng)也相對(duì)放緩。與2011年相比，今年的OPEC11國(guó)、伊拉克和天然氣液供應(yīng)量增加，非OPEC供應(yīng)也將上升。從需求側(cè)看，OECD的需求下降，而非OECD需求上升。平衡供需形勢(shì)，預(yù)計(jì)2012年全球石油庫存量將增加50萬桶/天，這對(duì)油價(jià)形成下行壓力。

然而，伊朗局勢(shì)不可預(yù)見性很大。伊朗本身出口停滯可以被其他國(guó)家產(chǎn)量補(bǔ)充，但關(guān)閉霍爾木茲海峽造成的供應(yīng)中斷將難以彌補(bǔ)。IEA國(guó)家釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（IEA預(yù)測(cè)最大量為2000萬桶/天）和OPEC國(guó)家啟動(dòng)剩余產(chǎn)能都不足以彌補(bǔ)這個(gè)缺口。由此產(chǎn)生的市場(chǎng)焦慮成為當(dāng)前石油供需基本面的對(duì)立因素，給油價(jià)上升與波動(dòng)帶來空間。伊朗本身沒有關(guān)閉霍爾木茲海峽的動(dòng)力，因?yàn)榇伺e會(huì)使其喪失唯一的收入來源。但目前中東政治局面極為復(fù)雜，牽扯美國(guó)、以色列、黎巴嫩、敘利亞等多國(guó)關(guān)系，不能排除以色列對(duì)伊朗動(dòng)武的可能性。基于供需基本面與地緣政治兩方面因素的作用，預(yù)計(jì)今年油價(jià)將維持在高位。

七、2030年：北美基本實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立，所有凈石油需求增長(zhǎng)在亞洲。

北美地區(qū)包括美國(guó)、加拿大、墨西哥三個(gè)國(guó)家。BP2030年能源展望顯示，2010-2030年間世界能源格局可能出現(xiàn)的最大變化就是北美從能源凈進(jìn)口地區(qū)變?yōu)閮舫隹诘貐^(qū)，主要源于加拿大油砂和美國(guó)頁巖油。另外，巴西深海石油和生物質(zhì)燃料產(chǎn)量也將大幅上升。石油需求的缺口主要來自于亞太地區(qū)，特別是中印兩國(guó)，亞太成為全球能源安全最值得擔(dān)憂的地區(qū)。

北美能源獨(dú)立給我們帶來了兩大啟示。一是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是釋放美洲非常規(guī)能源發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵因素。美洲國(guó)家成功開發(fā)大規(guī)模非常規(guī)油氣資源的經(jīng)驗(yàn)表明，資源儲(chǔ)量與技術(shù)并不起決定性作用，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才是關(guān)鍵。競(jìng)爭(zhēng)催生了新技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用，激發(fā)了市場(chǎng)活力。二是全球能源市場(chǎng)治理格局可能改變。2030年美國(guó)將變成煤炭和天然氣出口國(guó)，石油只需要進(jìn)口30%左右，而這些進(jìn)口足以從加拿大或墨西哥獲得。這一格局可能改變美國(guó)政客對(duì)全球能源供應(yīng)安全的興趣。

魯爾博士還就WTI與Brent原油差價(jià)、全球天然氣市場(chǎng)等問題做了解答。

與會(huì)專家對(duì)魯爾博士的觀點(diǎn)作出如下回應(yīng)和探討。

1. 石油是一種金融化的戰(zhàn)略性資源，油價(jià)受基本面和非基本面諸多因素綜合影響。

單純的供需基本面并不足以解釋油價(jià)波動(dòng)。除了供需平衡以外，石油產(chǎn)品的金融屬性和戰(zhàn)略屬性使得油價(jià)應(yīng)從多方面因素綜合分析。石油市場(chǎng)的金融化使金融市場(chǎng)對(duì)油價(jià)影響的權(quán)重加大，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，避免金融機(jī)構(gòu)放大地緣政治因素而加劇油價(jià)波動(dòng)。美元因素對(duì)油價(jià)的影響也不能不考慮。石油不同于其他大宗商品，其戰(zhàn)略屬性使國(guó)際地緣政治對(duì)油價(jià)影響極大。本輪油價(jià)上升起源于2002年，剛好是美國(guó)反恐戰(zhàn)爭(zhēng)開始，也是美元開始貶值之年。地緣政治因素使油價(jià)波動(dòng)不可預(yù)測(cè)。另外，能源科技發(fā)展對(duì)長(zhǎng)期油價(jià)也有較大影響。

2. 北美能源獨(dú)立不會(huì)改變美國(guó)對(duì)全球事務(wù)的干預(yù)。

北美能源獨(dú)立可能會(huì)減少美國(guó)因其能源供應(yīng)安全問題干預(yù)他國(guó)的動(dòng)力，但并不意味著美國(guó)會(huì)放棄干涉中東等地區(qū)。美國(guó)在中東的戰(zhàn)略利益眾多，不單是能源問題。美國(guó)在中東的存在還可以控制其他國(guó)家的能源供應(yīng)。另外，美國(guó)對(duì)全球航道安全的保護(hù)除了石油之外，還有其他大宗商品的運(yùn)輸。所以北美能源獨(dú)立只意味著市場(chǎng)條件的變化，對(duì)世界格局產(chǎn)生的影響還需多角度綜合分析。

3. 應(yīng)扭轉(zhuǎn)公眾對(duì)金融市場(chǎng)與油價(jià)關(guān)系的一些誤解。

我國(guó)民眾比較容易相信陰謀論，喜歡找替罪羊。但作為專家或決策機(jī)構(gòu)，應(yīng)客觀看待金融市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的影響與作用，避免將油價(jià)上漲簡(jiǎn)單地歸罪于西方投行的投機(jī)炒作與陰謀。同時(shí)國(guó)內(nèi)輿論因油價(jià)上漲而攻擊石油國(guó)企也不盡理性。應(yīng)向美國(guó)、巴西等國(guó)學(xué)習(xí)，積極在能源領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)力量，催生新的技術(shù)，推動(dòng)本土資源的有效開發(fā)，保障國(guó)家能源安全。