從歷史角度分析油價大幅波動的長期原因

本文所采用的原油歷史數(shù)據(jù)均為年度數(shù)據(jù)，時間周期跨度從1965年到2013年共48年，數(shù)據(jù)類型包括：世界總產(chǎn)量、中東地區(qū)總產(chǎn)量、世界總消費量、當(dāng)年匯率折算價格、中國總消費量、OECD總消費量和世界總消費量。從下圖可以看出，油價在此期間一共發(fā)生過兩次大的波動。

油價第一次大幅波動是從1978年到1980年，原油價格從不足15美元/桶直線上升至近40美元/桶，從彼時的世界政治經(jīng)濟局勢看，當(dāng)時正值兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)前后，極端不穩(wěn)定的中東局勢引發(fā)市場對原油供給的極大擔(dān)憂，導(dǎo)致原油需求與供給比例短期內(nèi)嚴重失調(diào)，加速了油價上升。從1978年開始，中東地區(qū)原油總產(chǎn)量就開始下降，并一直延續(xù)到1985年。而就在原油供給開始突然下降的第二年，油價達到一個高峰。之后隨著兩伊戰(zhàn)爭戰(zhàn)事不斷升級，中東地區(qū)產(chǎn)油量繼續(xù)下滑。但在經(jīng)歷了戰(zhàn)爭爆發(fā)初期油價大幅上漲后，世界各主要原油產(chǎn)銷國紛紛通過政治、經(jīng)濟等手段進行應(yīng)對：除中東各國外的世界其他主要產(chǎn)油國紛紛增加產(chǎn)量，而主要消費國則開始增加原油替代品如煤、天然氣等的用量。

隨著時間推移，原油供需比例的結(jié)構(gòu)性失調(diào)已不如戰(zhàn)爭初期那么明顯，油價也自1980年后開始緩慢回落，直至1986年再次回到20美元/桶以下?？梢缘贸龅慕Y(jié)論是，這次戰(zhàn)爭改變了之前原油的基本供需結(jié)構(gòu)，使之從供大于求、供給引導(dǎo)定價為主轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬∮谇蟆⑿枨笠龑?dǎo)定價。

油價第二次大幅波動從2000年開始啟動，并一直持續(xù)至今。雖然曾在2009年一度快速下跌，但隨后再創(chuàng)新高，這期間美國NYMEX主力原油期貨合約曾最高上探至147.27美元/桶高點。此次大幅波動前后期主要影響因素并不相同。

前一階段，油價自2000年起由20美元/桶起步經(jīng)過短期的調(diào)整后一路上漲，至2007年7月達到最高點。這一階段油價的主要驅(qū)動因素是“金磚國家”產(chǎn)能大幅度提升，經(jīng)濟增速顯著增長導(dǎo)致原油需求大幅增加。其中，中國經(jīng)濟的迅速崛起對油價上漲的拉動貢獻最大。

1998年亞洲金融危機后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在世界范圍內(nèi)進行調(diào)整。隨著2001年正式加入WTO，中國逐漸成為了新的“世界工廠”。隨之而來的，是中國對全球各種能源資源需求的迅速增加，對原油的需求量更是大幅攀升。中國的原油消耗量從1998年的421.6萬桶/日上漲至2008年的799.4萬桶/日，增幅近一倍。

從世界范圍看，1998年到2008年的10年間，全球原油消耗量從7457.7萬桶/日上漲至8614.7萬桶/日，增量為1157萬桶/日。其中，OECD國家十年內(nèi)僅增長74.6萬桶/日，占10年增量的6.4%；而僅中國一家就占據(jù)了全部增量的33%。這種快速增長的原油需求與相對平穩(wěn)的原油產(chǎn)量比例日益失衡，致使油價迅速上升。

后一階段，受到美國次貸危機與歐債危機影響，油價在2009年迅速下跌；但全球主要經(jīng)濟體通過增加投資、貨幣超發(fā)等手段刺激經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度走高，油價也再度被拉升。受到美聯(lián)儲連續(xù)加息的影響，大批美購房者因無法償還銀行借款導(dǎo)致從2007年中期開始次貸危機全面爆發(fā)；2008年，受次貸危機影響美國金融市場危機爆發(fā)，全球著名的投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)；2009年，危機蔓延至歐洲，歐洲大陸爆發(fā)歐債危機。

全球性的金融危機爆發(fā)嚴重打擊了經(jīng)濟循環(huán)中的各個部分，導(dǎo)致主要大宗商品價格全面下跌，原油價格也在短期內(nèi)創(chuàng)出巨大跌幅。為了幫助實體經(jīng)濟盡快走出困境，世界各國紛紛通過采用相對寬松的財政、貨幣政策刺激經(jīng)濟回暖。

中國自2009年起通過一攬子計劃大規(guī)模增加政府投資，兩年內(nèi)投資4萬億元人民幣從各方面刺激國內(nèi)經(jīng)濟；美聯(lián)儲則于2008年11月25日首次宣布將以公開購買機構(gòu)債券和抵押支持債券的方式開始執(zhí)行量化寬松政策。全球范圍內(nèi)的投資規(guī)模擴大與貨幣增發(fā)短期內(nèi)使原油需求迅速增加，刺激原油價格再次回到100美元/桶以上，并逐漸穩(wěn)定在高位徘徊。

通過上面的分析可以清楚地知道，從長周期看，造成原油價格兩次大幅波動的基本原因都是世界范圍內(nèi)原油供需層面短期發(fā)生了重大改變，且這種改變最終導(dǎo)致一種新的供需平衡出現(xiàn)。