事件:2015年5月8日,發(fā)改委頒布電改又一細(xì)則——《關(guān)于完善跨省跨區(qū)電能交易價(jià)格形成機(jī)制有關(guān)問(wèn)題的通知》,鼓勵(lì)通過(guò)招標(biāo)等競(jìng)爭(zhēng)形式確定新建跨省跨區(qū)送電項(xiàng)目業(yè)主和電價(jià)。

《通知》同時(shí)明確向家壩、溪洛渡和雅礱江梯級(jí)水電站跨省跨區(qū)送電價(jià)格按照落地端倒推電價(jià)結(jié)算的機(jī)制。

核心觀點(diǎn):

跨區(qū)送華東水電上網(wǎng)電價(jià)隨當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿電價(jià)下降而調(diào)整。我國(guó)水電上網(wǎng)電價(jià)的定價(jià)方式正在逐步向市場(chǎng)化方向前進(jìn)。對(duì)不不同類型機(jī)組影響不同,總結(jié)如下:

1、對(duì)于跨省跨區(qū)水電電價(jià)影響喜憂參半:1)如果按照現(xiàn)有落地倒推機(jī)制,在供求的平衡的情況下,電價(jià)基本取決于煤價(jià)。煤價(jià)如果持續(xù)下跌,煤電聯(lián)動(dòng)將帶動(dòng)火電和水電電價(jià)一起下行,近幾年煤炭供需失衡,不利于水電盈利改善。2)隨著市場(chǎng)化改革的推進(jìn),輸配電價(jià)下行肯定會(huì)讓出部分利潤(rùn)給水電企業(yè)和下游用電企業(yè),按照現(xiàn)在規(guī)定1:1分?jǐn)?那么水電上網(wǎng)電價(jià)會(huì)因此而受益。3)水電作為清潔能源受到政策扶持,相比同價(jià)火電具備優(yōu)先上網(wǎng)優(yōu)勢(shì)。

2、利好非跨省跨區(qū)水電電價(jià):跨省跨區(qū)電價(jià)的“落地端倒推”機(jī)制,是使水電電價(jià)逐步向火電電價(jià)靠攏,是“水火同網(wǎng)同價(jià)”的開始(盡管這個(gè)進(jìn)程是逐步的),非跨省跨區(qū)的水電站上網(wǎng)電價(jià)普遍低于當(dāng)?shù)鼗痣姌?biāo)桿電價(jià),存在上調(diào)預(yù)期。

3、利空華東地區(qū)火電機(jī)組:水電跨省跨區(qū)落地電價(jià)同當(dāng)?shù)鼗痣婋妰r(jià)相同,從中期看將進(jìn)一步擠壓當(dāng)?shù)鼗痣娚暇W(wǎng)空間,所以如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)需求持續(xù)低迷,沿海火電發(fā)電小時(shí)數(shù)仍將不斷下行。

投資建議:盡管短期看,對(duì)向家壩、溪洛渡、錦屏和官地水電站電價(jià)下調(diào)對(duì)相關(guān)上市公司盈利造成負(fù)面影響(國(guó)投電力、川投能源分別影響2.18億、2.01億的收入),但電價(jià)下調(diào)市場(chǎng)已有預(yù)期對(duì)于股價(jià)影響有限,但水電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革政策利好整個(gè)水電行業(yè),其中長(zhǎng)江電力、桂冠電力、黔源電力或受益水火同價(jià)趨勢(shì)帶來(lái)的電價(jià)上調(diào)預(yù)期。