最近半年，國際油價的持續(xù)下跌引起了人們廣泛關(guān)注。究其原因，陰謀論與市場論持有者至今仍各執(zhí)其詞。到底是哪些因素推動國際油價下跌？油價還會繼續(xù)下跌嗎？底線在哪？這輪下跌是未來反彈的暫時現(xiàn)象還是一個新時代的開端？對中國來說，有哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

12月15日北京國際能源專家俱樂部邀請國際能源署首席石油分析師（石油工業(yè)與市場處處長、石油市場月報與中期報告主編）AntoineHalff先生和美國哥倫比亞大學(xué)高級研究員（美國前能源部副部長）DavidSandalow先生以"油價下跌：開啟一個新時代？"為主題，與國內(nèi)外70余位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了深入交流。

為了與上一輪油價劇烈波動做對比，俱樂部總裁陳新華博士首先回顧了2008年12月13日俱樂部"國際油價為何劇烈波動"會議的總結(jié)報告。那次會議的主要結(jié)論和判斷包括：

1. 在石油金融化背景下，由數(shù)以千計的期貨交易員共同"感知"所形成的"市場心理"對短期油價波動的影響份量越來越重。

2. 基本面因素和投機(jī)行為共同作用導(dǎo)致了油價的劇烈波動：

1) 自2005年底，石油供需基本面因素導(dǎo)致石油價格持續(xù)攀升。

2) 2006年以后，許多金融投資者將石油作為炒作對象來謀利，過多資金追逐少量的石油資產(chǎn)，使油價持續(xù)非理性攀升。

3. 油價走勢將與金融危機(jī)蔓延、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緊密相關(guān)，油價具有再沖高位的可能。

4. 全球石油市場進(jìn)入了一個全新格局:

a. 石油市場成為金融市場的一部分，加強(qiáng)金融監(jiān)管十分必要。

b. 石油市場的金融投資方式將會有所改變，新的投機(jī)手段還會繼續(xù)產(chǎn)生。

c. 石油價格還可能出現(xiàn)周期性反復(fù)。

d. 能源安全與環(huán)境保護(hù)的壓力加大。

e. 全球油氣工業(yè)上游市場結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大變化。

結(jié)合當(dāng)前國際石油市場形勢，陳新華博士提出了本次研討的五個主要問題：

1）油價為什么突然暴跌？是市場因素還是地緣政治主導(dǎo)？

2）油價暴跌對主要石油生產(chǎn)國、消費(fèi)國以及能源行業(yè)有什么影響？

3）油價未來走勢如何？合理的價位應(yīng)該是多少？

4）本次下跌是正常的周期循環(huán)還是新時代的開端？

5）中國如何應(yīng)對？有哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

與會專家圍繞以上問題進(jìn)行了深入探討，主要觀點(diǎn)總結(jié)如下。

一、本次油價暴跌主要源于市場因素，地緣政治陰謀論難以自圓其說。

（1）石油供給的持續(xù)增加是本次油價下跌的決定性原因。首先是美國產(chǎn)量的大幅度增加。2011年至今，美國的石油日產(chǎn)量增加了350萬桶，大于許多歐佩克國家的石油產(chǎn)量。過去5年，全球石油供應(yīng)增量的一半來自美國。加上生物質(zhì)燃料，美國已經(jīng)成為全球最大的液態(tài)能源生產(chǎn)商。

其次，得益于利比亞和伊拉克產(chǎn)量的恢復(fù)，OPEC原油產(chǎn)量增長至3000萬桶/天的約定上限。在利比亞石油產(chǎn)量從今年6月的23萬桶/天增加到9月的86萬桶/天，沙特為捍衛(wèi)其市場份額，不愿意減產(chǎn)。在油價持續(xù)下滑背景下召開的OPEC11月27日會議上，沙特的堅定立場和OPEC在成員國內(nèi)部分配減產(chǎn)指標(biāo)的技術(shù)難度（2011年后，OPEC只設(shè)立了每天3000萬桶的總產(chǎn)量目標(biāo)，沒有分到各成員國的國別指標(biāo)）導(dǎo)致該集團(tuán)做出不減產(chǎn)的決定，致使油價繼續(xù)崩潰。

在美國和中東之外，加拿大、巴西等國的石油產(chǎn)量也在持續(xù)增加，北海油田的產(chǎn)量也止跌趨穩(wěn)。

（2）需求增量下滑對本次油價下跌也起到了重要作用。自2008年金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)總體上持續(xù)低迷。雖然美國有回暖跡象，但美國政府持續(xù)提高燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)（美國車用燃油效率前10年提高了9.7%）、年均行車公里數(shù)下降（前10年下降了8.9%）以及逐年增長的交通燃料替代使美國石油需求近年來呈現(xiàn)負(fù)增長（2013年比2004年下降了9.1%）。其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢均不樂觀，都達(dá)不到增長預(yù)期。2014年全球原油需求增量達(dá)到5年以來最低點(diǎn)。中國在過去10年原油需求年均增長4.7%，占全球需求增量的50%，但今年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，中國石油需求增長持續(xù)下滑，預(yù)計增長只有2.3%，而印度等其他新興經(jīng)濟(jì)體的需求沒有大幅增加。

（3）美元升值也是直接導(dǎo)致以美元計價的油價下跌的另一個原因。2003年以來，美元走勢與油價的負(fù)相關(guān)關(guān)系基本確立。今年7月份以來美元指數(shù)走勢變強(qiáng)（至12月初已經(jīng)升值了10%），尤其是10月份美國結(jié)束量化寬松政策以來，美元對油價持續(xù)走低起到了很大作用。

（4）地緣政治沒有扮演主要角色，但總體形勢不利于抑制此輪油價下跌。由于本次油價下跌對俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等西方敵對國家所造成的負(fù)面影響很大，這恰巧符合美國的戰(zhàn)略利益，因此有許多人認(rèn)為本次暴跌的主因是美國的陰謀。DavidSandalow先生對此進(jìn)行了駁斥。他認(rèn)為，美國有成千上萬家石油生產(chǎn)企業(yè)，沒人愿意聽從政府的指令，美國政府也沒有任何行政手段在一個公開透明的市場里對原油產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)控。相對于在石油行業(yè)有廣泛基礎(chǔ)的共和黨而言，目前執(zhí)政的民主黨對石油行業(yè)沒有好感，也沒有太大的影響力。

（6）本次油價暴跌沒有非常明顯的觸發(fā)點(diǎn)，是綜合性因素共同作用的結(jié)果。與1985-86（沙特放棄機(jī)動生產(chǎn)商地位）、97-98（亞洲金融危機(jī)）、2008-09（美國次貸危機(jī)）等幾次由于標(biāo)志性事件引發(fā)的油價大幅下跌相比，本次油價暴跌沒有非常明顯的觸發(fā)點(diǎn)。除了上述的供應(yīng)增加、需求下滑、美元升值等因素之外，沙特政策、伊朗核武談判、節(jié)能、替代（燃?xì)馄?、電動汽車）、中國?jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、中美氣候協(xié)議等都被認(rèn)作是關(guān)聯(lián)性因素。有專家認(rèn)為，本次下跌真正的起點(diǎn)是今年9月份，在利比亞和伊拉克出口暴增的情況下沙特不做任何讓步，加上美國-伊朗核談判樂觀的前景觸發(fā)了本次油價的大幅下滑，而隨后發(fā)生的美國量化寬松終止、OPEC會議決定等一系列事件進(jìn)一步影響市場心理，導(dǎo)致國際油價進(jìn)一步下滑。

二、油價暴跌對主要石油生產(chǎn)國、消費(fèi)國、石油公司、能源行業(yè)影響巨大，將改變地緣政治格局

（1）對于嚴(yán)重依賴石油收入的主要石油出口國來說，油價下跌直接導(dǎo)致了這些國家財政收入大幅減少,對國民經(jīng)濟(jì)帶來沉重打擊。以俄羅斯為例，油價的大幅下跌無疑使本來就因西方制裁而脆弱不堪的俄羅斯經(jīng)濟(jì)雪上加霜，盧布大幅貶值導(dǎo)致國內(nèi)物價大幅攀升，引發(fā)了民眾瘋狂搶購各類物資。俄羅斯政府宣布緊縮開支12%。伊朗、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞等國也面臨類似的情況。

（2）對于中、美等既是石油消費(fèi)大國又是石油生產(chǎn)大國來說，油價下跌有利有弊，總體上利大于弊。美國平均每天原油凈進(jìn)口量為700萬桶，油價每下降10美元，一年可節(jié)省257億美元，相當(dāng)于美國2013年GDP（16.8萬億美元）的0.15%。由于美國稅率較低，油價下跌的好處可以直接轉(zhuǎn)讓給消費(fèi)者。中國平均每天原油凈進(jìn)口量為600萬桶/天，油價每下降10美元，每年將節(jié)省220億美元，相當(dāng)于中國2013年GDP（9.33萬億美元）的0.24%。

然而，美、中也是石油生產(chǎn)大國，也都在推動節(jié)能減排與清潔能源發(fā)展。油價暴跌不但影響石油行業(yè)的收益與投資決策，也會對節(jié)能減排與清潔能源發(fā)展產(chǎn)生微妙影響。

（3）對于跨國石油公司來說，低油價直接導(dǎo)致石油公司減少勘探資本支出，推遲開發(fā)項(xiàng)目，會影響長期投資和后續(xù)供應(yīng)能力。油價下跌導(dǎo)致利潤空間收窄，也迫使石油公司減少服務(wù)成本開支。另外，油價下跌造成近期市場表現(xiàn)不佳，石油公司不得不通過多產(chǎn)油來維持其業(yè)績表現(xiàn)，而這會導(dǎo)致短期內(nèi)供應(yīng)過剩。長期的低油價也會引發(fā)新一輪并購熱潮。此外，油價暴跌也會影響中國公司海外油氣項(xiàng)目的收益。

（4）對煤化工與替代能源的影響值得關(guān)注。持續(xù)的低油價將嚴(yán)重影響煤制油、煤化工項(xiàng)目，使其產(chǎn)品失去相比于石油產(chǎn)品的市場競爭力。油價下跌也縮小了天然氣相對于汽、柴油的價格優(yōu)勢，減緩天然氣在交通領(lǐng)域的推廣速度。

（5）對可再生能源的影響因市場而異。在以經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動的歐美市場，低油價將對新能源行業(yè)帶來很大沖擊。但在以政策主導(dǎo)的國家（如中國）低油價對新能源的發(fā)展影響不大，如果能乘機(jī)取消對石油的補(bǔ)貼而用來支持新能源發(fā)展，低油價時期反而是促進(jìn)新能源發(fā)展的一個良好機(jī)會。

三、油價短期還將持續(xù)低迷，中長期將回歸80-100美元/桶的合理區(qū)間

2008-2009年的油價暴跌由于各國所采取的經(jīng)濟(jì)刺激計劃而強(qiáng)勁反彈。相比之下，目前全球各國都沒有刺激經(jīng)濟(jì)的意愿和手段。中國經(jīng)濟(jì)增速還將進(jìn)一步放緩，日本通貨緊縮，歐洲負(fù)增長，其他新興國家經(jīng)濟(jì)都面臨困境。美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，但不會對全球需求有很大的拉動，因?yàn)橐郧八龅墓?jié)能與替代努力不會由于低油價而消失。

從供應(yīng)側(cè)看，由于油田的生產(chǎn)慣性，全球石油產(chǎn)量還將持續(xù)上升。按照美國能源信息署的統(tǒng)計，北達(dá)科他（NorthDakota）州的頁巖油平均生產(chǎn)成本為42美元/桶，其他州的生產(chǎn)成本因地而異，一般會比此略高，因此目前的價格對美國的頁巖油產(chǎn)量雖然是負(fù)面的，但影響程度還有待觀察。而沙特為捍衛(wèi)其市場份額也不會減產(chǎn)，俄羅斯因油田老化和投入不足原本就在減產(chǎn)，進(jìn)一步的減產(chǎn)動力不足，中國在目前價格的基礎(chǔ)上還將維持產(chǎn)量或略有降低。

因此，目前低油價可能會持續(xù)兩~三年時間。低油價會促使石油公司與油田服務(wù)商在服務(wù)價格方面進(jìn)行新一輪討價還價，最終尋求一種新的平衡。中長期來看，全球?qū)κ偷男枨缶哂袆傂裕粫蠓陆?，反而每年將增長100萬桶/天左右，而現(xiàn)有油田的產(chǎn)量都因老化而每年遞減4-5%左右。彌補(bǔ)這一剪刀差需要大規(guī)模投資。按照目前陸地與海上常規(guī)石油開發(fā)成本以及油砂等非常規(guī)石油的開發(fā)成本算，低于80美元/桶的價格不足以滿足石油勘探開發(fā)的投資需求，也不能平衡主要產(chǎn)油國的財政預(yù)算。因此，油價回歸到80美元/桶以上只是一個時間問題。

值得說明的是，上述判斷沒有包括一些不可預(yù)測的地緣政治事件。實(shí)際上，利比亞、伊拉克、伊朗、委內(nèi)瑞拉、尼爾利亞等國的局勢還是非常動蕩，對全球石油市場來說都存在巨大的供應(yīng)中斷風(fēng)險。

關(guān)于油價的合理水平，有專家指出，石油最好的計價方式是以黃金而非美元計價。在1947年至1971年之間，也就是布雷頓森林體系存在的期間，一盎司黃金換35美元，一桶石油1.8美元，一盎司黃金可以購買19.4桶石油。今天，石油價格60美元/桶，一盎司黃金1200美元，可以購買20桶石油，與歷史上最穩(wěn)定的價格時期相差無幾。然而，美元早已與黃金脫鉤，大宗商品以黃金計價的設(shè)想也不現(xiàn)實(shí)，貨幣走勢還將對石油價格產(chǎn)生重要影響。還有專家指出，中東地區(qū)如沙特的產(chǎn)油技術(shù)成本只有4-5美元/桶，政府開支極有具彈性，合理的價格不應(yīng)以產(chǎn)油國政府的預(yù)算來定。

四、本次油價暴跌的結(jié)構(gòu)性因素預(yù)示著全球石油行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入一個新時代

 自從1973年第一次石油危機(jī)以來，國際石油市場經(jīng)歷了多個6-10年為周期漲落起伏，每個周期都對市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的影響。然而，如上所述，不同于以前幾個由標(biāo)志性事件引發(fā)的周期，本次油價下跌由許多因素疊加造成，其中的結(jié)構(gòu)性因素難以在短期內(nèi)很快消除。全球石油行業(yè)或許因此進(jìn)入一個新時代，其特征包括以下幾個方面：

 一是全球石油需求的增速峰值已過。今后的石油需求還會穩(wěn)步上升，但增速不會超過前十年的速度。主要原因包括發(fā)達(dá)國家石油消費(fèi)下降，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入減速增長的新常態(tài)，印度等其他國家沒有可與中國相比的增長規(guī)模，多個國家取消了石油補(bǔ)貼并將繼續(xù)推動替代能源發(fā)展。

 二是頁巖油、頁巖氣技術(shù)的成功使以中東地區(qū)為核心的OPEC之外建立了極富競爭力的石油生產(chǎn)能力。這些技術(shù)的突破和持續(xù)進(jìn)步，加上巨大的非常規(guī)油氣資源，以及大量中小企業(yè)的創(chuàng)新能力將打破中東產(chǎn)油國在石油市場的壟斷地位，使石油產(chǎn)地更加多元化。

 三是石油市場與經(jīng)濟(jì)形勢的關(guān)聯(lián)性更加緊密。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷和不確定時期，石油市場也進(jìn)入了一個低迷和不確定階段，影響油價的因素越來越多，但單個因素的影響力相對減弱。

 四是亞洲市場的重要性增強(qiáng)。隨著美國石油對外依存度的降低，美洲將成為石油凈出口地區(qū)。在歐洲需求萎縮，亞洲需求繼續(xù)增加的背景下，亞洲市場越來越成為眾多石油供應(yīng)商角逐的對象。

五、中國應(yīng)趨利避弊，抓住機(jī)遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)

如果明年油價維持在目前的50-60美元，那么相比于2013年，中國的外匯支出可以減少近900億美元。如果通過適當(dāng)機(jī)制將部分利益轉(zhuǎn)讓給消費(fèi)者，對經(jīng)濟(jì)無疑是一個有效的刺激。

持續(xù)一段時間的低油價也給中國帶來了以下機(jī)遇：

（1）低油價對中國設(shè)立上海原油期貨交易所是難得的機(jī)遇。目前WTI和Brent作為標(biāo)桿價格在美歐市場的代表性下降，更不能有效地反應(yīng)亞洲市場的供需情況，亞洲缺乏一個標(biāo)桿原油價格。在目前的買方市場形勢下，中國石油話語權(quán)越來越大，應(yīng)抓住機(jī)遇，改革現(xiàn)有石油市場的進(jìn)出口體制，滿足在上海期貨交易所開展原油交易所需的各項(xiàng)條件，同時做好機(jī)制設(shè)計，避免原油交易作為金融投機(jī)的工具。

（2）低油價給中國消除化石能源補(bǔ)貼，放開天然氣價格管制提供了機(jī)會。在今年11月澳大利亞舉辦的G20峰會上，中國重申了應(yīng)對氣候變化，減少化石能源補(bǔ)貼的承諾。油價下跌為消除這些補(bǔ)貼，并提高石油消費(fèi)稅提供了機(jī)會。同時，低油價也給中國推動以石油產(chǎn)品"凈回值"為參照的天然氣價格改革提供了良機(jī)。

（3）目前世界格局提高了中國的議價能力。中國應(yīng)抓住機(jī)會，消除長期以來中東地區(qū)銷往亞洲原油價格上的"亞洲溢價"問題。

（4）低油價無疑也為戰(zhàn)略石油儲備原油的采購提供了一個很好的機(jī)會。中國應(yīng)抓住機(jī)會在未來2~3年內(nèi)加大儲油力度。

同時，低油價也給中國在以下幾個方面帶來挑戰(zhàn)：

一是節(jié)能減排的經(jīng)濟(jì)動力會減弱，需要通過適當(dāng)?shù)臋C(jī)制，在把油價下跌的紅利還給于民的同時保持節(jié)能減排的價格壓力；

二是在替代能源發(fā)展方面，特別是在天然氣代替石油作為交通燃料領(lǐng)域，低油價使得油、氣之間的價差減少甚至持平，嚴(yán)重影響以氣代油項(xiàng)目的發(fā)展，需要制定價格以外的扶持政策；

三是在國際能源合作領(lǐng)域，低油價影響中國公司海外油氣項(xiàng)目的收益，也使得一些"石油換貸款"項(xiàng)目面臨著更大風(fēng)險。因中俄天然氣管道項(xiàng)目的天然氣邊境價格與油價掛鉤，持續(xù)的低油價必將影響該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。

四是在能源安全問題上，中國還將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。首先，低油價給主要石油出口國帶來經(jīng)濟(jì)社會危機(jī)，由此造成的供應(yīng)中斷風(fēng)險不可低估；其次，全球能源投資力度減少會影響后續(xù)石油供應(yīng)能力，對中國作為未來最大的潛在石油進(jìn)口國的能源安全構(gòu)成威脅；而且，美國的能源獨(dú)立在改寫全球能源安全版圖的同時，在應(yīng)對氣候變化談判方面將變得越來越主動，需要中國同時應(yīng)對。