一、動(dòng)力煤市場(chǎng)最新運(yùn)行情況

今日國內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)運(yùn)行。隨著氣溫升高，沿海六大電廠日耗連續(xù)3天位于80萬噸以上，但整體庫存水平連續(xù)9天處于1500萬噸以上高位，在庫存充足背景下，電廠采購意愿偏低，需求不足使得北方港口煤價(jià)繼續(xù)下行?，F(xiàn)5500大卡煤降至650-655元/噸，5000大卡煤降至575元/噸左右，市場(chǎng)看跌情緒仍然較濃。產(chǎn)地方面，受北方港口動(dòng)力煤價(jià)格跌幅擴(kuò)大的影響，產(chǎn)地多數(shù)煤礦煤炭庫存增加，整體煤價(jià)處于下行通道，另外受暴雨天氣影響，西北地區(qū)部分運(yùn)煤線路受阻，導(dǎo)致周邊煤礦銷售壓力加大。近日鄂爾多斯準(zhǔn)旗某礦價(jià)格小幅上調(diào)，據(jù)了解漲價(jià)主要受周邊露天煤礦關(guān)停的影響，后期隨著煤礦產(chǎn)量逐步提升，煤價(jià)仍存一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。受國內(nèi)煤價(jià)走低和匯率波動(dòng)過大影響，進(jìn)口動(dòng)力煤下游采購明顯放緩，價(jià)格出現(xiàn)明顯走低。印尼3800大卡煤小船型FOB報(bào)價(jià)46-47美元/噸，4700大卡煤FOB66.5-67美元/噸。澳煤5500大卡煤有報(bào)價(jià)FOB76美元/噸，雖然價(jià)格在持續(xù)下滑，但下游接貨意愿依然沒有提升。

二、庫存高企，下游采購積極性下降

由于國內(nèi)煤炭產(chǎn)地進(jìn)一步向“三西”地區(qū)集中，煤炭保供的一大措施便是保證煤炭發(fā)運(yùn)的平穩(wěn)，完成庫存從上游向中下游的轉(zhuǎn)移。截至7月中旬，全國重點(diǎn)煤礦產(chǎn)出1493萬噸，為2018年以來的最高值，但同比減少近550萬噸。同時(shí)，重點(diǎn)電廠庫存為7569萬噸，亦處于年內(nèi)高點(diǎn)，同比增加逾1200萬噸。此外，截至7月19日，全國主流港口庫存達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)，至5493萬噸，同比增加近550萬噸。以此口徑為基準(zhǔn)，中下游庫存增加逾1700萬噸，庫存差額來源于產(chǎn)量和進(jìn)口量的增加。

三、進(jìn)口量增加，東南沿海電廠減少北上購煤

供給側(cè)改革帶來煤炭價(jià)格的階段性劇烈波動(dòng)，煤炭穩(wěn)價(jià)的一大措施則是適當(dāng)加快電廠直購進(jìn)口煤通關(guān)，即定向放松進(jìn)口限制。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，6月，國內(nèi)進(jìn)口煤及褐煤2546萬噸，環(huán)比增加310萬噸，同比增加386萬噸，增幅達(dá)到17.8%。由于去年7月進(jìn)口僅1900萬噸，若今年7—8月進(jìn)口量保持在2600萬噸的水平，則合計(jì)將增加730萬噸，相當(dāng)于沿海六大電廠在這兩個(gè)月的耗煤增幅為15.5%，這在旺季高基數(shù)的基礎(chǔ)上很難實(shí)現(xiàn)。

四、來水超預(yù)期，水電替代作用顯現(xiàn)

水電歷來有“一榮一枯”的說法，今年按照往年輪換屬于水電大年，但是，1—6月，水電增量一直低于預(yù)期，尤其3—4月甚至出現(xiàn)同比下降。因此，市場(chǎng)對(duì)水電的增發(fā)預(yù)期降低，疊加5月異常高溫天氣，動(dòng)力煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。

不過，進(jìn)入7月，云貴川等長江中上游地區(qū)降雨較往年偏大，導(dǎo)致長江來水增加，水電增發(fā)預(yù)期迅速增強(qiáng)。截至7月20日，三峽入庫流量峰值為5.92萬立方米/秒，為2012年夏季以來的最高值，當(dāng)月日均流量為4.11萬立方米/秒，而去年7—9月分別為2.12萬、1.95萬、2.25萬立方米/秒。從中央氣象臺(tái)獲悉，未來10天，云貴川地區(qū)降雨量仍較豐，由此估計(jì)，整個(gè)7月三峽入庫日均流量能夠保持在3.5萬立方米/秒以上。未來11—20天，該地區(qū)降雨量低于7月上旬，8月來水或有一定回落。

關(guān)系。經(jīng)過簡單線性回歸可得，水電設(shè)備利用率（水電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)/月總小時(shí)數(shù)）=0.1284×三峽入庫日均流量+0.2527，回歸平方和達(dá)到85.44%。另一方面，考慮到極值部分線性相關(guān)性變?nèi)?，總結(jié)發(fā)現(xiàn)，三峽日均入庫流量超過2.5萬立方米/秒后，水電設(shè)備利用率基本穩(wěn)定在56%—60%。假設(shè)運(yùn)行效率為60%，保守估計(jì)，7月水電產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1378億千瓦時(shí)，同比增長10.59%，8月同比預(yù)計(jì)增長10.18%。因此，水電對(duì)火電的替代作用將逐漸顯現(xiàn)?？傮w上，今年7-8月，中下游潛在供應(yīng)增量為2480萬噸。此外，6月鄂爾多斯地區(qū)受環(huán)保影響，煤炭外售量實(shí)際同比減少650萬噸，隨著煤礦的復(fù)產(chǎn)，7-8月將恢復(fù)正增長。需求方面，水電增速將保持在全社會(huì)用電增速之上。假設(shè)煤電增速達(dá)到10%，則全國重點(diǎn)電廠7-8月的需求增量預(yù)計(jì)在2200萬噸。因此，供應(yīng)增量完全覆蓋了需求增量，并且留有較大余地。

后期判斷，隨著環(huán)保檢查對(duì)主產(chǎn)地的影響逐漸消除，后期煤炭供應(yīng)增加將是大趨勢(shì)，而中轉(zhuǎn)地北方港口在國家多項(xiàng)保供措施保障下，庫存總量穩(wěn)步回升，有效地保障了下游迎峰度夏期間的動(dòng)力煤供給。因此，預(yù)計(jì)7月底之前國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格仍將呈下行的態(tài)勢(shì)運(yùn)行。